TD Securities oczekuje, \u017ce indeks ISM dla us\u0142ug odda ok. 1 pkt z majowego wzrostu, a czerwcowy odczyt wyniesie 54,0 wobec konsensusu 54,2. Firma zak\u0142ada szeroko zakrojone sch\u0142odzenie koniunktury, poniewa\u017c aktywno\u015b\u0107 i nowe zam\u00f3wienia zwalniaj\u0105, podczas gdy komponent zatrudnienia pozostaje w fazie spadkowej. Oczekuje si\u0119 te\u017c z\u0142agodzenia presji cenowej w \u201eprices paid\u201d po wcze\u015bniejszym wzro\u015bcie, kt\u00f3ry towarzyszy\u0142 podwy\u017ckom cen energii w marcu\u2013maju.<\/p>\n
Po stronie rynku pracy TD wskazuje na s\u0142abszy odczyt payrolls za czerwiec, nap\u0119dzany gorszym wynikiem w sektorze rekreacji i hotelarstwa, kt\u00f3ry zosta\u0142 obni\u017cony przez korekty sezonowe. Wzrost zatrudnienia ma wraca\u0107 w okolice poziomu r\u00f3wnowagi, a stopa bezrobocia spad\u0142a do 4,2% z powodu ni\u017cszej partycypacji. Dane te ci\u0105\u017cy\u0142y na du\u017cych d\u0142ugich pozycjach w USD oraz ograniczy\u0142y wyceny rynku stopy procentowej w zakresie podwy\u017cek Fed w 2026 r., co prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 na spadek rentowno\u015bci.<\/p>\n
Najnowszy raport z rynku pracy potwierdza nasze przekonanie o sch\u0142adzaniu si\u0119 gospodarki USA, co podwa\u017ca konsensus zak\u0142adaj\u0105cy silnego dolara. Czerwcowy przyrost zatrudnienia wyni\u00f3s\u0142 145 tys., poni\u017cej oczekiwa\u0144 na poziomie 190 tys., a spadek stopy bezrobocia do 4,2% wynika\u0142 z ni\u017cszej stopy partycypacji, kt\u00f3ra obni\u017cy\u0142a si\u0119 do 62,3%. Nie jest to oznaka fundamentalnej si\u0142y.<\/p>\n
Oczekujemy, \u017ce ta s\u0142abo\u015b\u0107 b\u0119dzie widoczna w nadchodz\u0105cym raporcie ISM dla us\u0142ug, kt\u00f3ry prognozujemy na 54,0. Subindeks zatrudnienia prawdopodobnie pozostanie w obszarze spadkowym, odzwierciedlaj\u0105c s\u0142absze zatrudnienie w sektorze rekreacji i hotelarstwa widoczne w danych payrolls. Wskazuje to na szeroko zakrojone spowolnienie aktywno\u015bci gospodarczej oraz nowych zam\u00f3wie\u0144.<\/p>\n
Trend sch\u0142odzenia wida\u0107 tak\u017ce w inflacji: ostatni majowy bazowy wska\u017anik Core PCE pokaza\u0142 spowolnienie do 2,4% r\/r. To, w po\u0142\u0105czeniu ze spadaj\u0105cymi kosztami energii, powinno obni\u017cy\u0107 komponent \u201eprices paid\u201d w badaniu ISM. Rezerwa Federalna ma obecnie bardzo niewiele powod\u00f3w, by rozwa\u017ca\u0107 dalsze podwy\u017cki st\u00f3p w 2026 r.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych takie otoczenie czyni d\u0142ugie pozycje w dolarze ameryka\u0144skim bardziej podatnymi na ryzyko. Uwa\u017camy, \u017ce opcje put na dolara wobec euro lub jena staj\u0105 si\u0119 bardziej atrakcyjne, poniewa\u017c przewaga st\u00f3p procentowych USA maleje. Ostatnie narastanie d\u0142ugiego pozycjonowania w USD wygl\u0105da na \u201ezat\u0142oczony\u201d trade gotowy do odwr\u00f3cenia.<\/p>\n
Ponadto, skoro rynek przestaje wycenia\u0107 przysz\u0142e podwy\u017cki st\u00f3p, implikowana zmienno\u015b\u0107 na kontraktach terminowych na stopy procentowe prawdopodobnie spadnie. To przypomina dynamik\u0119 z ko\u0144ca 2023 r., gdy rynek przeszed\u0142 od nastawienia na podwy\u017cki do preferencji luzowania. Sprzeda\u017c zmienno\u015bci poprzez strategie takie jak kr\u00f3tkie straddle na kontraktach SOFR mo\u017ce by\u0107 rozs\u0105dnym sposobem na wykorzystanie sytuacji, w kt\u00f3rej Fed jest obecnie zdecydowanie w trybie \u201ewait-and-see\u201d.<\/p>\n\n\n\n