Turecki wska\u017anik cen konsumpcyjnych (CPI) wzr\u00f3s\u0142 w czerwcu o 32,11% r\/r, marginalnie powy\u017cej rynkowego konsensusu na poziomie 32,1%. Odczyt pozostawia inflacj\u0119 roczn\u0105 zasadniczo zgodn\u0105 z oczekiwaniami, mimo niewielkiego przekroczenia prognoz.<\/p>\n
Czerwcowe dane stanowi\u0105 aktualny miernik presji cenowej w tureckiej gospodarce \u2013 CPI utrzymuje si\u0119 powy\u017cej progu 30%. Publikacja zestawia wynik 32,11% z oczekiwaniami ekonomist\u00f3w na poziomie 32,1%, wskazuj\u0105c na niemal pe\u0142n\u0105 zbie\u017cno\u015b\u0107 prognozy z realizacj\u0105, cho\u0107 z lekkim przechy\u0142em w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n
Czerwcowa inflacja, \u201egor\u0105ca\u201d na poziomie 32,11%, potwierdza, \u017ce bazowa presja cenowa w tureckiej gospodarce pozostaje silna. Naszym zdaniem dane te praktycznie ko\u0144cz\u0105 dyskusj\u0119 o rych\u0142ej obni\u017cce st\u00f3p procentowych przez bank centralny. Uwaga rynku przesuwa si\u0119 teraz na to, jak d\u0142ugo instytucja b\u0119dzie musia\u0142a utrzymywa\u0107 restrykcyjne nastawienie.<\/p>\n
Wydarzenie to wzmacnia nasz pogl\u0105d, \u017ce Bank Centralny Republiki Turcji (CBRT) pozostanie jastrz\u0119bi w najbli\u017cszych tygodniach. Warto pami\u0119ta\u0107 o agresywnym cyklu podwy\u017cek, kt\u00f3ry podni\u00f3s\u0142 stop\u0119 referencyjn\u0105 z 8,5% w po\u0142owie 2023 r. do 50% na pocz\u0105tku 2024 r., aby zwalczy\u0107 inflacj\u0119, kt\u00f3ra wcze\u015bniej przekracza\u0142a 85%. Ta trudno wypracowana wiarygodno\u015b\u0107 oznacza, \u017ce CBRT nie mo\u017ce sobie pozwoli\u0107 na sygna\u0142 przedwczesnego zwrotu w polityce.<\/p>\n
Z perspektywy zespo\u0142\u00f3w walutowych sytuacja ta wspiera lir\u0119 tureck\u0105. Wysoka stopa polityki pieni\u0119\u017cnej tworzy atrakcyjny \u201ecarry trade\u201d, co ju\u017c pomog\u0142o walucie ustabilizowa\u0107 si\u0119 w minionym roku. Widzimy warto\u015b\u0107 w sprzeda\u017cy opcji call na USD\/TRY, poniewa\u017c prawdopodobie\u0144stwo gwa\u0142townego os\u0142abienia liry spad\u0142o przy banku centralnym \u201ezablokowanym\u201d w restrykcyjnej polityce.<\/p>\n
Z drugiej strony, \u015brodowisko wysokich st\u00f3p stanowi wyzwanie dla tureckich akcji. Podwy\u017cszone koszty finansowania b\u0119d\u0105 nadal \u015bciska\u0107 mar\u017ce firm, a przy atrakcyjnych rentowno\u015bciach obligacji skarbowych indeks BIST-100 mo\u017ce mie\u0107 trudno\u015bci z budowaniem wzrostowego impetu. Rozwa\u017cyliby\u015bmy wykorzystanie opcji put na indeks do zabezpieczenia d\u0142ugiej ekspozycji akcyjnej.<\/p>\n
Na rynku stopy procentowej oczekujemy, \u017ce krzywa dochodowo\u015bci odzwierciedli scenariusz \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d. Rentowno\u015bci kr\u00f3tkoterminowe powinny pozosta\u0107 podwy\u017cszone, poniewa\u017c rynek b\u0119dzie dalej wycenia\u0142 brak obni\u017cek st\u00f3p a\u017c do 2026 r. W takich warunkach pozycjonowanie pod stabilny lub nieznacznie wy\u017cszy kr\u00f3tki koniec krzywej mo\u017ce by\u0107 uzasadnion\u0105 strategi\u0105 z wykorzystaniem kontrakt\u00f3w FRA (forward rate agreements).<\/p>\n\n\n\n