Z\u0142o\u017cony indeks PMI HCOB dla Niemiec wzr\u00f3s\u0142 w czerwcu do 49,5, powy\u017cej oczekiwa\u0144 na poziomie 48. Odczyt zbli\u017cy\u0142 si\u0119 do progu 50 pkt, kt\u00f3ry oddziela ekspansj\u0119 od kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci, wskazuj\u0105c na wolniejsze tempo spadku \u0142\u0105cznej aktywno\u015bci w sektorze prywatnym.<\/p>\n
Czerwcowy wynik by\u0142 lepszy od prognoz i sugerowa\u0142, \u017ce wraz z up\u0142ywem po\u0142owy roku gospodarka mo\u017ce si\u0119 stabilizowa\u0107. Cho\u0107 indeks nadal pozostawa\u0142 poni\u017cej 50 pkt, wy\u017cszy od oczekiwa\u0144 rezultat oznacza\u0142, \u017ce warunki pogorszy\u0142y si\u0119 mniej, ni\u017c zak\u0142adano.<\/p>\n
Najnowsze dane o niemieckim z\u0142o\u017conym PMI traktujemy jako sygna\u0142, \u017ce gospodarcze spowolnienie mo\u017ce zbli\u017ca\u0107 si\u0119 do do\u0142ka. Cho\u0107 poziom 49,5 nadal znajduje si\u0119 poni\u017cej granicy 50 pkt, wskazuj\u0105cej na kurczenie si\u0119 aktywno\u015bci, jest to wyra\u017ana poprawa wzgl\u0119dem oczekiwanych 48 oraz odczytu z poprzedniego miesi\u0105ca. Tego typu \u201emniej z\u0142e\u201d informacje obni\u017caj\u0105 prawdopodobie\u0144stwo g\u0142\u0119bokiej recesji i sugeruj\u0105 zasadno\u015b\u0107 niewielkiej korekty w g\u00f3r\u0119 prognoz wzrostu.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym modyfikujemy nasze podej\u015bcie do niemieckich akcji, w szczeg\u00f3lno\u015bci indeksu DAX, kt\u00f3ry notowany jest w w\u0105skim przedziale w okolicach 18 500 pkt. Uwa\u017camy, \u017ce sprzeda\u017c opcji put out-of-the-money z terminem wyga\u015bni\u0119cia pod koniec lipca staje si\u0119 obecnie realn\u0105 strategi\u0105 pozyskiwania premii. Odzwierciedla to nasz pogl\u0105d, \u017ce cho\u0107 silna hossa nie jest przes\u0105dzona, to ryzyko gwa\u0142townego t\u0105pni\u0119cia istotnie spad\u0142o.<\/p>\n
Dane te wspieraj\u0105 r\u00f3wnie\u017c euro, kt\u00f3re w ostatnim czasie mia\u0142o trudno\u015bci z utrzymaniem poziomu 1,09 wzgl\u0119dem dolara ameryka\u0144skiego. Silniejszy impuls z niemieckiej gospodarki zmniejsza presj\u0119 na Europejski Bank Centralny, by rozwa\u017ca\u0142 obni\u017cki st\u00f3p procentowych \u2014 narracj\u0119, kt\u00f3ra ci\u0105\u017cy\u0142a wsp\u00f3lnej walucie. Rozwa\u017camy zatem kr\u00f3tkoterminowe opcje call na par\u0119 EUR\/USD, aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod potencjalne odbicie w kierunku 1,10.<\/p>\n
W obszarze instrument\u00f3w pochodnych na stopy procentowe wiadomo\u015b\u0107 ta sugeruje, \u017ce rentowno\u015b\u0107 10-letnich niemieckich Bund\u00f3w, obecnie na poziomie 2,65%, mo\u017ce znale\u017a\u0107 si\u0119 pod presj\u0105 wzrostow\u0105. Lepsza koniunktura zwykle wzmacnia obawy inflacyjne i ogranicza atrakcyjno\u015b\u0107 bezpiecznych obligacji skarbowych. Podobn\u0105 dynamik\u0119 obserwowali\u015bmy pod koniec 2023 r., gdy odporne dane makro pcha\u0142y rentowno\u015bci w g\u00f3r\u0119, dlatego ostro\u017cnie podchodzimy do utrzymywania d\u0142ugich pozycji w kontraktach terminowych na Bundy.<\/p>\n
Wreszcie, oczekujemy, \u017ce ta pozytywna niespodzianka w kr\u00f3tkim terminie ograniczy zmienno\u015b\u0107 rynkow\u0105. Indeks VDAX-NEW, kluczowa miara \u201estrachu\u201d na niemieckim rynku, prawdopodobnie b\u0119dzie stopniowo zni\u017ckowa\u0142 z obecnego poziomu 15. Sprzeda\u017c zmienno\u015bci poprzez opcje lub kontrakty futures mo\u017ce stanowi\u0107 okazj\u0119, poniewa\u017c nastroje inwestor\u00f3w ostro\u017cnie si\u0119 poprawiaj\u0105.<\/p>\n\n\n\n