Societe Generale oceni\u0142, \u017ce mocniejsze odczyty chi\u0144skich PMI wskazuj\u0105 na powoln\u0105, ale stabiln\u0105 ekspansj\u0119, zmniejszaj\u0105c presj\u0119 na Ludowy Bank Chin (PBoC), by luzowa\u0142 polityk\u0119. Oficjalny PMI dla przemys\u0142u wzr\u00f3s\u0142 w czerwcu do 50,3 z 50,0, a PMI dla sektora pozaprzemys\u0142owego podni\u00f3s\u0142 si\u0119 do 50,2 z 50,1. Na rynku walutowym USD\/CNY spad\u0142 ponownie poni\u017cej 50-dniowej \u015bredniej krocz\u0105cej na 6,7938 po rozczarowuj\u0105cych danych NFP z USA, a prywatny przemys\u0142owy PMI RatingDog pokaza\u0142 ekspansj\u0119 si\u00f3dmy miesi\u0105c z rz\u0119du.<\/p>\n
Si\u0142a juana w 1H26 by\u0142a powi\u0105zana z odpornym eksportem, cz\u0119\u015bciowo wspieranym przez globalny boom na AI. W obszarze handlu unijny komisarz ds. handlu Maros Sefcovic oraz minister handlu Wang Wentao przeprowadzili rozmowy w Brukseli, podczas gdy wa\u017cony handlem indeks CEFTS RMB wzr\u00f3s\u0142 do najwy\u017cszego poziomu od lipca 2022 r. Uwaga przesuwa si\u0119 na posiedzenie Biura Politycznego (Politbiura) pod koniec tego miesi\u0105ca, a NDRC zaostrzy\u0142a nadz\u00f3r nad pozyskiwaniem finansowania, wzywaj\u0105c banki do unikania plasowania wysokodochodowych obligacji w juanach i dolarach. Rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji skarbowych Chin (CGB) wzros\u0142a w tym tygodniu o 3 pb do 1,75%.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce si\u0142a juana b\u0119dzie g\u0142\u00f3wnym trendem, kt\u00f3ry warto \u015bledzi\u0107 w najbli\u017cszych tygodniach. Dolar os\u0142abi\u0142 si\u0119 szeroko po ostatnim raporcie z rynku pracy USA, kt\u00f3ry pokaza\u0142 wzrost stopy bezrobocia do 4,1%, daj\u0105c juanowi wi\u0119cej przestrzeni do aprecjacji. Przygl\u0105damy si\u0119 opcjom, kt\u00f3re zyskuj\u0105, je\u015bli USD\/CNH przetestuje tegoroczne minimum w okolicach 6,75.<\/p>\n
Cierpliwe podej\u015bcie banku centralnego oznacza, \u017ce nie oczekujemy gwa\u0142townych szok\u00f3w w polityce przed posiedzeniem Politbiura pod koniec lipca. W konsekwencji implikowana zmienno\u015b\u0107 na opcjach USD\/CNH spad\u0142a w okolice 3,5%, do wieloletniego minimum jak na t\u0119 por\u0119 roku. To sprawia, \u017ce zakup opcji put na dolara wzgl\u0119dem juana jest relatywnie tani dla zak\u0142ad\u00f3w kierunkowych.<\/p>\n
Przy umacnianiu si\u0119 rentowno\u015bci 10-letnich obligacji skarbowych do 1,75% podchodzimy ostro\u017cnie do scenariusza ponownego luzowania przez bank centralny. Rynek wyceni\u0142 ju\u017c brak co najmniej jednej pe\u0142nej obni\u017cki st\u00f3p o 10 pb, kt\u00f3rej oczekiwano jeszcze miesi\u0105c temu. Rozwa\u017cyliby\u015bmy kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 w kontraktach terminowych na chi\u0144skie obligacje skarbowe, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 lub spekulowa\u0107 na dalszy stopniowy wzrost rentowno\u015bci.<\/p>\n
Rozbie\u017cno\u015b\u0107 mi\u0119dzy sektorem eksportowym nap\u0119dzanym przez AI a gospodark\u0105 krajow\u0105 staje si\u0119 kluczowym tematem. Od maja indeks STAR 50, mocno skoncentrowany na sp\u00f3\u0142kach technologicznych i p\u00f3\u0142przewodnikach, wyprzedzi\u0142 szeroki indeks CSI 300 o niemal 8%. Uwa\u017camy, \u017ce wykorzystanie opcji do skonstruowania transakcji typu pair trade \u2014 d\u0142uga pozycja w callach na ETF skoncentrowany na technologii oraz pozycje z nastawieniem na spadki na ETF z sektora finansowego lub nieruchomo\u015bci \u2014 mog\u0142oby pozwoli\u0107 uchwyci\u0107 ten trend.<\/p>\n\n\n\n