Niemieckie zam\u00f3wienia w przemy\u015ble wzros\u0142y w maju o 1,9% w por\u00f3wnaniu z kwietniem (po korekcie sezonowej i kalendarzowej), natomiast po wy\u0142\u0105czeniu du\u017cych zam\u00f3wie\u0144 wzrost wyni\u00f3s\u0142 1,0%. Ekonomi\u015bci ankietowani wcze\u015bniej zak\u0142adali zwy\u017ck\u0119 na poziomie nieco powy\u017cej 1%, a Commerzbank oceni\u0142 majowe odczyty jako zgodne z tendencj\u0105 wzrostow\u0105 w nap\u0142ywie zam\u00f3wie\u0144.<\/p>\n
Commerzbank oczekuje, \u017ce poprawa w zam\u00f3wieniach prze\u0142o\u017cy si\u0119 na umiarkowane o\u017cywienie w niemieckim przemy\u015ble po d\u0142ugim okresie stagnacji. Bank prognozuje te\u017c lekkie odbicie w szerszej gospodarce po tym, jak \u2013 jego zdaniem \u2013 w II kwartale dosz\u0142o do niewielkiego spadku, przy jednoczesnym utrzymaniu prognozy wzrostu PKB w ca\u0142ym 2026 roku na poziomie 0,6%.<\/p>\n
W oparciu o zaskakuj\u0105co silny, 1,9-proc. wzrost niemieckich zam\u00f3wie\u0144 w przemy\u015ble w maju widzimy pierwsze sygna\u0142y stopniowego o\u017cywienia w sektorze. Ten trend wzrostowy sugeruje, \u017ce gospodarka \u201eutwardza dno\u201d, nawet je\u015bli nie nale\u017cy oczekiwa\u0107 mocnego odbicia. To nast\u0119puje po d\u0142ugim okresie stagnacji i wskazuje na powoln\u0105 popraw\u0119 w drugiej po\u0142owie roku.<\/p>\n
To spojrzenie wspieraj\u0105 najnowsze dane opublikowane pod koniec czerwca. Indeks klimatu biznesowego Ifo, kluczowy miernik nastroj\u00f3w w\u015br\u00f3d firm, wzr\u00f3s\u0142 nieznacznie do 90,1, notuj\u0105c trzeci z rz\u0119du miesi\u0119czny wzrost. Wzmacnia to tez\u0119, \u017ce przedsi\u0119biorstwa ostro\u017cnie zaczynaj\u0105 patrze\u0107 poza niedawn\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 gospodarcz\u0105 oraz napi\u0119cia geopolityczne zwi\u0105zane z konfliktem z Iranem.<\/p>\n
Jednak dane o produkcji przemys\u0142owej za maj, kt\u00f3re pokaza\u0142y skromny wzrost o 0,5%, wskazuj\u0105, \u017ce przekuwanie zam\u00f3wie\u0144 w realn\u0105 produkcj\u0119 przebiega powoli. Uwa\u017camy, \u017ce potwierdza to scenariusz stopniowego, a nie gwa\u0142townego o\u017cywienia. Niemiecka gospodarka wci\u0105\u017c mierzy si\u0119 z istotnymi przeciwno\u015bciami, kt\u00f3re prawdopodobnie ogranicz\u0105 skal\u0119 ewentualnego wi\u0119kszego rajdu.<\/p>\n
\u0179r\u00f3d\u0142em obaw pozostaje r\u00f3wnie\u017c inflacja: szybki szacunek czerwcowego CPI utrzyma\u0142 si\u0119 na poziomie 2,8%. Ta uporczywa presja cenowa mo\u017ce ogranicza\u0107 mo\u017cliwo\u015bci Europejskiego Banku Centralnego w zakresie dalszego wsparcia gospodarki, wyznaczaj\u0105c tym samym \u201esufit\u201d dla wzrostu. Historycznie okresy utrzymuj\u0105cej si\u0119 inflacji cz\u0119sto ch\u0142odzi\u0142y wyniki rynk\u00f3w akcji nawet w trakcie \u0142agodnych faz o\u017cywienia.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 taki obraz, pozycjonujemy si\u0119 pod ograniczony potencja\u0142 wzrostowy niemieckich akcji w najbli\u017cszych tygodniach. Uwa\u017camy, \u017ce rozs\u0105dn\u0105 strategi\u0105 jest sprzeda\u017c opcji call na indeks DAX, znajduj\u0105cych si\u0119 poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money), w celu generowania dochodu przy jednoczesnym uwzgl\u0119dnieniu ogranicze\u0144 dla wi\u0119kszego rajdu. Pozwala to tak\u017ce wykorzysta\u0107 rynek, kt\u00f3ry si\u0119 poprawia, ale raczej nie ma przestrzeni do wyra\u017anego wybicia.<\/p>\n
Mo\u017cliwo\u015b\u0107 kruchego o\u017cywienia oznacza, \u017ce ryzyka spadkowe nie znikn\u0119\u0142y. Widzimy warto\u015b\u0107 w zakupie opcji put na kluczowe sp\u00f3\u0142ki przemys\u0142owe jako zabezpieczenia przed nieoczekiwanie negatywnymi danymi lub odwr\u00f3ceniem nastroj\u00f3w. Zapewnia to ochron\u0119 na wypadek, gdyby oczekiwane umiarkowane o\u017cywienie nie zmaterializowa\u0142o si\u0119 zgodnie z za\u0142o\u017ceniami.<\/p>\n\n\n\n