Wells Fargo Economics oczekuje, \u017ce majowe dane o wynagrodzeniach got\u00f3wkowych w Japonii, kt\u00f3rych publikacja nast\u0105pi w przysz\u0142ym tygodniu, wzmocni\u0105 dowody na utrzymuj\u0105cy si\u0119 cykl p\u0142acowo-cenowy i utrzymaj\u0105 Bank Japonii na \u015bcie\u017cce normalizacji polityki pieni\u0119\u017cnej. Dane za kwiecie\u0144 pokaza\u0142y wzrost wynagrodze\u0144 got\u00f3wkowych o 3,6% r\/r, natomiast wynagrodzenia za zwyk\u0142y czas pracy (ordinary time earnings) \u2014 preferowana przez BoJ miara bazowego impetu p\u0142ac \u2014 wzros\u0142y o 3,3%. Bank wskazuje tak\u017ce na odporny wzrost PKB oraz solidny raport Tankan za II kwarta\u0142 jako wspieraj\u0105ce sygna\u0142y makro.<\/p>\n\n
Negocjacje Shunt\u014d przynios\u0142y \u015brednie podwy\u017cki p\u0142ac przekraczaj\u0105ce 5% trzeci rok z rz\u0119du, obowi\u0105zuj\u0105ce od kwietnia, a op\u00f3\u017anienie mi\u0119dzy uzgodnionymi podwy\u017ckami a faktycznie wyp\u0142acanym wynagrodzeniem ma podtrzymywa\u0107 dynamik\u0119 p\u0142ac w nadchodz\u0105cych miesi\u0105cach mimo ograniczonego zasi\u0119gu zwi\u0105zk\u00f3w zawodowych. Przy inflacji okre\u015blanej jako \u201emi\u0119kka\u201d, wygasanie rz\u0105dowych subsydi\u00f3w oraz wp\u0142yw s\u0142abszego jena na ceny importu przedstawiane s\u0105 jako czynniki stopniowego przyspieszenia. Na tej podstawie Wells Fargo podtrzymuje prognoz\u0119 podwy\u017cki st\u00f3p BoJ o 25 pb w III kwartale, najpewniej we wrze\u015bniu, co mia\u0142oby podnie\u015b\u0107 stop\u0119 policyjn\u0105 do 1,25% na koniec roku.<\/p>\n\n
W zwi\u0105zku z niedawno odnotowanym wzrostem majowych wynagrodze\u0144 got\u00f3wkowych o 3,8% r\/r widzimy wyra\u017ane wsparcie dla \u015bcie\u017cki Banku Japonii prowadz\u0105cej do normalizacji polityki. Potwierdza to, \u017ce cykl p\u0142acowo-cenowy zaczyna si\u0119 utrwala\u0107, nap\u0119dzany silnymi porozumieniami p\u0142acowymi Shunt\u014d, kt\u00f3re trzeci rok z rz\u0119du \u015brednio przekracza\u0142y 5%. W konsekwencji pozycjonujemy si\u0119 pod podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p ju\u017c we wrze\u015bniu.<\/p>\n\n
W rezultacie przygl\u0105damy si\u0119 mo\u017cliwo\u015bciom zaj\u0119cia kr\u00f3tkiej pozycji w kontraktach terminowych na japo\u0144skie obligacje rz\u0105dowe (JGB). W miar\u0119 jak BoJ b\u0119dzie podnosi\u0142 stopy, oczekujemy spadku cen obligacji, co stanowi bezpo\u015bredni spos\u00f3b wykorzystania tej zmiany polityki. Strategia ta jest zbli\u017cona do pozycjonowania przed pierwszym odej\u015bciem od ujemnych st\u00f3p w 2024 r., kt\u00f3re zapocz\u0105tkowa\u0142o ten cykl normalizacji.<\/p>\n\n
Drug\u0105 stron\u0105 tego zagrania jest umacniaj\u0105cy si\u0119 jen, zw\u0142aszcza \u017ce USD\/JPY utrzymuje si\u0119 obecnie w okolicach 162,50. Rozwa\u017camy zakup opcji call na JPY lub opcji put na USD\/JPY, aby skorzysta\u0107 na potencjalnym spadku poni\u017cej poziomu 160. Instrumenty te oferuj\u0105 z g\u00f3ry okre\u015blone ryzyko, podczas gdy czekamy na kolejny ruch BoJ.<\/p>\n\n
Ostatni odczyt bazowego CPI dla ca\u0142ego kraju na poziomie 2,7% r\u00f3wnie\u017c wzmacnia nasze przekonanie, poniewa\u017c wygasanie rz\u0105dowych subsydi\u00f3w zaczyna ods\u0142ania\u0107 bazow\u0105 presj\u0119 cenow\u0105. Dane inflacyjne daj\u0105 BoJ \u201eos\u0142on\u0119\u201d potrzebn\u0105 do dalszego zacie\u015bniania polityki. Uwa\u017camy, \u017ce rynek wci\u0105\u017c nie doszacowuje tempa przysz\u0142ych podwy\u017cek w kierunku stopy 1,25% na koniec roku.<\/p>\n\n\n\n