Francuski wska\u017anik HCOB Services PMI spad\u0142 w czerwcu do 46,8 pkt, wyra\u017anie poni\u017cej oczekiwa\u0144 na poziomie 47,4 pkt. Odczyt pozostaje poni\u017cej bariery 50 pkt, kt\u00f3ra zazwyczaj oddziela ekspansj\u0119 od kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci, co wskazuje na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 s\u0142abo\u015b\u0107 w sektorze us\u0142ug.<\/p>\n\n
Najnowsze dane wyd\u0142u\u017caj\u0105 seri\u0119 odczyt\u00f3w poni\u017cej 50 pkt i sugeruj\u0105, \u017ce warunki popytowe w sektorze pozostaj\u0105 s\u0142abe. Rynki zestawi\u0105 czerwcowy wynik z nadchodz\u0105cymi badaniami koniunktury oraz \u201etwardymi\u201d danymi, aby oceni\u0107, czy spowolnienie zaczyna wygasa\u0107, czy te\u017c si\u0119 utrwala.<\/p>\n\n
Nieoczekiwany spadek francuskiego PMI dla us\u0142ug do 46,8 potwierdza nasilaj\u0105c\u0105 si\u0119 faz\u0119 kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci. Ten odczyt, ni\u017cszy od prognozy 47,4, sugeruje, \u017ce spowolnienie gospodarcze w kluczowym kraju strefy euro jest g\u0142\u0119bsze, ni\u017c zak\u0142adali\u015bmy. W zwi\u0105zku z tym korygujemy nasz\u0105 kr\u00f3tkoterminow\u0105 ocen\u0119 w bardziej defensywnym kierunku wobec europejskich aktyw\u00f3w.<\/p>\n\n
W najbli\u017cszych tygodniach widzimy podwy\u017cszone ryzyko spadkowe dla indeksu CAC 40. Historycznie \u201enietrafienia\u201d PMI tej skali, zw\u0142aszcza gdy indeks ju\u017c znajduje si\u0119 poni\u017cej progu 50 pkt sygnalizuj\u0105cego kontrakcj\u0119, cz\u0119sto poprzedza\u0142y spadek o 2\u20133% w kolejnym miesi\u0105cu. Dlatego kupujemy opcje put na CAC 40 z wyga\u015bni\u0119ciem w sierpniu, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed potencjalnym spadkiem lub na nim skorzysta\u0107.<\/p>\n\n
S\u0142abo\u015b\u0107 drugiej co do wielko\u015bci gospodarki strefy euro prawdopodobnie b\u0119dzie wywiera\u0107 presj\u0119 spadkow\u0105 na euro. Przy inflacji w strefie euro, kt\u00f3ra ostatnio ustabilizowa\u0142a si\u0119 w okolicach 2,6%, takie dane utrudniaj\u0105 Europejskiemu Bankowi Centralnemu utrzymanie jastrz\u0119biego nastawienia. W efekcie pozycjonujemy si\u0119 pod s\u0142absze EUR\/USD, z mo\u017cliwo\u015bci\u0105 ponownego testu poziom\u00f3w wsparcia obserwowanych wcze\u015bniej w tym roku.<\/p>\n\n
Niepewno\u015b\u0107 gospodarcza ro\u015bnie, a my oczekujemy wzrostu zmienno\u015bci rynkowej. Indeks zmienno\u015bci Euro Stoxx 50 (VSTOXX), notowany obecnie w pobli\u017cu relatywnie niskiego poziomu 16, nie wydaje si\u0119 w pe\u0142ni dyskontowa\u0107 nowego ryzyka p\u0142yn\u0105cego z Francji. Kupujemy opcje call na VSTOXX jako relatywnie kosztowo efektywny spos\u00f3b ochrony portfela przed szersz\u0105 przecen\u0105 na europejskim rynku.<\/p>\n\n\n\n