UOB Global Economics & Markets Research oceni\u0142, \u017ce zewn\u0119trzne \u201ebufory\u201d Tajlandii pozostaj\u0105 wiarygodne, jednak pogorszy\u0142a si\u0119 dynamika rachunku bie\u017c\u0105cego w zwi\u0105zku ze wzrostem importu. W kwietniu\u2013maju rachunek bie\u017c\u0105cy przeszed\u0142 w deficyt, nap\u0119dzany wi\u0119kszymi zakupami energii, surowc\u00f3w, d\u00f3br po\u015brednich oraz d\u00f3br inwestycyjnych, a nie spadkiem eksportu. Inflacja CPI powr\u00f3ci\u0142a do dodatnich odczyt\u00f3w, kszta\u0142tuj\u0105c si\u0119 na poziomie ok. 2,8\u20132,9% r\/r w kwietniu\u2013maju, podczas gdy presja cenowa producent\u00f3w pozostawa\u0142a podwy\u017cszona.<\/p>\n
Bank opisa\u0142 pozycj\u0119 zewn\u0119trzn\u0105 Tajlandii jako odporn\u0105, poniewa\u017c oficjalne rezerwy pozostaj\u0105 wysokie, a wska\u017aniki zad\u0142u\u017cenia zagranicznego s\u0105 mo\u017cliwe do utrzymania, co oznacza, \u017ce deficyty z kwietnia\u2013maja nie stanowi\u0105 jeszcze problemu dla bilansu p\u0142atniczego. Jednocze\u015bnie silnemu eksportowi towarzyszy silny popyt importowy, co obni\u017ca krajowy mno\u017cnik warto\u015bci dodanej wynikaj\u0105cy z odbicia eksportu i pomaga wyja\u015bni\u0107, dlaczego poprawa w handlu nie prze\u0142o\u017cy\u0142a si\u0119 w pe\u0142ni na dochody gospodarstw domowych, przychody M\u015aP ani szersz\u0105 produkcj\u0119 przemys\u0142ow\u0105. Oczekuje si\u0119, \u017ce baht b\u0119dzie wspierany przez strukturalne bufory, przy czym kr\u00f3tkoterminowe ruchy na FX pozostan\u0105 wra\u017cliwe na ceny ropy, oczekiwania wobec Fed oraz publikacje danych o rachunku bie\u017c\u0105cym.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 ostatnie os\u0142abienie rachunku bie\u017c\u0105cego, widzimy mniej sprzyjaj\u0105ce otoczenie dla tajskiego bahta w najbli\u017cszym terminie. Tajlandzkie Ministerstwo Finans\u00f3w poinformowa\u0142o w\u0142a\u015bnie o wst\u0119pnym deficycie rachunku bie\u017c\u0105cego za czerwiec 2026 r. w wysoko\u015bci 2,1 mld USD, kontynuuj\u0105c trend z kwietnia i maja. Potwierdza to, \u017ce silny popyt importowy przewy\u017csza korzy\u015bci p\u0142yn\u0105ce z odpornego eksportu.<\/p>\n
Deficyty te pojawiaj\u0105 si\u0119 w momencie narastania presji zewn\u0119trznych. Ropa Brent w ostatnim miesi\u0105cu handlowana by\u0142a w spos\u00f3b zmienny powy\u017cej 95 USD za bary\u0142k\u0119, co bezpo\u015brednio zwi\u0119ksza rachunek importowy Tajlandii. Tymczasem najnowsze dane z ameryka\u0144skiego rynku pracy okaza\u0142y si\u0119 lepsze od oczekiwa\u0144, co sk\u0142oni\u0142o rynki do wyceny wy\u017cszego prawdopodobie\u0144stwa kolejnej podwy\u017cki st\u00f3p procentowych przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105 do wrze\u015bnia.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w oznacza to, \u017ce w nadchodz\u0105cych tygodniach \u201enajmniejsza linia oporu\u201d dla USD\/THB prowadzi w g\u00f3r\u0119. Po\u0142\u0105czenie krajowej s\u0142abo\u015bci rachunku bie\u017c\u0105cego oraz t\u0142a silnego dolara ameryka\u0144skiego tworzy istotne przeciwno\u015bci dla bahta. Obserwujemy kluczowe poziomy oporu, z potencjalnym testem rejonu 37,50, je\u015bli te trendy si\u0119 utrzymaj\u0105.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce implikowana zmienno\u015b\u0107 na opcjach USD\/THB prawdopodobnie wzro\u015bnie wraz ze wzrostem niepewno\u015bci dotycz\u0105cej cen ropy i polityki Fed. Takie warunki sprzyjaj\u0105 strategiom zabezpieczaj\u0105cym przed dalsz\u0105 deprecjacj\u0105 bahta. Zabezpieczanie zobowi\u0105za\u0144 walutowych lub zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na USD przeciwko THB mo\u017ce by\u0107 rozs\u0105dnym posuni\u0119ciem.<\/p>\n
Ta dynamika przypomina okres 2021\u20132022, kiedy wysokie ceny energii oraz jastrz\u0119bi cykl Fed r\u00f3wnie\u017c wywiera\u0142y znacz\u0105c\u0105 presj\u0119 na bahta. W tamtym czasie para USD\/THB pozostawa\u0142a w trwa\u0142ym trendzie wzrostowym \u2014 wzorzec, kt\u00f3ry mo\u017ce si\u0119 powt\u00f3rzy\u0107. W zwi\u0105zku z tym podchodzimy ostro\u017cnie do utrzymywania niezabezpieczonych kr\u00f3tkich pozycji w USD\/THB.<\/p>\n
W perspektywie najbli\u017cszych miesi\u0119cy b\u0119dziemy uwa\u017cnie \u015bledzi\u0107 kolejne oficjalne dane o bilansie handlowym oraz ruchy globalnych cen energii. Wszelkie sygna\u0142y \u0142agodnienia rachunku importowego lub bardziej go\u0142\u0119biego tonu ze strony Fed by\u0142yby pierwszymi oznakami potencjalnego odwr\u00f3cenia trendu. Do tego czasu ryzyka dla bahta pozostaj\u0105 przechylone w d\u00f3\u0142.<\/p>\n\n\n\n