Sezonowo wyr\u00f3wnana sprzeda\u017c detaliczna we W\u0142oszech wzros\u0142a w maju o 0,2% m\/m, przebijaj\u0105c konsensus na poziomie 0,1%. Publikacja wskazuje na nieco solidniejsze tempo wydatk\u00f3w gospodarstw domowych w por\u00f3wnaniu z oczekiwaniami rynku.<\/p>\n\n
Dane stanowi\u0105 zaktualizowany obraz warunk\u00f3w popytu krajowego w trzeciej co do wielko\u015bci gospodarce strefy euro, przy czym majowy odczyt by\u0142 o 0,1 pkt proc. wy\u017cszy od prognoz.<\/p>\n\n
Niewielkie przebicie prognoz w danych o w\u0142oskiej sprzeda\u017cy detalicznej ma wi\u0119ksze znaczenie, ni\u017c mog\u0142oby si\u0119 wydawa\u0107, bior\u0105c pod uwag\u0119 obserwowane w ca\u0142ej strefie euro anemiczne tempo wzrostu. Sugeruje to pewn\u0105 odporno\u015b\u0107 popytu konsumenckiego, co mo\u017ce ogranicza\u0107 oczekiwania na g\u0142\u0119bokie ci\u0119cia st\u00f3p procentowych. Nie traktujemy tego jako silnego katalizatora, lecz jako drobny element przemawiaj\u0105cy przeciw bardziej pesymistycznej ocenie perspektyw gospodarczych.<\/p>\n\n
Ten punkt danych wspiera ostro\u017cne, zale\u017cne od nap\u0142ywaj\u0105cych danych podej\u015bcie Europejskiego Banku Centralnego do dalszego \u0142agodzenia polityki. Przy \u201elepkiej\u201d inflacji w strefie euro, kt\u00f3ra w szybkim szacunku za czerwiec wzros\u0142a ostatnio do 2,6%, ka\u017cdy sygna\u0142 si\u0142y gospodarki zmniejsza presj\u0119 na szybkie kolejne obni\u017cki st\u00f3p. To podwa\u017ca rynkow\u0105 wycen\u0119 kolejnego ci\u0119cia we wrze\u015bniu.<\/p>\n\n
W zwi\u0105zku z tym przygl\u0105damy si\u0119 opcjom na kontrakty terminowe na EURIBOR, kt\u00f3re skorzysta\u0142yby na scenariuszu spadku st\u00f3p mniejszego, ni\u017c obecnie zak\u0142ada rynek w nadchodz\u0105cym kwartale. W szczeg\u00f3lno\u015bci, sprzeda\u017c wrze\u015bniowych opcji put out-of-the-money mo\u017ce by\u0107 efektywn\u0105 strategi\u0105 inkasowania premii. Taka pozycja zyskuje, je\u015bli EBC przyjmie bardziej cierpliwe podej\u015bcie \u2014 a omawiane dane to wspieraj\u0105.<\/p>\n\n
Ma to r\u00f3wnie\u017c konsekwencje dla rynku walutowego, zapewniaj\u0105c umiarkowane wsparcie dla euro. Mniej go\u0142\u0119bi EBC na tle innych bank\u00f3w centralnych m\u00f3g\u0142by wzmocni\u0107 par\u0119 EUR\/USD. Rozwa\u017camy kr\u00f3tkoterminowe opcje call na EUR\/USD, aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod potencjalny stopniowy ruch w g\u00f3r\u0119 w kierunku poziomu 1,10.<\/p>\n\n
Wreszcie, ka\u017cda przes\u0142anka popytu krajowego lepszego od oczekiwa\u0144 jest pozytywna dla profilu d\u0142ugu skarbowego W\u0142och. Wy\u017cszy wzrost nominalny pomaga z czasem ogranicza\u0107 wysok\u0105 relacj\u0119 d\u0142ugu do PKB, kt\u00f3ra obecnie wynosi oko\u0142o 137%. Cho\u0107 pojedynczy odczyt nie zmieni znacz\u0105co spreadu mi\u0119dzy w\u0142oskimi BTP a niemieckimi Bundami, dok\u0142ada si\u0119 do bardziej stabilnego otoczenia.<\/p>\n\n
Po stronie akcji ta odporno\u015b\u0107 wskazuje na mo\u017cliwo\u015bci na rynku w\u0142oskim, szczeg\u00f3lnie w sp\u00f3\u0142kach nastawionych na konsumenta. Uwa\u017camy, \u017ce zakup opcji call na indeks FTSE MIB na najbli\u017csze tygodnie oferuje kapita\u0142owo efektywny spos\u00f3b uzyskania ekspozycji na wzrosty. Historycznie nawet niewielkie pozytywne zaskoczenia makroekonomiczne zapewnia\u0142y kr\u00f3tkoterminowe wsparcie dla nastroj\u00f3w wok\u00f3\u0142 w\u0142oskich akcji, bior\u0105c pod uwag\u0119 utrzymuj\u0105ce si\u0119 obawy o wzrost gospodarczy.<\/p>\n\n\n\n