Wells Fargo Economics spodziewa si\u0119, \u017ce Rezerwa Federalna pozostawi stop\u0119 funduszy federalnych bez zmian, ale podkre\u015bla, \u017ce protok\u00f3\u0142 z czerwcowego posiedzenia FOMC b\u0119dzie uwa\u017cnie analizowany pod k\u0105tem tego, co mog\u0142oby przesun\u0105\u0107 podzielony komitet od utrzymywania stabilnej polityki do wznowienia podwy\u017cek st\u00f3p. Bank szuka szczeg\u00f3\u0142\u00f3w dotycz\u0105cych tego, jak decydenci interpretuj\u0105 ostatnie umocnienie inflacji w USA oraz czy funkcja reakcji Fed staje si\u0119 trudniejsza do odczytania w miar\u0119 ograniczania forward guidance pod przewodnictwem przewodnicz\u0105cego Warsha.<\/p>\n\n
Protok\u00f3\u0142 prawdopodobnie poka\u017ce tak\u017ce, na ile urz\u0119dnicy uznaj\u0105 presj\u0119 inflacyjn\u0105 za trwa\u0142\u0105, a na ile za efekt przej\u015bciowego szoku poda\u017cowego, oraz czy w ich ocenie rynek pracy i popyt dok\u0142adaj\u0105 si\u0119 do wzrostu cen. W uj\u0119ciu Wells Fargo przyspieszenie inflacji wynika g\u0142\u00f3wnie z czynnik\u00f3w po stronie poda\u017cy \u2014 kluczowe s\u0105 c\u0142a i energia \u2014 i efekty te powinny wygasa\u0107. Od czerwcowego posiedzenia ceny ropy spad\u0142y dalej, a czerwcowy raport z rynku pracy nie pokaza\u0142 oznak przegrzania, co wzmacnia argument za utrzymaniem polityki bez zmian w daj\u0105cej si\u0119 przewidzie\u0107 przysz\u0142o\u015bci.<\/p>\n\n
Uwa\u017cnie \u015bledzimy publikacj\u0119 protoko\u0142u z czerwcowego posiedzenia FOMC, aby zrozumie\u0107, co mog\u0142oby przekona\u0107 podzielonych decydent\u00f3w do podwy\u017cek st\u00f3p. Pomimo kilku jastrz\u0119bich komentarzy uwa\u017camy, \u017ce Rezerwa Federalna pozostanie w trybie wyczekiwania. Sednem ostatniej debaty o inflacji jest to, czy ma ona charakter przej\u015bciowy, czy zostanie z nami na d\u0142u\u017cej.<\/p>\n\n
Postrzegamy ostatni wzrost inflacji jako nap\u0119dzany czynnikami poda\u017cowymi, takimi jak c\u0142a i wcze\u015bniejsze skoki cen energii, a nie rozgrzan\u0105 koniunktur\u0105. Dla przyk\u0142adu, najnowszy odczyt bazowego PCE za maj wyni\u00f3s\u0142 2,8%, co oznacza lekkie sch\u0142odzenie wzgl\u0119dem poprzedniego miesi\u0105ca. Sugeruje to, \u017ce presja cenowa u podstaw nie przyspiesza w spos\u00f3b, kt\u00f3ry zmusi\u0142by Fed do reakcji.<\/p>\n\n
Spadaj\u0105ce ceny energii dodatkowo wspieraj\u0105 nasz\u0105 ocen\u0119: ropa WTI zni\u017ckowa\u0142a z ponad 85 USD za bary\u0142k\u0119 w maju do oko\u0142o 78 USD w minionym tygodniu. Opublikowany dzi\u015b czerwcowy raport z rynku pracy r\u00f3wnie\u017c nie pokaza\u0142 oznak przegrzania, a zatrudnienie poza rolnictwem wzros\u0142o umiarkowanie o 195 tys. Te dane daj\u0105 niewiele powod\u00f3w, by Fed mia\u0142 teraz przyjmowa\u0107 bardziej restrykcyjne nastawienie.<\/p>\n\n
To sugeruje, \u017ce implikowana zmienno\u015b\u0107 w opcjach na stopy procentowe \u2014 np. na kontraktach terminowych SOFR \u2014 mo\u017ce by\u0107 zawy\u017cona na najbli\u017csze miesi\u0105ce. Dostrzegamy okazj\u0119 do sprzeda\u017cy kr\u00f3tkoterminowej zmienno\u015bci przed publikacj\u0105 protoko\u0142u, zak\u0142adaj\u0105c gwa\u0142town\u0105, ale kr\u00f3tkotrwa\u0142\u0105 reakcj\u0119 rynku. W \u015brednim terminie korzystne mo\u017ce by\u0107 pozycjonowanie pod spadek zmienno\u015bci poprzez strategie takie jak kr\u00f3tkie straddle lub iron condor, w miar\u0119 jak rynek zaakceptuje okres bezczynno\u015bci Fed.<\/p>\n\n
Sytuacja ta przypomina debat\u0119 o \u201eprzej\u015bciowej\u201d inflacji z pocz\u0105tku lat 2020., ale z istotn\u0105 r\u00f3\u017cnic\u0105: rynek pracy nie wykazuje podobnych oznak skrajnej ciasnoty. Dlatego nale\u017cy liczy\u0107 si\u0119 z tym, \u017ce protok\u00f3\u0142 mo\u017ce mie\u0107 jastrz\u0119bi wyd\u017awi\u0119k, ale wszelkie wynikaj\u0105ce z niego obawy o podwy\u017cki st\u00f3p traktowa\u0107 jako okazj\u0119 do zagrania przeciwko ruchowi. Przygl\u0105damy si\u0119 pozycjom w opcjach na kontraktach Fed Funds, kt\u00f3re korzystaj\u0105 na handlu w przedziale waha\u0144 cen do ko\u0144ca lata.<\/p>\n\n\n\n