Zbiorczy PMI HCOB dla strefy euro wzr\u00f3s\u0142 w czerwcu do 50, powy\u017cej oczekiwa\u0144 na poziomie 49,5. Odczyt ponownie wyni\u00f3s\u0142 gospodark\u0119 bloku do progu 50 pkt, co oznacza przej\u015bcie od kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci do marginalnej ekspansji w ca\u0142ym sektorze prywatnym.<\/p>\n\n
Czerwcowy wynik nast\u0119puje po okresie, gdy indeks zbiorczy pozostawa\u0142 poni\u017cej 50 pkt, a pozytywne zaskoczenie sugeruje mocniejszy kr\u00f3tkoterminowy impet ni\u017c wskazywa\u0142y prognozy. Wska\u017anik PMI powstaje na podstawie ankiet w przemy\u015ble i us\u0142ugach i jest wykorzystywany jako szybka miara produkcji, nowych zam\u00f3wie\u0144 oraz trend\u00f3w na rynku pracy.<\/p>\n\n
Gospodarka strefy euro osi\u0105gn\u0119\u0142a w czerwcu punkt stabilizacji: zbiorczy PMI wyni\u00f3s\u0142 50, co okaza\u0142o si\u0119 lepszym wynikiem ni\u017c oczekiwane 49,5. To pozytywne zaskoczenie sugeruje, \u017ce ostatnie spowolnienie mog\u0142o osi\u0105gn\u0105\u0107 do\u0142ek, a nasz\u0105 uwag\u0119 przesuwa w kierunku potencjalnego o\u017cywienia. Odczyt traktujemy jako sygna\u0142 do dostosowania pozycjonowania pod bardziej optymistyczny scenariusz dla Europy w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n
Dane pojawiaj\u0105 si\u0119 w trudnym otoczeniu, w kt\u00f3rym Europejski Bank Centralny r\u00f3wnowa\u017cy uporczyw\u0105 inflacj\u0119 z s\u0142abym wzrostem. Najnowsze dane Eurostatu pokaza\u0142y inflacj\u0119 bazow\u0105 na poziomie 2,7%, co zmniejsza prawdopodobie\u0144stwo szybkich kolejnych obni\u017cek st\u00f3p mimo wcze\u015bniejszej s\u0142abo\u015bci gospodarczej. Taki odczyt PMI wzmacnia argumenty za utrzymaniem st\u00f3p przez EBC bez zmian, co potencjalnie mo\u017ce podbija\u0107 rentowno\u015bci kr\u00f3tkoterminowych obligacji.<\/p>\n\n
Jako g\u0142\u00f3wny spos\u00f3b ekspozycji na potencjalny punkt zwrotny rozwa\u017camy opcje kupna (call) na indeks Euro Stoxx 50. Poprawa nastroj\u00f3w, zw\u0142aszcza w dominuj\u0105cym sektorze us\u0142ug, kt\u00f3ry obecnie pokazuje 52,1 pkt, powinna stanowi\u0107 wiatr w plecy dla europejskich sp\u00f3\u0142ek blue chip. Preferujemy opcje call out-of-the-money z wyga\u015bni\u0119ciem w sierpniu i wrze\u015bniu, aby skorzysta\u0107 z utrzymuj\u0105cego si\u0119 ruchu w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n\n
Na rynku walutowym uwa\u017camy, \u017ce dane wspieraj\u0105 euro wzgl\u0119dem dolara ameryka\u0144skiego. W sytuacji, gdy Rezerwa Federalna sygnalizuje mo\u017cliw\u0105 pauz\u0119 w dalszych dzia\u0142aniach jeszcze w tym roku w reakcji na s\u0142abn\u0105ce dane z rynku pracy w USA, pozytywny odczyt ze strefy euro buduje narracj\u0119 o rozbie\u017cno\u015bci w polityce pieni\u0119\u017cnej. B\u0119dziemy konstruowa\u0107 bycze pozycje w EUR\/USD, najpewniej z wykorzystaniem spread\u00f3w opcyjnych call w celu ograniczenia kosztu premii, celuj\u0105c w ruch w kierunku poziomu 1,10.<\/p>\n\n
Mniejsze prawdopodobie\u0144stwo bliskich obni\u017cek st\u00f3p EBC sugeruje pozycjonowanie pod wy\u017csze rentowno\u015bci. Rozwa\u017camy zakup opcji sprzeda\u017cy (put) na kontrakty futures na niemieckie Bundy, poniewa\u017c przeszacowanie oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych polityki pieni\u0119\u017cnej powinno ci\u0105\u017cy\u0107 cenom obligacji skarbowych. Historycznie przej\u015bcia od kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci do stabilizacji, takie jak pod koniec 2012 r., prowadzi\u0142y do wyprzeda\u017cy d\u0142ugu pa\u0144stwowego wraz z wygasaniem popytu na bezpieczne aktywa.<\/p>\n\n\n\n