Zat\u0142oczone pozycjonowanie w obligacjach Ameryki \u0141aci\u0144skiej zacz\u0119\u0142o si\u0119 odwraca\u0107, poniewa\u017c wy\u017csze rentowno\u015bci w USA wymuszaj\u0105 krajowe przeszacowanie ryzyka realnych st\u00f3p. Pod koniec czerwca wyg\u0142adzony miesi\u0119czny wska\u017anik przep\u0142yw\u00f3w spad\u0142 poni\u017cej zera po raz pierwszy od dw\u00f3ch miesi\u0119cy, a rozci\u0105gni\u0119te pozycjonowanie w FX sprawia, \u017ce wra\u017cliwe na rentowno\u015bci rynki d\u0142ugu pozostaj\u0105 nara\u017cone na dalsz\u0105 korekt\u0119. Do katalizator\u00f3w politycznych i decyzyjnych nale\u017c\u0105 Peru, Meksyk oraz wydarzenia powi\u0105zane z USMCA.<\/p>\n
Dane o przep\u0142ywach sugeruj\u0105 rotacj\u0119 w obr\u0119bie regionu, a nie masowe wycofywanie kapita\u0142u: przep\u0142ywy do akcji przesuwaj\u0105 si\u0119 w stron\u0119 zakup\u00f3w netto po wyj\u0105tkowo s\u0142abym maju. Poniewa\u017c nap\u0142ywy do akcji zwykle wi\u0105\u017c\u0105 si\u0119 ze strukturalnie ni\u017cszymi wska\u017anikami zabezpieczenia ryzyka walutowego (FX hedging), zmiana ta nie podwa\u017ca konstruktywnego, taktycznego nastawienia banku do strategii carry w Ameryce \u0141aci\u0144skiej, realizowanej poprzez waluty regionu. Oczekuje si\u0119, \u017ce bank centralny Peru pozostawi w tym tygodniu stopy bez zmian, mimo \u017ce inflacja pozostaje powy\u017cej celu, a jastrz\u0119bie nastawienie utrzyma si\u0119 do czasu wyra\u017aniejszego zwrotu kierunkowego ze strony Fed.<\/p>\n
Obserwujemy odwijanie bardzo zat\u0142oczonego \u201etradu\u201d w obligacjach Ameryki \u0141aci\u0144skiej \u2014 ryzyka, na kt\u00f3re zwracamy uwag\u0119 od pewnego czasu. Ostatni wzrost rentowno\u015bci 10-letnich obligacji skarbowych USA, kt\u00f3re po raz pierwszy od ko\u0144c\u00f3wki 2025 r. przebi\u0142y 3,85%, wymusza przeszacowanie ryzyka. Dane z ko\u0144ca czerwca potwierdzi\u0142y t\u0119 zmian\u0119: po raz pierwszy od dw\u00f3ch miesi\u0119cy wyg\u0142adzone miesi\u0119czne przep\u0142ywy do obligacji regionu zesz\u0142y na warto\u015bci ujemne.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 nadmiernie zlewarowane pozycje walutowe powi\u0105zane z tym segmentem, rynki d\u0142ugu w regionie s\u0105 podatne na dalsz\u0105 presj\u0119 sprzeda\u017cow\u0105. Dane za czerwiec 2026 r. pokaza\u0142y odp\u0142yw netto w wysoko\u015bci 4 mld USD z regionalnych funduszy obligacyjnych \u2014 najwi\u0119kszy miesi\u0119czny odp\u0142yw w tym roku. Dla trader\u00f3w mo\u017ce to oznacza\u0107 moment na rozwa\u017cenie ochronnych opcji put na g\u0142\u00f3wne ETF-y na obligacje Ameryki \u0141aci\u0144skiej lub na zaj\u0119cie kr\u00f3tkich pozycji w kontraktach futures na te instrumenty.<\/p>\n
Nie oznacza to jednak szerokiego odwrotu od regionu, lecz raczej rotacj\u0119. Kapita\u0142 odp\u0142ywaj\u0105cy z obligacji wydaje si\u0119 przesuwa\u0107 w stron\u0119 akcji Ameryki \u0141aci\u0144skiej, kt\u00f3re dopiero zaczynaj\u0105 notowa\u0107 zakupy netto po bardzo s\u0142abym maju. Taka rotacja w kierunku akcji, kt\u00f3re zwykle s\u0105 w mniejszym stopniu zabezpieczane walutowo przez inwestor\u00f3w zagranicznych, zapewnia bazowe wsparcie dla lokalnych walut.<\/p>\n
Ta dynamika wzmacnia nasze konstruktywne spojrzenie na strategie carry w Ameryce \u0141aci\u0144skiej, najlepiej wyra\u017cane poprzez same waluty. Meksyka\u0144skie peso pozostaje wyra\u017anie odporne, utrzymuj\u0105c poziomy wobec dolara nawet wtedy, gdy regionalne obligacje s\u0142abn\u0105. Widzimy przestrze\u0144 do budowania d\u0142ugich pozycji w walutach takich jak peso (MXN) czy real brazylijski (BRL) poprzez kontrakty futures lub opcje call.<\/p>\n
Kluczowe dla tego obrazu s\u0105 czynniki polityczne i decyzje gospodarcze, szczeg\u00f3lnie w Meksyku. Trwaj\u0105ca si\u0142a porozumienia handlowego USMCA nadal nap\u0119dza meksyka\u0144ski sektor eksportowy \u2014 ostatnie dane wskazuj\u0105 na 5% wzrost r\/r eksportu przemys\u0142owego do Stan\u00f3w Zjednoczonych. Trend nearshoringu zapewnia solidne fundamenty dla meksyka\u0144skich aktyw\u00f3w.<\/p>\n
W perspektywie kolejnych tygodni kluczowa b\u0119dzie polityka bank\u00f3w centralnych: oczekuje si\u0119, \u017ce bank centralny Peru utrzyma w tym tygodniu stop\u0119 procentow\u0105 na poziomie 6,0%. Jastrz\u0119bie nastawienie \u2014 ukierunkowane na ograniczanie inflacji, kt\u00f3ra pozostaje powy\u017cej celu \u2014 wspiera atrakcyjno\u015b\u0107 waluty w strategiach carry. Historycznie banki centralne w regionie, kt\u00f3re utrzymuj\u0105 wysokie stopy w warunkach niepewnej \u015bcie\u017cki Fed, cz\u0119\u015bciej obserwuj\u0105 relatywnie lepsze zachowanie swoich walut.<\/p>\n\n\n\n