W czerwcu wska\u017anik ISM Services PMI dla USA wyni\u00f3s\u0142 54 pkt, zgodnie z oczekiwaniami. Odczyt wskazuje na dalsz\u0105 ekspansj\u0119 w sektorze us\u0142ug, utrzymuj\u0105c indeks powy\u017cej progu 50 pkt, kt\u00f3ry oddziela wzrost od kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci.<\/p>\n
Poniewa\u017c warto\u015b\u0107 nag\u0142\u00f3wkowa by\u0142a niezmieniona i zgodna z konsensusem na poziomie 54, publikacja sugeruje stabilne tempo, a nie zmian\u0119 kierunku aktywno\u015bci. W materiale \u017ar\u00f3d\u0142owym nie podano dodatkowych danych dla subindeks\u00f3w.<\/p>\n
Czerwcowe 54 pkt dla ISM Services PMI potwierdza nasz\u0105 ocen\u0119, \u017ce gospodarka USA ma solidne fundamenty, ale nie przegrzewa si\u0119. Poniewa\u017c odczyt wypad\u0142 dok\u0142adnie zgodnie z oczekiwaniami, nie spodziewamy si\u0119 istotnego, natychmiastowego wstrz\u0105su na rynkach. Znika jeden element niepewno\u015bci i umacnia si\u0119 bie\u017c\u0105cy trend stabilnego, cho\u0107 spowalniaj\u0105cego, wzrostu.<\/p>\n
W naszym uj\u0119ciu ten wynik daje Rezerwie Federalnej niewiele powod\u00f3w, by rozwa\u017ca\u0107 obni\u017cki st\u00f3p procentowych w najbli\u017cszym czasie. Silny sektor us\u0142ug, odpowiadaj\u0105cy za ponad dwie trzecie gospodarki, wspiera podej\u015bcie \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d (higher for longer). Przyk\u0142adowo, rynek kontrakt\u00f3w terminowych na stop\u0119 Fed funds praktycznie wyceni\u0142 ju\u017c znikome szanse na ci\u0119cie st\u00f3p przed IV kwarta\u0142em, a te dane dodatkowo utrwalaj\u0105 takie pozycjonowanie.<\/p>\n
W przypadku opcji na indeksy akcji odczyt traktujemy jako sygna\u0142, \u017ce zmienno\u015b\u0107 mo\u017ce spada\u0107 w kolejnych tygodniach. Skoro wa\u017cny punkt w kalendarzu makroekonomicznym przeszed\u0142 bez niespodzianki, indeks zmienno\u015bci CBOE (VIX) mo\u017ce stopniowo zni\u017ckowa\u0107 z ostatnich \u015brednich w okolicach 14 pkt. Uwa\u017camy, \u017ce takie \u015brodowisko sprzyja strategiom sprzeda\u017cy premii, np. poprzez konstrukcje iron condor na S&P 500, aby skorzysta\u0107 z potencjalnie konsolidacyjnego (range-bound) rynku.<\/p>\n
Si\u0142a jest wyra\u017anie skoncentrowana w us\u0142ugach, co kontrastuje z ostatnimi odczytami PMI dla przemys\u0142u, kt\u00f3re oscylowa\u0142y bli\u017cej 50 pkt, sygnalizuj\u0105c stagnacj\u0119. Taka rozbie\u017cno\u015b\u0107 mo\u017ce tworzy\u0107 okazje do transakcji typu pairs trade z wykorzystaniem opcji na sektorowe ETF-y. Przygl\u0105damy si\u0119 strategiom faworyzuj\u0105cym sektory bardziej \u201eus\u0142ugowe\u201d, takie jak technologia (XLK) i dobra konsumpcyjne wy\u017cszego rz\u0119du (XLY), wzgl\u0119dem przemys\u0142u (XLI) czy materia\u0142\u00f3w (XLB).<\/p>\n
Raport wzmacnia te\u017c argumenty za mocnym dolarem ameryka\u0144skim, poniewa\u017c gospodarka USA nadal wykazuje wi\u0119ksz\u0105 odporno\u015b\u0107 ni\u017c wiele globalnych odpowiednik\u00f3w. Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce Europejski Bank Centralny niedawno zasygnalizowa\u0142 bardziej ostro\u017cne spojrzenie na perspektywy gospodarcze, oczekujemy utrzymania si\u0142y dolara wobec euro. B\u0119dziemy konstruowa\u0107 transakcje z wykorzystaniem opcji na ETF-y \u015bledz\u0105ce waluty, takie jak UUP, aby odzwierciedli\u0107 bycze nastawienie do dolara w okresie letnim.<\/p>\n\n\n\n