USD\/JPY odbi\u0142 w pi\u0105tek po spadku o niemal 0,90% w poprzedniej sesji, a na rynku pojawi\u0142y si\u0119 spekulacje o japo\u0144skiej interwencji po os\u0142abieniu jena do 40-letniego minimum wcze\u015bniej w tym tygodniu. Para by\u0142a notowana w okolicach 161,25, po tym jak wcze\u015bniej dotkn\u0119\u0142a 160,49 \u2014 najni\u017cszego poziomu od 18 czerwca. Minister finans\u00f3w Japonii powiedzia\u0142, \u017ce w\u0142adze s\u0105 gotowe reagowa\u0107 na nadmierne ruchy i \u015bci\u015ble koordynuj\u0105 dzia\u0142ania z USA, co utrzymuje rynek w gotowo\u015bci na ewentualne kolejne kroki.<\/p>\n\n
Dolar ustabilizowa\u0142 si\u0119 po s\u0142abszych danych z ameryka\u0144skiego rynku pracy (Nonfarm Payrolls), kt\u00f3re wywo\u0142a\u0142y wyprzeda\u017c i ograniczy\u0142y oczekiwania na rych\u0142\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105. Indeks dolara (DXY) by\u0142 w pobli\u017cu 100,80 po spadku do 100,56, natomiast narz\u0119dzie CME FedWatch wskazywa\u0142o prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki we wrze\u015bniu na 53% (z 63%), a na grudzie\u0144 na 76,8%. Inflacja pozostaje powy\u017cej celu Fed na poziomie 2%, a w\u0142asny cel 2% Banku Japonii wyznacza polityk\u0119 pieni\u0119\u017cn\u0105 od zwrotu w 2013 r. w stron\u0119 ultra\u0142agodnych ustawie\u0144, obejmuj\u0105cych m.in. QQE, stopy ujemne i kontrol\u0119 rentowno\u015bci 10-latek, przed marcow\u0105 podwy\u017ck\u0105 st\u00f3p w 2024 r.; jednak r\u00f3\u017cnice st\u00f3p procentowych i strategie carry trade nadal wspieraj\u0105 pro-wzrostowe nastawienie USD\/JPY.<\/p>\n\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 odbicie USD\/JPY w okolice 161,25, nale\u017cy zachowa\u0107 skrajn\u0105 ostro\u017cno\u015b\u0107 w kontek\u015bcie potencjalnej dalszej bezpo\u015bredniej interwencji japo\u0144skich w\u0142adz. Odbicie nast\u0105pi\u0142o po gwa\u0142townym spadku, kt\u00f3ry prawdopodobnie by\u0142 skutkiem dzia\u0142a\u0144 oficjalnych maj\u0105cych wesprze\u0107 jena. Widzieli\u015bmy, \u017ce wiosn\u0105 2024 r. w\u0142adze wyda\u0142y ponad 60 mld USD na obron\u0119 waluty, wi\u0119c gro\u017aby reagowania na nadmierne ruchy s\u0105 wiarygodne.<\/p>\n\n
Najwi\u0119kszym ryzykiem w nadchodz\u0105cych tygodniach pozostaje nag\u0142y, silny spadek pary, co czyni proste pozycje d\u0142ugie szczeg\u00f3lnie ryzykownymi. Ka\u017cdy ruch w stron\u0119 163\u2013165 najpewniej uruchomi kolejn\u0105 fal\u0119 sprzeda\u017cy ze strony japo\u0144skich decydent\u00f3w. Dlatego te wy\u017csze poziomy nale\u017cy traktowa\u0107 jako okazj\u0119 do realizacji zysk\u00f3w lub zabezpieczania ekspozycji, a nie do budowania agresywnych nowych zak\u0142ad\u00f3w na wzrost.<\/p>\n\n
Po stronie USA os\u0142abienie dolara wydaje si\u0119 przej\u015bciowe mimo s\u0142abszego raportu z rynku pracy. Przy utrzymuj\u0105cej si\u0119 inflacji bazowej w USA w okolicach 2,8% Rezerwa Federalna raczej nie wykona gwa\u0142townego zwrotu w kierunku agresywnych obni\u017cek st\u00f3p. Rynek przesuwa w czasie moment rozpocz\u0119cia ci\u0119\u0107, a nie ca\u0142kowicie je odwo\u0142uje, co stanowi \u201epod\u0142og\u0119\u201d dla dolara.<\/p>\n\n
Fundamentalna narracja si\u0119 nie zmieni\u0142a, dlatego para wci\u0105\u017c \u201ewdrapuje si\u0119\u201d z powrotem wy\u017cej. Kluczowym czynnikiem pozostaje ogromna r\u00f3\u017cnica mi\u0119dzy stop\u0105 Fed na poziomie 5,5% a niemal zerow\u0105 stop\u0105 Banku Japonii. Ten spread st\u00f3p procentowych \u2014 najszerszy od ponad dw\u00f3ch dekad \u2014 sprawia, \u017ce po\u017cyczanie jen\u00f3w i kupowanie dolar\u00f3w (carry trade) pozostaje zbyt op\u0142acalne, by je ignorowa\u0107.<\/p>\n\n
Dla inwestor\u00f3w na instrumentach pochodnych jest to \u015brodowisko sprzyjaj\u0105ce wykorzystywaniu opcji do zarz\u0105dzania sprzecznymi impulsami rynkowymi. Uwa\u017camy, \u017ce zakup opcji call na USD\/JPY jest rozs\u0105dn\u0105 strategi\u0105. Pozwala uczestniczy\u0107 w dalszych wzrostach nap\u0119dzanych r\u00f3\u017cnic\u0105 st\u00f3p, ograniczaj\u0105c jednocze\u015bnie ryzyko do zap\u0142aconej premii, je\u015bli dojdzie do interwencji.<\/p>\n\n
Zmienno\u015b\u0107 implikowana prawdopodobnie pozostanie podwy\u017cszona ze wzgl\u0119du na sta\u0142e ryzyko dzia\u0142a\u0144 oficjalnych. To czyni sprzeda\u017c opcji put out-of-the-money atrakcyjn\u0105 strategi\u0105 generowania dochodu, jednak wi\u0105\u017ce si\u0119 ona ze znacz\u0105cym ryzykiem. Mo\u017cna j\u0105 rekomendowa\u0107 wy\u0142\u0105cznie inwestorom, kt\u00f3rzy akceptuj\u0105 mo\u017cliwo\u015b\u0107 gwa\u0142townych, nieoczekiwanych spadk\u00f3w.<\/p>\n\n\n\n