Stratedzy Societe Generale, Kit Juckes i Olivier Korber, uwa\u017caj\u0105, \u017ce niedawna pauza w rajdzie dolara ameryka\u0144skiego ma charakter przej\u015bciowy, a szerszy trend wspieraj\u0105 solidny wzrost gospodarczy w USA, uporczywa inflacja oraz korzystny impuls (szok) w relacjach terms of trade wobec Europy i Azji. Bank oczekuje, \u017ce si\u0142a USD utrzyma si\u0119 przez drug\u0105 po\u0142ow\u0119 2026 r., po tym jak waluta ju\u017c umocni\u0142a si\u0119 wobec wi\u0119kszo\u015bci g\u0142\u00f3wnych odpowiednik\u00f3w.<\/p>\n\n
Wy\u017csze ceny ropy s\u0105 przedstawiane jako czynnik wzmacniaj\u0105cy przewag\u0119 USA: gospodarka ameryka\u0144ska ju\u017c wcze\u015bniej przewy\u017csza\u0142a gospodarki Europy i Azji, a ruch na ropie do\u0142o\u017cy\u0142 impuls pozytywny dla USA, lecz negatywny dla Europy i Azji. Societe Generale podaje, \u017ce dolar zyska\u0142 wobec dw\u00f3ch trzecich pozosta\u0142ych g\u0142\u00f3wnych walut oraz wobec wszystkich, poza dwiema, walut G10 \u2014 wyj\u0105tkami s\u0105 zasobne w surowce AUD i NOK. Spo\u015br\u00f3d wskazanych motor\u00f3w wzrostu \u2014 ropy, nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych na AI oraz wsparcia fiskalnego \u2014 jedynie ropa jest opisywana jako czynnik s\u0142abn\u0105cy.<\/p>\n\n
Niedawn\u0105 pauz\u0119 w umocnieniu dolara traktujemy jako okazj\u0119 do zakup\u00f3w, a nie odwr\u00f3cenie trendu. Gospodarka USA nadal wykazuje wyj\u0105tkow\u0105 odporno\u015b\u0107: zesz\u0142otygodniowy czerwcowy raport z rynku pracy pokaza\u0142, \u017ce liczba nowych miejsc pracy w sektorach pozarolniczych (NFP) wyra\u017anie przebi\u0142a oczekiwania, a stopa bezrobocia utrzyma\u0142a si\u0119 na niskim poziomie 3,7%. To fundamentalne przewy\u017cszanie wynik\u00f3w Europy i Azji stanowi sedno naszej oceny na drug\u0105 po\u0142ow\u0119 2026 r.<\/p>\n\n
Uporczywa inflacja potwierdza, \u017ce Rezerwa Federalna prawdopodobnie b\u0119dzie utrzymywa\u0107 stopy procentowe wy\u017cej przez d\u0142u\u017cszy czas ni\u017c inne banki centralne. Najnowsze dane PCE, preferowana przez Fed miara inflacji, pozostaj\u0105 uparcie wysokie na poziomie 2,8%, wyra\u017anie powy\u017cej celu 2%. W konsekwencji rynkowe wyceny terminu obni\u017cki st\u00f3p zosta\u0142y przesuni\u0119te na grudzie\u0144, co podtrzymuje przewag\u0119 dolara wynikaj\u0105c\u0105 z rentowno\u015bci.<\/p>\n\n
Dla trader\u00f3w oznacza to perspektyw\u0119 dalszej s\u0142abo\u015bci pary EUR\/USD, zw\u0142aszcza \u017ce najnowsze dane o niemieckiej produkcji przemys\u0142owej pokaza\u0142y nieoczekiwany spadek. Rozwa\u017camy zakup opcji put na EUR\/USD z terminem wyga\u015bni\u0119cia we wrze\u015bniu i pa\u017adzierniku, aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod dalsz\u0105 zni\u017ck\u0119. Strategia ta pozwala nam skorzysta\u0107 z si\u0142y dolara przy \u015bcis\u0142ym ograniczeniu ryzyka.<\/p>\n\n
Podobnie rozbie\u017cno\u015b\u0107 w polityce mi\u0119dzy jastrz\u0119bim Fed a niezdecydowanym Bankiem Japonii czyni atrakcyjnymi d\u0142ugie pozycje w USD\/JPY. R\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych nadal dzia\u0142a na korzy\u015b\u0107 dolara, tworz\u0105c trwa\u0142\u0105 presj\u0119 na jena. Do wyra\u017cenia tego pogl\u0105du wykorzystujemy opcje call na USD\/JPY, celuj\u0105c w nowe maksima przed ko\u0144cem roku.<\/p>\n\n
Nawet je\u015bli ceny ropy cofaj\u0105 si\u0119 ze szczyt\u00f3w do ok. 75 USD za bary\u0142k\u0119, korzystny dla USA impuls w terms of trade nie wygas\u0142. USA pozostaj\u0105 eksporterem netto energii, co stanowi wyra\u017any kontrast wobec region\u00f3w importuj\u0105cych energi\u0119, takich jak Europa i Japonia. Ta przewaga strukturalna, w po\u0142\u0105czeniu z ogromnymi krajowymi nak\u0142adami inwestycyjnymi na AI, powinna nadal solidnie wspiera\u0107 dolara.<\/p>\n\n\n\n