Brazylijska produkcja przemys\u0142owa wzros\u0142a w maju o 0,2% r\/r, poni\u017cej prognozy 1,3%. Dane wskazuj\u0105 na s\u0142absze od oczekiwa\u0144 tempo aktywno\u015bci fabryk na pocz\u0105tku II kwarta\u0142u.<\/p>\n
W por\u00f3wnaniu z projekcj\u0105 wynik oznacza niedob\u00f3r o 1,1 pkt proc. Majowy wzrost nadal utrzyma\u0142 roczn\u0105 dynamik\u0119 produkcji powy\u017cej zera, ale by\u0142 wyra\u017anie s\u0142abszy od \u015bcie\u017cki zak\u0142adanej w konsensusie rynkowym.<\/p>\n
Najnowszy odczyt produkcji przemys\u0142owej za maj, wynosz\u0105cy zaledwie 0,2% r\/r, okaza\u0142 si\u0119 istotnie ni\u017cszy od rynkowego oczekiwania 1,3%. Odczyt ten traktujemy jako wyra\u017any sygna\u0142 sch\u0142adzania brazylijskiej gospodarki wchodz\u0105cej w III kwarta\u0142. Tak silne wyhamowanie sugeruje, \u017ce ryzyka dla wzrostu gospodarczego po stronie spadkowej materializuj\u0105 si\u0119 szybciej, ni\u017c zak\u0142adano.<\/p>\n
S\u0142abo\u015b\u0107 danych wspiera nied\u017awiedzi scenariusz dla reala brazylijskiego. Historycznie podobne negatywne zaskoczenia w aktywno\u015bci przemys\u0142owej poprzedza\u0142y deprecjacj\u0119 waluty; przyk\u0142adowo, podczas por\u00f3wnywalnego spowolnienia w 2022 r. BRL os\u0142abi\u0142 si\u0119 o ponad 5% wobec dolara w kolejnych o\u015bmiu tygodniach. W zwi\u0105zku z tym rozwa\u017camy d\u0142ugie pozycje w kontraktach terminowych na USDBRL, zak\u0142adaj\u0105c ruch w kierunku poziomu 5,45.<\/p>\n
W przypadku rynku akcji oczekujemy, \u017ce dane b\u0119d\u0105 istotnym obci\u0105\u017ceniem dla indeksu Ibovespa, kt\u00f3ry ju\u017c w czerwcu spad\u0142 o 4,8%, ko\u0144cz\u0105c miesi\u0105c w okolicach 120 500 pkt. Spowolnienie w przemy\u015ble prze\u0142o\u017cy si\u0119 bezpo\u015brednio na prognozy wynik\u00f3w sp\u00f3\u0142ek, zw\u0142aszcza w sektorach cyklicznych. W konsekwencji zamierzamy kupowa\u0107 opcje put na szerokie ETF-y rynkowe, aby zabezpieczy\u0107 portfel lub skorzysta\u0107 na potencjalnym zej\u015bciu poni\u017cej poziomu wsparcia 120 000 pkt.<\/p>\n
Rozczarowuj\u0105cy odczyt wyra\u017anie zwi\u0119ksza prawdopodobie\u0144stwo obni\u017cki st\u00f3p procentowych przez bank centralny na kolejnym posiedzeniu. Wyceny rynkowe wskazuj\u0105 obecnie na niemal 80% szans na ci\u0119cie o 25 pb z obecnego poziomu stopy Selic wynosz\u0105cego 9,50%. Planujemy zaj\u0105\u0107 pozycje na kontraktach terminowych na stopy procentowe, aby skapitalizowa\u0107 oczekiwania, \u017ce polityka pieni\u0119\u017cna stanie si\u0119 bardziej \u0142agodna.<\/p>\n
Wgl\u0105d w szczeg\u00f3\u0142y danych pokazuje, \u017ce s\u0142abo\u015b\u0107 koncentrowa\u0142a si\u0119 w produkcji d\u00f3br inwestycyjnych, kt\u00f3ra spad\u0142a o 3,5%, co wskazuje na obni\u017cenie nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych przedsi\u0119biorstw. Wzmacnia to nasze przekonanie do kr\u00f3tkich pozycji w akcjach sp\u00f3\u0142ek z sektora przemys\u0142owego przy jednoczesnym oczekiwaniu wzrostu zmienno\u015bci rynkowej. Rosn\u0105ca zmienno\u015b\u0107 implikowana postrzegamy jako okazj\u0119 do budowania strategii spreadowych na opcjach, kt\u00f3re mog\u0105 korzysta\u0107 na niepewno\u015bci rynku w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n