Niemiecki wska\u017anik PMI dla sektora us\u0142ug HCOB wyni\u00f3s\u0142 w czerwcu 48,6, przewy\u017cszaj\u0105c konsensus na poziomie 46,8. Cho\u0107 indeks pozosta\u0142 poni\u017cej progu 50 pkt, kt\u00f3ry oddziela ekspansj\u0119 od kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci, odczyt sugeruje \u0142agodniejsze tempo spadku, ni\u017c oczekiwano.<\/p>\n
Dane te uzupe\u0142niaj\u0105 najnowszy miesi\u0119czny obraz aktywno\u015bci w sektorze us\u0142ug, oferuj\u0105c wyra\u017aniejsz\u0105 wskaz\u00f3wk\u0119 co do warunk\u00f3w popytowych i trend\u00f3w produkcji. Rynki b\u0119d\u0105 ocenia\u0107, czy poprawa odzwierciedla jednorazowe odbicie, czy te\u017c bardziej trwa\u0142\u0105 zmian\u0119 dynamiki w miar\u0119 post\u0119pu kwarta\u0142u.<\/p>\n
Niemiecki sektor us\u0142ug skurczy\u0142 si\u0119 w czerwcu, ale spowolnienie nie by\u0142o tak g\u0142\u0119bokie, jak si\u0119 obawiali\u015bmy. Odczyt PMI na poziomie 48,6 \u2014 wci\u0105\u017c poni\u017cej granicy 50 pkt oddzielaj\u0105cej spadek aktywno\u015bci od wzrostu \u2014 wyra\u017anie przebi\u0142 oczekiwania. To sugeruje, \u017ce skrajny pesymizm zdyskontowany w niemieckich aktywach mo\u017ce by\u0107 nieco przesadzony.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce jest to sygna\u0142, by ograniczy\u0107 najbardziej nied\u017awiedzie pozycje na niemieckich akcjach. Indeks DAX spad\u0142 w II kwartale o ponad 8% w otoczeniu obaw o recesj\u0119, wi\u0119c ta \u201emniej z\u0142a\u201d informacja mo\u017ce w nadchodz\u0105cych tygodniach wywo\u0142a\u0107 rajd ulgi. Sprzeda\u017c opcji put na DAX z kursem wykonania daleko od rynku (out-of-the-money) mo\u017ce by\u0107 rozs\u0105dnym sposobem na inkaso premii, poniewa\u017c prawdopodobie\u0144stwo gwa\u0142townego, natychmiastowego pogorszenia koniunktury najpewniej spad\u0142o.<\/p>\n
Dane te stanowi\u0105 r\u00f3wnie\u017c pewne wsparcie dla euro. Przy ostatnim wyhamowaniu inflacji w strefie euro do 2,4% Europejski Bank Centralny znalaz\u0142 si\u0119 pod presj\u0105, by rozwa\u017ca\u0107 ci\u0119cia st\u00f3p procentowych, jednak ten lepszy od oczekiwa\u0144 odczyt mo\u017ce da\u0107 pow\u00f3d do wstrzymania si\u0119. Widzimy w tym czynnik, kt\u00f3ry mo\u017ce stabilizowa\u0107 par\u0119 EUR\/USD, co czyni kr\u00f3tkoterminowe spready na opcjach call na euro interesuj\u0105c\u0105 zagrywk\u0105 taktyczn\u0105.<\/p>\n
Historycznie, gdy wska\u017aniki wyprzedzaj\u0105ce \u2014 takie jak PMI \u2014 przestaj\u0105 si\u0119 pogarsza\u0107 i pozytywnie zaskakuj\u0105, mo\u017ce to oznacza\u0107 kulminacj\u0119 rynkowego strachu. VSTOXX, kluczowa miara zmienno\u015bci europejskich akcji, utrzymuje si\u0119 na podwy\u017cszonym poziomie 22, odzwierciedlaj\u0105c wysoki stopie\u0144 niepewno\u015bci. To mo\u017ce by\u0107 dogodny moment do rozwa\u017cenia strategii, kt\u00f3re korzystaj\u0105 na stopniowym spadku zmienno\u015bci.<\/p>\n
Trzeba jednak pami\u0119ta\u0107, \u017ce pojedynczy odczyt nie tworzy trendu, a sektor us\u0142ug nadal si\u0119 kurczy. Nadchodz\u0105ce dane o produkcji przemys\u0142owej oraz kolejny wst\u0119pny raport PMI b\u0119d\u0105 kluczowe, by potwierdzi\u0107, czy faktycznie tworzy si\u0119 dno. Na razie jest to wskaz\u00f3wka, by by\u0107 mniej nied\u017awiedzim, a nie sygna\u0142, by agresywnie przechodzi\u0107 na bycze nastawienie wobec niemieckiej gospodarki.<\/p>\n\n\n\n