Dochody podatkowe Argentyny obni\u017cy\u0142y si\u0119 w czerwcu do 20 017 mld, z 21 513 mld miesi\u0105c wcze\u015bniej. Spadek miesi\u0105c do miesi\u0105ca sugeruje s\u0142abszy nap\u0142yw \u015brodk\u00f3w do bud\u017cetu w por\u00f3wnaniu z majem.<\/p>\n
Dane pokazuj\u0105 cofni\u0119cie \u0142\u0105cznych wp\u0142yw\u00f3w w tym okresie \u2014 czerwiec przyni\u00f3s\u0142 ni\u017cszy wynik ni\u017c poprzedni odczyt. Wraz z warto\u015bci\u0105 nag\u0142\u00f3wkow\u0105 nie podano dodatkowego rozbicia na komponenty.<\/p>\n
Spadek miesi\u0119cznych wp\u0142yw\u00f3w podatkowych w Argentynie traktujemy jako czytelny sygna\u0142 hamowania aktywno\u015bci gospodarczej. S\u0142absza \u015bci\u0105galno\u015b\u0107 dochod\u00f3w wywiera natychmiastow\u0105 presj\u0119 na plany konsolidacji fiskalnej rz\u0105du. Sugeruje to, \u017ce pozytywny impet obserwowany wcze\u015bniej w roku mo\u017ce zaczyna\u0107 wygasa\u0107.<\/p>\n
To wzmocnienie naszego nied\u017awiedziego nastawienia do argenty\u0144skiego peso w najbli\u017cszych tygodniach. Rz\u0105d mo\u017ce zosta\u0107 zmuszony do wi\u0119kszego dodruku pieni\u0105dza lub emisji d\u0142ugu \u2014 a oba te czynniki s\u0105 negatywne dla waluty. W praktyce przygotowujemy si\u0119 do tego, analizuj\u0105c kr\u00f3tkie pozycje w kontraktach futures na ARS\/USD.<\/p>\n
Dla rynku akcji dane te oznaczaj\u0105 wzrost ryzyka spadkowego dla indeksu Merval. Rozwa\u017camy zakup opcji put na fundusz Global X MSCI Argentina ETF ($ARGT) jako bezpo\u015bredni spos\u00f3b hedgingu lub ekspozycji na potencjaln\u0105 korekt\u0119. Pogarszaj\u0105cy si\u0119 obraz fiskalny raczej nie zostanie dobrze przyj\u0119ty przez inwestor\u00f3w gie\u0142dowych.<\/p>\n
Niepewno\u015b\u0107 staje si\u0119 obecnie motywem dominuj\u0105cym, co oznacza, \u017ce nale\u017cy oczekiwa\u0107 podwy\u017cszonej zmienno\u015bci. Ostatnie dane wskazuj\u0105, \u017ce 5-letnie kontrakty CDS na Argentyn\u0119 rozszerzy\u0142y si\u0119 ju\u017c do ponad 1500 pb, odzwierciedlaj\u0105c wzrost postrzeganego ryzyka. W takim otoczeniu coraz atrakcyjniej wygl\u0105daj\u0105 strategie zarabiaj\u0105ce na wahaniach cen, takie jak d\u0142ugie straddle na akcjach najwi\u0119kszych argenty\u0144skich sp\u00f3\u0142ek.<\/p>\n
Sytuacj\u0119 pogarszaj\u0105 czynniki zewn\u0119trzne, kt\u00f3re w ostatnim czasie sta\u0142y si\u0119 bardziej widoczne. Globalne ceny soi \u2014 kluczowego \u017ar\u00f3d\u0142a wp\u0142yw\u00f3w z podatk\u00f3w eksportowych dla Argentyny \u2014 spad\u0142y o ponad 10% w ostatnim kwartale. Ta presja zewn\u0119trzna wzmacnia wewn\u0119trzne spowolnienie widoczne w danych o wp\u0142ywach podatkowych.<\/p>\n
Historycznie okresy napi\u0119\u0107 fiskalnych w Argentynie prowadzi\u0142y do gwa\u0142townych zwrot\u00f3w w polityce i rynkowych dyslokacji. Przy lekkim ponownym przyspieszeniu inflacji miesi\u0119cznej w czerwcu 2026 r. do 5,5% po okresie systematycznego spadku margines b\u0142\u0119du si\u0119 kurczy. Uwa\u017camy, \u017ce implikowana zmienno\u015b\u0107 na rynku opcji jest obecnie zbyt niska wobec kumulacji tych ryzyk.<\/p>\n\n\n\n