S\u0142absze dane z ameryka\u0144skiego rynku pracy oraz \u0142agodniejsza inflacja zmniejszy\u0142y presj\u0119 na dalsze zacie\u015bnianie polityki przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105, przez co oczekiwania dotycz\u0105ce polityki pieni\u0119\u017cnej koncentruj\u0105 si\u0119 dzi\u015b bardziej na tym, czy wzrost gospodarczy hamuje w spos\u00f3b uporz\u0105dkowany. Uwaga przesuwa si\u0119 teraz na aktywno\u015b\u0107 w us\u0142ugach \u2013 poniedzia\u0142kowy indeks S&P Global Services PMI oraz ISM Services s\u0105 postrzegane jako g\u0142\u00f3wne testy dla kr\u00f3tkoterminowej \u015bcie\u017cki st\u00f3p, obok kilku wyst\u0105pie\u0144 przedstawicieli Fed.<\/p>\n\n
S\u0142aby odczyt payrolls z ubieg\u0142ego tygodnia (NFP) zwi\u0119kszy\u0142 prawdopodobie\u0144stwo, \u017ce popyt na prac\u0119 zaczyna stygn\u0105\u0107 po serii mocniejszych danych, co sk\u0142oni\u0142o do ponownej oceny, jak daleko Fed mo\u017ce jeszcze podnie\u015b\u0107 stopy. S\u0142abszy zestaw odczyt\u00f3w z us\u0142ug wspar\u0142by tez\u0119, \u017ce Fed nie b\u0119dzie sk\u0142onny do szybkiego ruchu i m\u00f3g\u0142by przed\u0142u\u017cy\u0107 ostatnie spadki rentowno\u015bci na kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej. Z kolei mocniejsze dane przemawia\u0142yby za ostro\u017cno\u015bci\u0105 w wyci\u0105ganiu wniosk\u00f3w na podstawie pojedynczego, s\u0142abego raportu NFP. Na rynkach wschodz\u0105cych pozycjonowanie jest opisywane raczej jako rotacja ni\u017c odwr\u00f3t, a wy\u017csze rentowno\u015bci w USA wymuszaj\u0105 rewizj\u0119 \u201ezat\u0142oczonych\u201d ekspozycji na obligacje.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce rynek szuka teraz potwierdzenia po ostatniej fali ulgi. S\u0142absze dane o zatrudnieniu z ubieg\u0142ego pi\u0105tku, gdy gospodarka doda\u0142a jedynie 110 tys. miejsc pracy wobec oczekiwanych 180 tys., oraz ch\u0142odniejsza inflacja zmniejszy\u0142y pilno\u015b\u0107 kolejnych podwy\u017cek st\u00f3p. Teraz jednak trzeba oceni\u0107, czy to spowolnienie jest mo\u017cliwe do opanowania, czy te\u017c oczekiwania wobec polityki zasz\u0142y zbyt daleko.<\/p>\n\n
W tym tygodniu najwa\u017cniejsze publikacje to raporty S&P Global PMI oraz ISM Services. Pomog\u0105 one oceni\u0107, czy ubieg\u0142otygodniowa s\u0142abo\u015b\u0107 payrolls znajduje odzwierciedlenie w szerszej aktywno\u015bci. Konsensus dla indeksu ISM Services znajduje si\u0119 obecnie w okolicach 53,0.<\/p>\n\n
Je\u015bli te raporty wypadn\u0105 s\u0142abiej od oczekiwa\u0144, wzmocni to argument, \u017ce Rezerwa Federalna zako\u0144czy\u0142a ju\u017c cykl podwy\u017cek. W takiej sytuacji szukaliby\u015bmy ekspozycji na spadek rentowno\u015bci na kr\u00f3tkim ko\u0144cu poprzez wykorzystanie opcji na kontraktach terminowych na SOFR lub zakup kontrakt\u00f3w futures na 2-letnie obligacje skarbowe USA. Taki ruch zak\u0142ada\u0142by, \u017ce rynek w pe\u0142ni wyceni wygaszenie jakiegokolwiek pozosta\u0142ego \u201ebiasu\u201d w stron\u0119 zacie\u015bniania.<\/p>\n\n
Z kolei mocny odczyt powy\u017cej 53,0 przemawia\u0142by za wi\u0119ksz\u0105 ostro\u017cno\u015bci\u0105 i sugerowa\u0142by, \u017ce ubieg\u0142otygodniowy raport z rynku pracy m\u00f3g\u0142 by\u0107 odst\u0119pstwem. Przypomina\u0142oby to podobne \u201efa\u0142szywe sygna\u0142y\u201d w cyklu zacie\u015bniania w latach 2022\u20132023, gdy pojedynczy punkt danych nie oznacza\u0142 nowego trendu. W takim scenariuszu rozwa\u017cyliby\u015bmy zakup opcji put na kontraktach obligacyjnych jako zabezpieczenie na wypadek ponownego wzrostu rentowno\u015bci.<\/p>\n\n
Indeks zmienno\u015bci CBOE (VIX) spad\u0142 w okolice 13, co sugeruje pewien stopie\u0144 rynkowej \u201ebeztroski\u201d. To sprawia, \u017ce zakup opcji jest relatywnie tani i stanowi kosztowo efektywny spos\u00f3b na zaj\u0119cie pozycji pod niespodziank\u0119 w danych z us\u0142ug. Widzimy w tym okazj\u0119 do budowy pozycji ochronnych na wypadek gwa\u0142townego odwr\u00f3cenia oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych st\u00f3p.<\/p>\n\n
Na rynku walutowym s\u0142abszy zestaw odczyt\u00f3w z us\u0142ug prawdopodobnie wywar\u0142by znacz\u0105c\u0105 presj\u0119 na dolara. Wyraziliby\u015bmy ten pogl\u0105d poprzez zakup opcji call na EUR\/USD lub opcji put na USD\/JPY. Takie transakcje skorzysta\u0142yby na odp\u0142ywie od dolara, gdy r\u00f3\u017cnice st\u00f3p zacz\u0119\u0142yby dzia\u0142a\u0107 na jego niekorzy\u015b\u0107.<\/p>\n\n\n\n