Chiny pozwoli\u0142y renminbi umocni\u0107 si\u0119 w uj\u0119ciu nominalnym wobec USD, EUR oraz kluczowych walut Azji P\u00f3\u0142nocnej (JPY, KRW i TWD) od pocz\u0105tku roku, w tym o blisko 11% wzgl\u0119dem KRW. W po\u0142owie czerwca kanclerz Niemiec Friedrich Merz wezwa\u0142 do nowego Porozumienia Plaza, maj\u0105cego zaradzi\u0107 deficytowi handlowemu UE z Chinami, sugeruj\u0105c przy tym, \u017ce waluta jest niedowarto\u015bciowana o 30%. Ostatnie ruchy na rynku kasowym komplikuj\u0105 jednak narracj\u0119 opart\u0105 na niedowarto\u015bciowaniu. S\u0142aba inflacja ogranicza\u0142a aprecjacj\u0119 realnego efektywnego kursu walutowego (REER), mimo \u017ce nominalne wzrosty wyprzedzi\u0142y wcze\u015bniejsze oczekiwania, i\u017c do umocnienia REER dojdzie g\u0142\u00f3wnie przez r\u00f3\u017cnice inflacyjne.<\/p>\n
Oficjalne dane handlowe wskazuj\u0105 na taktyczne uzasadnienie: import z Japonii, Korei Po\u0142udniowej i Tajwanu gwa\u0142townie wzr\u00f3s\u0142, a jako g\u0142\u00f3wny motor opisywany jest popyt na p\u00f3\u0142przewodniki. W klasyfikacji Systemu Zharmonizowanego import w kategorii HS 85 z tych trzech jurysdykcji wzr\u00f3s\u0142 w samym maju do ponad 300 mld CNY, co oznacza niemal 60% r\/r. Raport odnosi si\u0119 te\u017c do du\u017cych nadwy\u017cek handlowych NA-3 oraz przep\u0142yw\u00f3w \u201erecyklingowych\u201d, kt\u00f3re wspieraj\u0105 niedopasowania kursowe, a jednocze\u015bnie zak\u0142ada, \u017ce si\u0142a CNY wobec NA-3 mo\u017ce s\u0142abn\u0105\u0107 wraz z wygasaniem bie\u017c\u0105cych presji, by p\u00f3\u017aniej potencjalnie si\u0119 odwr\u00f3ci\u0107, gdy krajowa produkcja Chin zacznie wypiera\u0107 dotychczasowych eksporter\u00f3w.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce si\u0142a juana \u2014 szczeg\u00f3lnie wobec jena i wona \u2014 jest \u015bwiadomym wyborem polityki. Sprawia to, \u017ce import technologii krytycznych staje si\u0119 ta\u0144szy; pogl\u0105d ten wspieraj\u0105 dane celne z czerwca 2026 r., wed\u0142ug kt\u00f3rych import p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w wzr\u00f3s\u0142 o ponad 25% r\/r. Trend ten prawdopodobnie utrzyma si\u0119 jeszcze przez kilka tygodni, w miar\u0119 kontynuacji gromadzenia zapas\u00f3w.<\/p>\n
W kr\u00f3tkim terminie preferujemy transakcje korzystaj\u0105ce z dalszej przewagi juana wobec jego p\u00f3\u0142nocnoazjatyckich odpowiednik\u00f3w. Mo\u017ce to obejmowa\u0107 kupno opcji call na CNH przeciwko JPY lub KRW, zak\u0142adaj\u0105c dalsz\u0105 aprecjacj\u0119. Kurs krzy\u017cowy CNH\/JPY, notowany obecnie powy\u017cej 22,5, wci\u0105\u017c wydaje si\u0119 mie\u0107 momentum, o ile ta polityka importowa pozostaje w mocy.<\/p>\n
Jednocze\u015bnie postrzegamy to jako rozwi\u0105zanie przej\u015bciowe, kt\u00f3re zostanie odwini\u0119te, gdy potrzeby krajowej produkcji zostan\u0105 zaspokojone. Uwa\u017cnie monitorujemy doniesienia na temat krajowej produkcji chip\u00f3w w Chinach, poniewa\u017c ka\u017cdy prze\u0142om sygnalizuj\u0105cy samowystarczalno\u015b\u0107 mo\u017ce wywo\u0142a\u0107 szybk\u0105 zmian\u0119 polityki. Oznacza to, \u017ce obecny okres si\u0142y jest ograniczony w czasie, a uczestnicy rynku musz\u0105 zachowa\u0107 czujno\u015b\u0107.<\/p>\n
Aby przygotowa\u0107 si\u0119 na ewentualne odwr\u00f3cenie trendu, rozwa\u017camy kupno d\u0142u\u017cszych opcji put na CNH wobec jena. To niskokosztowy spos\u00f3b na zaj\u0119cie pozycji pod istotne os\u0142abienie juana, gdy strategia importowa dobiegnie ko\u0144ca. Historia \u2014 jak okres po zmianie polityki w 2015 r. \u2014 pokazuje, \u017ce Pekin potrafi gwa\u0142townie zmienia\u0107 priorytety w polityce kursowej.<\/p>\n
Si\u0142a juana wobec dolara i euro jest r\u00f3wnie\u017c istotna, poniewa\u017c nie jest nap\u0119dzana inflacj\u0105. Przy czerwcowym odczycie CPI na poziomie zaledwie 0,5% realny efektywny kurs walutowy (REER) wyra\u017anie si\u0119 umacnia. Ta nominalna si\u0142a dzia\u0142a te\u017c jako czynnik ograniczaj\u0105cy krytyk\u0119 ze strony USA lub UE dotycz\u0105c\u0105 niedowarto\u015bciowania waluty.<\/p>\n\n\n\n