Indeks PMI dla us\u0142ug w USA opracowywany przez S&P Global wyni\u00f3s\u0142 w czerwcu 51,2 pkt, poni\u017cej konsensusu na poziomie 51,4 pkt. Odczyt pozosta\u0142 jednak powy\u017cej progu 50 pkt, kt\u00f3ry oddziela ekspansj\u0119 od kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci, co wskazuje na dalszy \u2014 cho\u0107 umiarkowany \u2014 wzrost w sektorze us\u0142ug.<\/p>\n\n
S\u0142abszy od oczekiwa\u0144 wynik sugeruje, \u017ce dynamika w gospodarce us\u0142ugowej by\u0142a w czerwcu nieco ni\u017csza, ni\u017c zak\u0142ada\u0142 rynek. Mimo to utrzymanie indeksu w strefie ekspansji oznacza, \u017ce popyt i poziomy produkcji (aktywno\u015bci) utrzyma\u0142y si\u0119, zamiast przej\u015b\u0107 w szeroko zakrojone kurczenie si\u0119.<\/p>\n\n
Najnowsze dane PMI dla us\u0142ug, na poziomie 51,2 pkt, sygnalizuj\u0105 wyra\u017ane spowolnienie w najwi\u0119kszej cz\u0119\u015bci gospodarki USA. Cho\u0107 wska\u017anik wci\u0105\u017c pozostaje w strefie ekspansji, rozczarowanie wzgl\u0119dem oczekiwa\u0144 potwierdza wygasanie impetu. Postrzegamy to jako argument za przej\u015bciem z agresywnie \u201ebyczego\u201d nastawienia do bardziej defensywnego.<\/p>\n\n
Wraz ze wzrostem niepewno\u015bci gospodarczej oczekujemy nasilenia zmienno\u015bci w por\u00f3wnaniu z ostatnimi minimami. VIX, kt\u00f3ry utrzymywa\u0142 si\u0119 w okolicach 14, prawdopodobnie w nadchodz\u0105cych tygodniach wykona trwa\u0142y ruch w g\u00f3r\u0119. To sprawia, \u017ce kupno opcji \u2014 takich jak puty na SPY lub calle na VIX \u2014 mo\u017ce by\u0107 obecnie atrakcyjn\u0105 strategi\u0105.<\/p>\n\n
Nie jest to odosobniony punkt danych \u2014 zesz\u0142otygodniowy raport z rynku pracy r\u00f3wnie\u017c pokaza\u0142 hamowanie tempa zatrudnienia do 190 tys., poni\u017cej konsensusu. W po\u0142\u0105czeniu z inflacj\u0105 bazow\u0105, kt\u00f3ra pozostaje uporczywie wysoka w okolicach 3,5%, rysuje to obraz spowalniaj\u0105cego wzrostu bez natychmiastowej ulgi po stronie cen. Taki miks komplikuje dalsz\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 Rezerwy Federalnej.<\/p>\n\n
Rynek najpewniej wyceni teraz brak szans na kolejne podwy\u017cki st\u00f3p Fed w pozosta\u0142ej cz\u0119\u015bci roku. Obserwujemy kontrakty terminowe Fed Funds pod k\u0105tem rosn\u0105cego prawdopodobie\u0144stwa obni\u017cki st\u00f3p do I kwarta\u0142u 2027 r. To zmienia kalkulacj\u0119 dla handlu kontraktami na obligacje oraz dla akcji wra\u017cliwych na stopy procentowe.<\/p>\n\n
Pozycjonujemy si\u0119 pod s\u0142abo\u015b\u0107 sektor\u00f3w d\u00f3br konsumpcyjnych wy\u017cszego rz\u0119du (consumer discretionary), kt\u00f3re s\u0105 najbardziej wra\u017cliwe na spowolnienie w us\u0142ugach. Obejmuje to kupno opcji put lub budow\u0119 nied\u017awiedzich strategii spreadowych na ETF-ach takich jak XLY. Z kolei sektory defensywne, jak u\u017cyteczno\u015b\u0107 publiczna (utilities) i dobra podstawowe (consumer staples), mog\u0105 zapewnia\u0107 relatywne bezpiecze\u0144stwo.<\/p>\n\n
To otoczenie przypomina okres 2015\u20132016, kiedy s\u0142abn\u0105ce dane o globalnym wzro\u015bcie prowadzi\u0142y do \u201eposzarpanego\u201d, poruszaj\u0105cego si\u0119 w przedziale waha\u0144 rynku przez d\u0142u\u017cszy czas. W tamtym okresie dobrze spisywa\u0142y si\u0119 strategie zarabiaj\u0105ce na ruchu bocznym lub skokach zmienno\u015bci. W nadchodz\u0105cych tygodniach powinni\u015bmy by\u0107 przygotowani na podobn\u0105 dynamik\u0119.<\/p>\n\n\n\n