Francuski z\u0142o\u017cony PMI HCOB wyni\u00f3s\u0142 w czerwcu 47,2, poni\u017cej konsensusu na poziomie 47,6. Odczyt pozostaje poni\u017cej progu 50,0, kt\u00f3ry oddziela ekspansj\u0119 od kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci, wskazuj\u0105c na dalsze os\u0142abienie \u0142\u0105cznej produkcji w przemy\u015ble i us\u0142ugach.<\/p>\n\n
S\u0142abszy wynik wzgl\u0119dem oczekiwa\u0144 sugeruje, \u017ce na koniec II kwarta\u0142u impet wyhamowa\u0142 bardziej, ni\u017c zak\u0142adano. Przy z\u0142o\u017conym PMI pozostaj\u0105cym w strefie spadkowej dane wzmacniaj\u0105 obraz przyt\u0142umionej aktywno\u015bci francuskiego sektora prywatnego w czerwcu.<\/p>\n\n
Rozczarowanie francuskim z\u0142o\u017conym PMI sugeruje, \u017ce gospodarka hamuje mocniej, ni\u017c oczekiwano, co wskazuje na trudniejsz\u0105 drug\u0105 po\u0142ow\u0119 roku. To wyra\u017any sygna\u0142, by uwzgl\u0119dnia\u0107 ryzyko spadkowe na francuskich i szerzej europejskich aktywach. Postrzegamy to nie jako zdarzenie odosobnione, lecz jako oznak\u0119 s\u0142abn\u0105cego popytu w regionie.<\/p>\n\n
Patrzymy na indeks CAC 40, kt\u00f3ry handlowany by\u0142 w okolicach 7 900 pkt. Uwa\u017camy, \u017ce zakup opcji put ze strike\u2019em w rejonie 7 750 oferuje atrakcyjny profil zysku do ryzyka na najbli\u017csze tygodnie. T\u0119 tez\u0119 wzmacnia niemiecki PMI dla przemys\u0142u, kt\u00f3ry r\u00f3wnie\u017c pozostaje w strefie kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci na poziomie 48,1, co wskazuje na szeroko zakrojone spowolnienie w rdzeniu strefy euro.<\/p>\n\n
S\u0142abe dane prawdopodobnie zwi\u0119ksz\u0105 presj\u0119 na Europejski Bank Centralny, by przyj\u0105\u0142 bardziej go\u0142\u0119bi ton. W efekcie oczekujemy, \u017ce para EUR\/USD, obecnie przy 1,0850, mo\u017ce testowa\u0107 ni\u017csze poziomy. Rozwa\u017camy kr\u00f3tkie pozycje z celem w okolicach wsparcia 1,0700, poniewa\u017c r\u00f3\u017cnice st\u00f3p procentowych mog\u0105 przesuwa\u0107 si\u0119 na korzy\u015b\u0107 dolara.<\/p>\n\n
Tego rodzaju negatywne zaskoczenia makro cz\u0119sto podnosz\u0105 rynkowy poziom obaw i niepewno\u015bci. Indeks VSTOXX, g\u0142\u00f3wna miara zmienno\u015bci w Europie, pozostawa\u0142 relatywnie niski w pobli\u017cu 15. Dostrzegamy okazj\u0119 do kupna opcji call na VSTOXX, zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce s\u0142abo\u015b\u0107 gospodarcza prze\u0142o\u017cy si\u0119 na wi\u0119ksz\u0105 \u201eszarpan\u0105\u201d zmienno\u015b\u0107 na rynku.<\/p>\n\n
Taki schemat obserwowali\u015bmy ju\u017c wcze\u015bniej, szczeg\u00f3lnie w latach 2011\u20132012, gdy s\u0142abe odczyty PMI regularnie poprzedza\u0142y spadki na rynkach. Dylemat EBC jest wyra\u017any: inflacja bazowa niedawno obni\u017cy\u0142a si\u0119 do 2,3%, wci\u0105\u017c powy\u017cej celu. Ten konflikt mi\u0119dzy walk\u0105 z inflacj\u0105 a wspieraniem s\u0142abn\u0105cej gospodarki wzmacnia reakcj\u0119 rynku na negatywne dane.<\/p>\n\n\n\n