Nota BNY wskazywa\u0142a, \u017ce tegoroczny wzrost renminbi w uj\u0119ciu nominalnym wobec USD, EUR oraz walut NA-3 (JPY, KRW i TWD) ograniczy\u0142 pole do ameryka\u0144skich i europejskich zarzut\u00f3w o niedowarto\u015bciowanie chi\u0144skiej waluty. Dokument przywo\u0142ywa\u0142 wypowiedzi z po\u0142owy czerwca kanclerza Niemiec Friedricha Merza, kt\u00f3ry wezwa\u0142 do nowego porozumienia na wz\u00f3r Plaza Accord i sugerowa\u0142, \u017ce waluta jest niedowarto\u015bciowana o 30%, dodaj\u0105c jednocze\u015bnie, \u017ce w tym samym okresie renminbi umocni\u0142 si\u0119 o blisko 11% wobec KRW. Zwracano tak\u017ce uwag\u0119 na du\u017ce nadwy\u017cki handlowe kraj\u00f3w NA-3 oraz przep\u0142ywy \u201erecyklingowe\u201d jako czynniki podtrzymuj\u0105ce obecne niedopasowania kursowe.<\/p>\n\n
Autorzy noty powi\u0105zali tolerancj\u0119 Chin na silniejsz\u0105 walut\u0119 ze skokiem importu z Japonii, Korei Po\u0142udniowej i Tajwanu, wskazuj\u0105c p\u00f3\u0142przewodniki jako g\u0142\u00f3wny motor. W uj\u0119ciu wed\u0142ug Zharmonizowanego Systemu (HS) stwierdzono, \u017ce zakupy w kategorii HS 85 wzros\u0142y w maju do ponad 300 mld CNY, co oznacza niemal 60% r\/r. Dodano, \u017ce s\u0142aba inflacja ograniczy\u0142a aprecjacj\u0119 REER nawet przy umacniaj\u0105cym si\u0119 kursie nominalnym, a wzrosty wobec walut NA-3 mog\u0105 wyhamowa\u0107, gdy presja importowa os\u0142abnie.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce utrzymuj\u0105ca si\u0119 si\u0142a chi\u0144skiego juana jest \u015bwiadomym wyborem politycznym, a nie zjawiskiem wy\u0142\u0105cznie rynkowym. Chiny wykorzystuj\u0105 mocniejsz\u0105 walut\u0119, aby obni\u017cy\u0107 koszty krytycznego importu p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w z Japonii, Korei Po\u0142udniowej i Tajwanu. Pomaga to r\u00f3wnie\u017c odpiera\u0107 zachodnie zarzuty, \u017ce Pekin utrzymuje kurs waluty sztucznie nisko w celu wspierania eksportu.<\/p>\n\n
Trend ten utrzymywa\u0142 si\u0119 w II kwartale 2026 r. i naszym zdaniem na razie b\u0119dzie kontynuowany. Najnowsze dane celne z czerwca 2026 r. pokazuj\u0105, \u017ce import p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w w kategorii HS 85 pozostaje podwy\u017cszony \u2014 wzrost o niemal 55% r\/r \u2014 co podtrzymuje potrzeb\u0119 silnego renminbi. Kurs USD\/CNY spad\u0142 poni\u017cej 7,05, a juan jest obecnie mocniejszy o ponad 13% wobec korea\u0144skiego wona od pocz\u0105tku roku, co dodatkowo obni\u017ca koszt tych import\u00f3w.<\/p>\n\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy powinni rozwa\u017cy\u0107 strategie korzystaj\u0105ce ze stabilnego do mocniejszego juana wobec walut p\u00f3\u0142nocnoazjatyckich eksporter\u00f3w. Mog\u0142oby to obejmowa\u0107 kupno opcji call na CNH lub sprzeda\u017c kontrakt\u00f3w terminowych na JPY, KRW i TWD przeciwko renminbi. Kluczowe jest \u201ep\u0142yni\u0119cie\u201d na tej politycznie nap\u0119dzanej fali, dop\u00f3ki trwa, poniewa\u017c fundamentalny obraz gospodarczy nie uzasadnia takiej si\u0142y juana.<\/p>\n\n
Jednocze\u015bnie wypatrujemy sygna\u0142\u00f3w odwr\u00f3cenia, kt\u00f3re najpewniej b\u0119dzie powi\u0105zane z post\u0119pami Chin w krajowej produkcji chip\u00f3w. Informacje, \u017ce chi\u0144skie krajowe \u201eczempiony\u201d w segmencie foundry celuj\u0105 w I kw. 2027 r. jako termin rozpocz\u0119cia masowej produkcji chip\u00f3w nowej generacji, sugeruj\u0105, i\u017c ta polityka ma wyra\u017an\u0105 dat\u0119 \u201ewa\u017cno\u015bci\u201d. Gdy Chiny nie b\u0119d\u0105 ju\u017c musia\u0142y w tak du\u017cym stopniu polega\u0107 na imporcie, strategiczne uzasadnienie dla silnego juana zniknie.<\/p>\n\n
Dlatego przygl\u0105damy si\u0119 r\u00f3wnie\u017c opcjom o d\u0142u\u017cszym terminie zapadalno\u015bci \u2014 mniej wi\u0119cej od trzech do sze\u015bciu miesi\u0119cy \u2014 kt\u00f3re skorzysta\u0142yby na gwa\u0142townym odwr\u00f3ceniu. Zmienno\u015b\u0107 implikowana na parach takich jak CNH\/KRW wydaje si\u0119 zbyt niska, bior\u0105c pod uwag\u0119 potencja\u0142 nag\u0142ej zmiany polityki ze strony Pekinu jeszcze w tym roku. Zaj\u0119cie pozycji pod s\u0142abszego juana w tym horyzoncie mog\u0142oby okaza\u0107 si\u0119 bardzo zyskownym zagraniem.<\/p>\n\n
Przypominamy nag\u0142\u0105 dewaluacj\u0119 juana w 2015 r., kt\u00f3ra pokaza\u0142a, jak szybko chi\u0144skie w\u0142adze potrafi\u0105 dzia\u0142a\u0107, gdy zmieniaj\u0105 si\u0119 priorytety strategiczne. Tamto wydarzenie dowiod\u0142o, \u017ce Ludowy Bank Chin jest sk\u0142onny zaskoczy\u0107 rynek, aby osi\u0105gn\u0105\u0107 swoje cele. Oczekujemy podobnej dynamiki, gdy potrzeby kraju w zakresie importu p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w zostan\u0105 zaspokojone.<\/p>\n\n\n\n