TD Securities oczekuje, \u017ce wzrost gospodarczy USA pozostanie zasadniczo p\u0142aski do 2026 r., utrzymuj\u0105c si\u0119 nieznacznie poni\u017cej trendu. Realny PKB ma wynie\u015b\u0107 2,0% w uj\u0119ciu Q4\/Q4, a stopa bezrobocia ok. 4,3% do IV kw. 2026 r. Ryzyka koncentruj\u0105 si\u0119 wok\u00f3\u0142 konfliktu z Iranem i zwi\u0105zanego z nim szoku naftowego, kt\u00f3ry m\u00f3g\u0142by przesun\u0105\u0107 gospodark\u0119 w stron\u0119 stagflacji, podczas gdy AI oraz wydatki konsument\u00f3w o wy\u017cszych dochodach s\u0105 wskazywane jako czynniki wspieraj\u0105ce popyt. Firma przypisuje 25% prawdopodobie\u0144stwa recesji w USA w ci\u0105gu najbli\u017cszego roku.<\/p>\n
Je\u015bli chodzi o ceny, TD Securities widzi ograniczone pole do szybkiej dezinflacji, dop\u00f3ki \u0142a\u0144cuchy dostaw pozostaj\u0105 pod presj\u0105. Inflacja bazowa CPI ma osi\u0105gn\u0105\u0107 szczyt w pobli\u017cu 3,0% r\/r w IV kw. 2026 r., ko\u0144cz\u0105c ten rok na poziomie wy\u017cszym ni\u017c na jego pocz\u0105tku; odczyt jest opisywany jako podobnie podwy\u017cszony tak\u017ce w uj\u0119ciu bazowego PCE. TD Securities oczekuje, \u017ce wi\u0119kszo\u015b\u0107 skutk\u00f3w cen ropy prze\u0142o\u017cy si\u0119 na inflacj\u0119 og\u00f3\u0142em, a stopniowa dezinflacja powr\u00f3ci w 2027 r., przy czym polityka i geopolityka s\u0105 wskazywane jako kluczowe \u017ar\u00f3d\u0142a niepewno\u015bci.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce Rezerwa Federalna pozostanie na \u201epauzie\u201d przez reszt\u0119 roku, uwi\u0119ziona mi\u0119dzy s\u0142abym wzrostem a uporczyw\u0105 inflacj\u0105. Poniewa\u017c najnowszy raport o bazowej inflacji CPI pokaza\u0142 utrzymanie si\u0119 inflacji na poziomie 2,9%, Fed nie ma przestrzeni do obni\u017cek st\u00f3p. Sugeruje to, \u017ce strategie zak\u0142adaj\u0105ce stabiln\u0105 stop\u0119 Fed funds \u2014 takie jak sprzeda\u017c opcji na kr\u00f3tkoterminowe kontrakty futures na stopy procentowe \u2014 mog\u0105 by\u0107 skuteczne.<\/p>\n
Po\u0142\u0105czenie ruchu bocznego gospodarki oraz istotnego ryzyka geopolitycznego wskazuje na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 rynkow\u0105. Uwa\u017camy, \u017ce posiadanie zabezpieczenia na spadki jest rozs\u0105dne, poniewa\u017c 25% ryzyko recesji mo\u017ce szybko zmaterializowa\u0107 si\u0119 w postaci szoku rynkowego. Poniewa\u017c indeks VIX ostatnio wzr\u00f3s\u0142 powy\u017cej 20, zakup opcji put na g\u0142\u00f3wne indeksy, takie jak S&P 500, stanowi czytelny spos\u00f3b zabezpieczenia przed t\u0105 niepewno\u015bci\u0105.<\/p>\n
Konflikt z Iranem bezpo\u015brednio podtrzymuje ceny energii, co stanowi g\u0142\u00f3wne \u017ar\u00f3d\u0142o ryzyka stagflacyjnego, z kt\u00f3rym si\u0119 mierzymy. Ropa WTI pozostaje uporczywie droga, w tym tygodniu notowana w okolicach 95 USD za bary\u0142k\u0119, i widzimy niewiele powod\u00f3w, by mia\u0142o si\u0119 to wkr\u00f3tce zmieni\u0107. W zwi\u0105zku z tym warto rozwa\u017cy\u0107 utrzymanie d\u0142ugich pozycji w kontraktach futures na rop\u0119 lub w opcjach call na ETF-y z sektora energetycznego.<\/p>\n
Rynek pracy jest stabilny, ale pokazuje oznaki osi\u0105gania szczytu, co wspiera og\u00f3ln\u0105 ocen\u0119 st\u0142umionego wzrostu. W zesz\u0142otygodniowym raporcie z rynku pracy stopa bezrobocia nieznacznie wzros\u0142a do 4,2%, zbli\u017caj\u0105c si\u0119 do prognozy na koniec roku na poziomie 4,3%. Brak silnego momentum wzmacnia tez\u0119, \u017ce rynki akcji w najbli\u017cszych tygodniach raczej nie wybij\u0105 si\u0119 w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n\n\n\n