W\u0142oski indeks HCOB Services PMI wyni\u00f3s\u0142 w czerwcu 50,2 pkt, poni\u017cej oczekiwa\u0144 na poziomie 50,5 pkt. Odczyt utrzyma\u0142 si\u0119 jednak powy\u017cej progu 50,0 pkt, kt\u00f3ry oddziela ekspansj\u0119 od spadku aktywno\u015bci, wskazuj\u0105c na marginalny wzrost aktywno\u015bci w sektorze us\u0142ug. <\/p>\n
S\u0142abszy od prognoz wynik sugeruje, \u017ce tempo wzrostu w sektorze by\u0142o ni\u017csze, ni\u017c zak\u0142ada\u0142 rynek w tym miesi\u0105cu. Poziom 50,2 pkt oznacza jedynie niewielk\u0105 popraw\u0119 warunk\u00f3w operacyjnych, przy wzro\u015bcie ograniczonym, a nie szeroko zakrojonym.<\/p>\n
Widzimy, \u017ce wzrost w sektorze us\u0142ug we W\u0142oszech niemal wyhamowa\u0142, rosn\u0105c znacznie wolniej, ni\u017c oczekiwano. Mo\u017ce to oznacza\u0107 utrat\u0119 impetu gospodarczego wchodz\u0105c w trzeci kwarta\u0142. Dane wskazuj\u0105 na potencjaln\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 wydatk\u00f3w konsumenckich oraz pogorszenie nastroj\u00f3w w\u015br\u00f3d firm.<\/p>\n
Taki obraz sk\u0142ania nas do ostro\u017cno\u015bci wobec w\u0142oskich akcji, w szczeg\u00f3lno\u015bci indeksu FTSE MIB. Historycznie podobne spowolnienia poprzedza\u0142y korekty rynkowe \u2014 jak w II po\u0142owie 2023 r., gdy zbli\u017cone rozczarowania w PMI prze\u0142o\u017cy\u0142y si\u0119 na ok. 7% spadek. Rozwa\u017camy zakup opcji put na indeks jako zabezpieczenie przed ewentualnym spadkiem w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Informacja mo\u017ce r\u00f3wnie\u017c ci\u0105\u017cy\u0107 euro, poniewa\u017c W\u0142ochy s\u0105 trzeci\u0105 co do wielko\u015bci gospodark\u0105 strefy euro. Przy danych pokazuj\u0105cych, \u017ce inflacja w Eurolandzie obni\u017cy\u0142a si\u0119 ju\u017c do 1,9%, s\u0142abo\u015b\u0107 W\u0142och zmniejsza presj\u0119 na Europejski Bank Centralny, by utrzymywa\u0107 stopy procentowe na wysokim poziomie. Przygl\u0105damy si\u0119 strategiom, kt\u00f3re mog\u0142yby skorzysta\u0107 na ni\u017cszym kursie EUR\/USD, potencjalnie z celem w rejonie 1,07.<\/p>\n
B\u0119dziemy uwa\u017cnie monitorowa\u0107 spread mi\u0119dzy w\u0142oskimi 10-letnimi obligacjami skarbowymi (BTP) a niemieckimi Bundami. Oczekujemy, \u017ce r\u00f3\u017cnica mo\u017ce si\u0119 zwi\u0119kszy\u0107 z obecnych ok. 140 pb, poniewa\u017c inwestorzy b\u0119d\u0105 \u017c\u0105da\u0107 wy\u017cszej premii za postrzegany wzrost ryzyka gospodarczego we W\u0142oszech. Taki schemat by\u0142 wiarygodnie obserwowany w okresach relatywnej s\u0142abo\u015bci W\u0142och.<\/p>\n
Wobec rosn\u0105cej niepewno\u015bci zak\u0142adamy, \u017ce zmienno\u015b\u0107 rynkowa mo\u017ce wzrosn\u0105\u0107. Indeks zmienno\u015bci Euro Stoxx 50 (VSTOXX) znajduje si\u0119 obecnie w pobli\u017cu historycznych minim\u00f3w, co sprawia, \u017ce opcje call s\u0105 relatywnie tanie. Niewielka alokacja w opcje call na VSTOXX mog\u0142aby stanowi\u0107 skuteczne zabezpieczenie przed szersz\u0105 reakcj\u0105 europejskich rynk\u00f3w na to spowolnienie.<\/p>\n\n\n\n