MUFG poinformowa\u0142, \u017ce s\u0142absze dane z ameryka\u0144skiego rynku pracy mog\u0105 sk\u0142oni\u0107 rynki do przeszacowania oczekiwa\u0144 wobec polityki Rezerwy Federalnej \u2014 od dalszego zacie\u015bniania w stron\u0119 rosn\u0105cego ryzyka obni\u017cek st\u00f3p. Bank wskaza\u0142 na s\u0142abn\u0105cy trend zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, pogorszenie wska\u017anik\u00f3w nastroj\u00f3w oraz malej\u0105ce ryzyka inflacyjne, jednocze\u015bnie oczekuj\u0105c, \u017ce Fed pozostanie w trybie \u201ewait-and-see\u201d, a ostatnie umocnienie dolara ameryka\u0144skiego zostanie cz\u0119\u015bciowo skorygowane.<\/p>\n\n
MUFG odwo\u0142a\u0142 si\u0119 do wyceny rynkowej, kt\u00f3ra przesun\u0119\u0142a si\u0119 w kierunku niemal dw\u00f3ch podwy\u017cek do marca 2027 r., argumentuj\u0105c, \u017ce dane o payrolls za czerwiec powinny sta\u0107 si\u0119 katalizatorem do ponownej oceny. Bank przypomnia\u0142, \u017ce dziewi\u0119ciu cz\u0142onk\u00f3w FOMC wcze\u015bniej sygnalizowa\u0142o potrzeb\u0119 co najmniej jednej podwy\u017cki, dodaj\u0105c jednak, i\u017c w ostatnich czterech tygodniach ryzyka inflacyjne wyra\u017anie os\u0142ab\u0142y. Na podstawie wyceny OIS rynek wci\u0105\u017c implikuje 20% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki o 25 pb na posiedzeniu FOMC 29 lipca oraz 60% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki do wrze\u015bnia. Jako kolejne kluczowe katalizatory wskazano 14 lipca, kiedy maj\u0105 zosta\u0107 opublikowane dane CPI za czerwiec oraz odb\u0119dzie si\u0119 p\u00f3\u0142roczne wyst\u0105pienie przewodnicz\u0105cego Fed, Warsha, przed Kongresem.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce rynek b\u0142\u0119dnie wycenia polityk\u0119 Rezerwy Federalnej po wczorajszych s\u0142abszych danych z rynku pracy. Czerwcowy raport nonfarm payrolls wyni\u00f3s\u0142 zaledwie 110 tys., wyra\u017anie poni\u017cej konsensusu na poziomie 180 tys., a stopa bezrobocia wzros\u0142a do 4,1%. Dane te podwa\u017caj\u0105 zasadno\u015b\u0107 dalszych podwy\u017cek st\u00f3p, kt\u00f3rych rynek dotychczas oczekiwa\u0142.<\/p>\n\n
W tej sytuacji inwestorzy powinni rozwa\u017cy\u0107 pozycjonowanie pod przeszacowanie na rynku st\u00f3p \u2014 w kierunku odej\u015bcia od scenariusza podwy\u017cek. Rynek OIS nadal pokazuje niemal 60% szans na podwy\u017ck\u0119 do wrze\u015bnia, co naszym zdaniem jest zdecydowanie zbyt wysok\u0105 wycen\u0105. Przygl\u0105damy si\u0119 instrumentom pochodnym, takim jak kontrakty terminowe na SOFR, aby wykorzysta\u0107 przesuni\u0119cie oczekiwa\u0144 w stron\u0119 utrzymania st\u00f3p bez zmian przez Fed lub nawet sygnalizacji przysz\u0142ych obni\u017cek.<\/p>\n\n
Rally na dolarze ameryka\u0144skim r\u00f3wnie\u017c wygl\u0105da na wyczerpane i podatne na korekt\u0119. Indeks DXY niedawno si\u0119gn\u0105\u0142 wielomiesi\u0119cznego maksimum 106,5, jednak obecnie wida\u0107 oznaki wyhamowania, gdy maleje prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cek st\u00f3p. Postrzegamy to jako okazj\u0119 do wykorzystania opcji w celu zaj\u0119cia pozycji pod os\u0142abienie dolara wobec walut takich jak euro czy jen w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n
Ust\u0119puj\u0105ca inflacja wspiera ten scenariusz \u2014 najnowsze dane Core PCE za maj spowolni\u0142y do 2,6% r\/r, zbli\u017caj\u0105c si\u0119 do celu Fed. Ten uk\u0142ad przypomina ko\u0144c\u00f3wk\u0119 2023 r., gdy rynek szybko porzuci\u0142 oczekiwania podwy\u017cek, co doprowadzi\u0142o do gwa\u0142townej wyprzeda\u017cy dolara. Uzasadnienie dla jastrz\u0119biego nastawienia Fed szybko si\u0119 wyczerpuje.<\/p>\n\n
Ma\u0142o prawdopodobne, by momentum zn\u00f3w przechyli\u0142o si\u0119 na korzy\u015b\u0107 dolara przed kolejnymi kluczowymi wydarzeniami. Uwaga rynku koncentruje si\u0119 teraz na danych CPI za czerwiec oraz zeznaniach przewodnicz\u0105cego Fed, Warsha, zaplanowanych na 14 lipca. Oczekujemy, \u017ce wydarzenia te stan\u0105 si\u0119 kolejnym g\u0142\u00f3wnym katalizatorem, kt\u00f3ry potwierdzi \u0142agodniejsz\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 polityki Fed.<\/p>\n\n\n\n