Cz\u0142onkini Zarz\u0105du Europejskiego Banku Centralnego Isabel Schnabel powiedzia\u0142a, \u017ce strefa euro nie wr\u00f3ci\u0142a do reali\u00f3w sprzed wojny \u2014 mimo ostatniego spadku cen ropy. Wyst\u0119puj\u0105c w poniedzia\u0142ek na wydarzeniu w Rzymie, oceni\u0142a, \u017ce otoczenie gospodarcze pozostaje wci\u0105\u017c ukszta\u0142towane przez wojenny szok inflacyjny.<\/p>\n\n
Schnabel podkre\u015bli\u0142a, \u017ce decydenci w EBC nie mog\u0105 po prostu \u201eprzeoczy\u0107\u201d obecnego szoku inflacyjnego, argumentuj\u0105c, \u017ce ju\u017c generuje on po\u015brednie efekty. Ostrzeg\u0142a r\u00f3wnie\u017c, \u017ce mo\u017ce on prowadzi\u0107 do efekt\u00f3w drugiej rundy i ponownej presji inflacyjnej.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce ostatni spadek cen ropy wywo\u0142uje na rynku fa\u0142szywe poczucie bezpiecze\u0144stwa. Europejski Bank Centralny sygnalizuje, \u017ce jego walka z inflacj\u0105 jeszcze si\u0119 nie zako\u0144czy\u0142a, poniewa\u017c koncentruje si\u0119 na uporczywej, bazowej presji cenowej. Sugeruje to, \u017ce EBC pozostanie bardziej \u201ejastrz\u0119bi\u201d przez d\u0142u\u017cszy czas, ni\u017c obecnie oczekuje wielu uczestnik\u00f3w rynku.<\/p>\n\n
Najnowsze dane wspieraj\u0105 to ostro\u017cne podej\u015bcie: czerwcowa inflacja bazowa (core CPI) w strefie euro pozostaje uporczywie wysoka i wynosi 4,2%, nawet je\u015bli inflacja nag\u0142\u00f3wkowa wyhamowa\u0142a. Widzimy te\u017c, \u017ce wzrost p\u0142ac w II kw. wyni\u00f3s\u0142 4,5%, podsycaj\u0105c w\u0142a\u015bnie te efekty drugiej rundy, kt\u00f3rych obawia si\u0119 EBC. W zwi\u0105zku z tym pozycjonujemy si\u0119 na spadek kontrakt\u00f3w terminowych na kr\u00f3tkoterminowe stopy procentowe, co ma odzwierciedla\u0107 przeszacowanie oczekiwa\u0144 rynku \u2014 w kierunku oddalenia scenariusza obni\u017cek st\u00f3p w 2026 r.<\/p>\n\n
Takie nastawienie EBC powinno stanowi\u0107 silne wsparcie dla euro, szczeg\u00f3lnie wobec walut, kt\u00f3rych banki centralne s\u0105 bardziej \u201ego\u0142\u0119bie\u201d. Przygl\u0105damy si\u0119 opcjom call na par\u0119 EUR\/USD, poniewa\u017c r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych prawdopodobnie b\u0119dzie si\u0119 rozszerza\u0107 na korzy\u015b\u0107 euro. Rynek wydaje si\u0119 niedoszacowywa\u0107 determinacji EBC, co tworzy dla nas okazj\u0119.<\/p>\n\n
Rozbie\u017cno\u015b\u0107 mi\u0119dzy nadziejami rynku a ostrze\u017ceniami banku centralnego najpewniej prze\u0142o\u017cy si\u0119 na wi\u0119ksz\u0105 zmienno\u015b\u0107 i \u201eszarpan\u0105\u201d sytuacj\u0119 na rynkach. Przygotowujemy si\u0119 na to, kupuj\u0105c zmienno\u015b\u0107 poprzez opcje na indeks Euro Stoxx 50. Ta sytuacja przypomina okres 2022\u20132023, kiedy niedoszacowanie konsekwencji i uporczywo\u015bci bank\u00f3w centralnych okaza\u0142o si\u0119 kosztownym b\u0142\u0119dem dla wielu trader\u00f3w.<\/p>\n\n
Wy\u017csze koszty finansowania przez d\u0142u\u017cszy czas b\u0119d\u0105 te\u017c wywiera\u0107 presj\u0119 na europejskie sp\u00f3\u0142ki o s\u0142abszych bilansach. Spready kredytowe na cz\u0119\u015bci wysokodochodowych obligacji korporacyjnych (high yield) nie rozszerzy\u0142y si\u0119 wystarczaj\u0105co, by odzwierciedli\u0107 to rosn\u0105ce ryzyko. Rozwa\u017camy zakup CDS-\u00f3w (credit default swaps) na sektory szczeg\u00f3lnie nara\u017cone, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed potencjalnym wzrostem liczby niewyp\u0142acalno\u015bci.<\/p>\n\n\n\n