USD\/JPY przed\u0142u\u017cy\u0142 wzrosty drugi dzie\u0144 z rz\u0119du, handluj\u0105c w okolicach 161,70 podczas sesji azjatyckiej, gdy jen os\u0142ab\u0142 pod wp\u0142ywem wy\u017cszych koszt\u00f3w importu, mimo \u017ce rentowno\u015b\u0107 10-letnich japo\u0144skich obligacji skarbowych (JGB) wzros\u0142a do nowego 30-letniego maksimum 2,79%. Dolar pozostawa\u0142 mocny, poniewa\u017c rynki nadal zak\u0142ada\u0142y kilka podwy\u017cek st\u00f3p procentowych Fed jeszcze w tym roku, mimo s\u0142abn\u0105cych obaw o inflacj\u0119 zwi\u0105zanych z normalizacj\u0105 przep\u0142yw\u00f3w ropy przez Cie\u015bnin\u0119 Ormuz. Narz\u0119dzie CME FedWatch wyceni\u0142o prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cek st\u00f3p do ko\u0144ca roku na 77,3%, a uwaga przesuwa si\u0119 na \u015brodow\u0105 publikacj\u0119 protoko\u0142u z czerwcowego posiedzenia Fed.<\/p>\n
Dane z USA wp\u0142ywa\u0142y na oczekiwania dotycz\u0105ce st\u00f3p: raport Nonfarm Payrolls pokaza\u0142 przyrost 57 tys. miejsc pracy w ubieg\u0142ym miesi\u0105cu wobec prognozy 110 tys. Stopa bezrobocia mimo to nieznacznie spad\u0142a do 4,2% z 4,3% w maju. Niezale\u017cnie od tego przewodnicz\u0105cy Fed powt\u00f3rzy\u0142 zobowi\u0105zanie banku centralnego do celu stabilno\u015bci cen na poziomie 2% i stwierdzi\u0142, \u017ce ryzyka inflacyjne oraz oczekiwania inflacyjne zacz\u0119\u0142y s\u0142abn\u0105\u0107 w minionym miesi\u0105cu. Szersze t\u0142o nadal kszta\u0142tuj\u0105 polityka Banku Japonii i r\u00f3\u017cnice rentowno\u015bci: ultralu\u017ane nastawienie w latach 2013\u20132024 ci\u0105\u017cy\u0142o jenowi, natomiast odkr\u0119canie tej polityki po 2024 r. oraz obni\u017cki st\u00f3p w innych gospodarkach zaw\u0119zi\u0142y r\u00f3\u017cnic\u0119 mi\u0119dzy 10-letnimi rentowno\u015bciami USA i Japonii.<\/p>\n
Widzimy, \u017ce para USD\/JPY testuje wielodekadowe maksima w rejonie 161,70 \u2014 poziom, kt\u00f3ry wi\u0105\u017ce si\u0119 ze znacz\u0105cym ryzykiem. Wynika to przede wszystkim z oczekiwa\u0144, \u017ce Rezerwa Federalna b\u0119dzie kontynuowa\u0107 podwy\u017cki st\u00f3p procentowych, podczas gdy Bank Japonii pozostaje w tyle. Ta r\u00f3\u017cnica st\u00f3p pozostaje g\u0142\u00f3wnym silnikiem rajdu tej pary.<\/p>\n
Na tych poziomach nale\u017cy zachowa\u0107 wyj\u0105tkow\u0105 ostro\u017cno\u015b\u0107 w kontek\u015bcie mo\u017cliwej interwencji japo\u0144skich w\u0142adz w celu wzmocnienia waluty. Historycznie japo\u0144skie Ministerstwo Finans\u00f3w wkracza\u0142o na rynek, kupuj\u0105c jena, gdy dolar wznosi\u0142 si\u0119 powy\u017cej przedzia\u0142u 155\u2013160 \u2014 jak mia\u0142o to miejsce kilkukrotnie w 2024 r. Obecny wysoki koszt importu zwi\u0119ksza presj\u0119 polityczn\u0105, by podj\u0105\u0107 dzia\u0142ania.<\/p>\n
Rynek wycenia 77,3% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cek st\u00f3p Fed do ko\u0144ca roku, co wspiera silnego dolara. Jednak ostatni raport z rynku pracy w USA pokaza\u0142 rozczarowuj\u0105cy przyrost zaledwie 57 tys. miejsc pracy \u2014 wyra\u017anie poni\u017cej oczekiwanych 110 tys. Te s\u0142abe dane stoj\u0105 w bezpo\u015bredniej sprzeczno\u015bci z narracj\u0105, \u017ce gospodarka USA jest na tyle silna, by ud\u017awign\u0105\u0107 kolejne, wielokrotne podwy\u017cki st\u00f3p.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 ten konflikt mi\u0119dzy wycen\u0105 rynkow\u0105 a danymi makro, uwa\u017camy, \u017ce zakup opcji call na JPY (lub opcji put na USD\/JPY) jest rozs\u0105dn\u0105 strategi\u0105. Pozwala to zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod potencjalny gwa\u0142towny spadek pary \u2014 albo w wyniku niespodziewanej interwencji Banku Japonii, albo sygna\u0142u pauzy ze strony Fed. Oczekujemy wzrostu zmienno\u015bci implikowanej w nadchodz\u0105cych tygodniach, co czyni opcje atrakcyjnym narz\u0119dziem.<\/p>\n
Naszym bezpo\u015brednim punktem odniesienia jest publikacja protoko\u0142u z czerwcowego posiedzenia Fed w t\u0119 \u015brod\u0119. B\u0119dziemy analizowa\u0107 tre\u015b\u0107 pod k\u0105tem sygna\u0142\u00f3w wi\u0119kszego zaniepokojenia w\u015br\u00f3d decydent\u00f3w spowolnieniem gospodarczym. Kolejne odczyty inflacji w USA r\u00f3wnie\u017c b\u0119d\u0105 kluczowe, aby oceni\u0107, czy presja cenowa os\u0142ab\u0142a na tyle, by Fed m\u00f3g\u0142 zmieni\u0107 kurs.<\/p>\n
Trzeba te\u017c uwzgl\u0119dni\u0107 tradycyjn\u0105 rol\u0119 jena jako bezpiecznej przystani. Je\u015bli s\u0142aby raport z USA oka\u017ce si\u0119 sygna\u0142em pocz\u0105tku szerzej zakrojonego globalnego spowolnienia, kapita\u0142 mo\u017ce szybko pop\u0142yn\u0105\u0107 do jena w poszukiwaniu bezpiecze\u0144stwa. To spowodowa\u0142oby spadek USD\/JPY niezale\u017cnie od bezpo\u015brednich dzia\u0142a\u0144 bank\u00f3w centralnych.<\/p>\n\n\n\n