BNY twierdzi, \u017ce klienci transgraniczni w du\u017cej mierze skapitulowali w utrzymywaniu d\u0142ugich pozycji w jenie japo\u0144skim (JPY) i wonie po\u0142udniowokorea\u0144skim (KRW), poniewa\u017c obie waluty pozostaj\u0105 s\u0142abe wobec dolara ameryka\u0144skiego (USD) i chi\u0144skiego juana (CNY). Dane iFlow pokazuj\u0105, \u017ce wszelkie pozosta\u0142e d\u0142ugie pozycje w JPY i KRW za\u0142ama\u0142y si\u0119, a interwencje okre\u015blane s\u0105 jako narz\u0119dzie s\u0142abo dopasowane do zapewnienia strukturalnej aprecjacji. Spadek cen ropy ograniczy\u0142 wsparcie bilansu p\u0142atniczego dla dalszej deprecjacji, a impuls z transakcji carry na USD os\u0142ab\u0142 po ostatnich wypowiedziach przewodnicz\u0105cego Fed Kevina Warsha, kt\u00f3re nie zosta\u0142y odebrane jako nadmiernie jastrz\u0119bie.<\/p>\n\n
W nocie dodano, \u017ce Chiny zachowuj\u0105 cisz\u0119 w kwestii wycen JPY, KRW i dolara tajwa\u0144skiego (TWD), przy jednocze\u015bnie ograniczonym sprzeciwie ze strony USA. Sekretarz skarbu USA Scott Bessent powiedzia\u0142 w styczniu, \u017ce KRW nie jest notowany zgodnie z fundamentami, jednak waluta os\u0142ab\u0142a jeszcze bardziej. Wobec oczekiwa\u0144, \u017ce potencjalne podwy\u017cki st\u00f3p w regionie b\u0119d\u0105 \u0142agodniejsze ni\u017c u r\u00f3wie\u015bnik\u00f3w z rynk\u00f3w rozwini\u0119tych poza Azj\u0105, analiza wskazuje na geopolityk\u0119 i strategi\u0119 \u0142a\u0144cucha dostaw AI jako potencjalne katalizatory \u2014 w tym sygnalizowanie poprzez p\u00f3\u0142roczny raport walutowy \u2014 kt\u00f3re mog\u0142yby wywo\u0142a\u0107 gwa\u0142town\u0105 korekt\u0119 i pozostawi\u0107 JPY, KRW i TWD podatne na umocnienie.<\/p>\n\n
Widzimy, \u017ce traderzy w ko\u0144cu zrezygnowali z zak\u0142ad\u00f3w na umocnienie jena japo\u0144skiego i wona po\u0142udniowokorea\u0144skiego, poniewa\u017c obie waluty utrzymuj\u0105 si\u0119 w pobli\u017cu wielodekadowych minim\u00f3w wobec dolara ameryka\u0144skiego. Przy kursie USD\/JPY oscyluj\u0105cym wok\u00f3\u0142 172 i USD\/KRW przebijaj\u0105cym 1450, najnowsze dane CFTC pokazuj\u0105, \u017ce niekomercyjne pozycje netto kr\u00f3tkie na jenie s\u0105 najwy\u017csze od czerwca 2024 r. Tak ekstremalne pozycjonowanie sugeruje zat\u0142oczony trade i podatno\u015b\u0107 na odwr\u00f3cenie.<\/p>\n\n
Fundamentalne powody utrzymywania si\u0119 s\u0142abo\u015bci walut zaczynaj\u0105 wygasa\u0107. Bazowa inflacja w Japonii, opublikowana w ubieg\u0142ym tygodniu, wynios\u0142a 2,5%, podtrzymuj\u0105c presj\u0119 na Bank Japonii, aby po ostro\u017cnych podwy\u017ckach st\u00f3p z pocz\u0105tku roku przeszed\u0142 do bardziej konkretnego dzia\u0142ania. Podobnie gwa\u0142towny spadek cen ropy poni\u017cej 65 USD za bary\u0142k\u0119 dla WTI istotnie poprawi\u0142 terms of trade importer\u00f3w energii, takich jak Japonia i Korea Po\u0142udniowa, co powinno wspiera\u0107 ich waluty.<\/p>\n\n
Z drugiej strony r\u00f3wnania argumenty za trwale silnym dolarem ameryka\u0144skim r\u00f3wnie\u017c trac\u0105 impet. Najnowszy ameryka\u0144ski wska\u017anik cen PCE (Personal Consumption Expenditures) za maj 2026 r. pokaza\u0142 dalsze wyhamowanie do 2,6% r\/r, os\u0142abiaj\u0105c uzasadnienie dla utrzymywania przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105 jastrz\u0119biego nastawienia. Zmniejsza to atrakcyjno\u015b\u0107 transakcji carry na USD, kt\u00f3re by\u0142y jednym z g\u0142\u00f3wnych motor\u00f3w jego si\u0142y.<\/p>\n\n
Najwa\u017cniejszy katalizator mo\u017ce jednak wynika\u0107 ze strategicznej polityki USA zwi\u0105zanej z \u0142a\u0144cuchem dostaw dla AI. Uwa\u017camy, \u017ce administracja USA coraz bardziej obawia si\u0119, i\u017c s\u0142abo\u015b\u0107 JPY, KRW i TWD sprawia, \u017ce krytyczne technologie z Azji \u2014 takie jak pami\u0119ci HBM (high-bandwidth memory) oraz zaawansowane p\u00f3\u0142przewodniki \u2014 staj\u0105 si\u0119 zbyt tanie. Mog\u0142oby to nieumy\u015blnie subsydiowa\u0107 konkurent\u00f3w, co zosta\u0142o zaakcentowane w niedawnym przegl\u0105dzie Departamentu Handlu dotycz\u0105cym bezpiecze\u0144stwa \u0142a\u0144cuch\u00f3w dostaw, og\u0142oszonym pod koniec czerwca 2026 r.<\/p>\n\n
Na tym tle uwa\u017camy, \u017ce ryzyko jest obecnie przechylone w stron\u0119 nag\u0142ej i silnej aprecjacji tych walut azjatyckich. Przy tak jednostronnym pozycjonowaniu rynkowym ka\u017cdy skoordynowany sygna\u0142 polityczny ze strony USA \u2014 by\u0107 mo\u017ce poprzez nadchodz\u0105cy raport walutowy Departamentu Skarbu \u2014 m\u00f3g\u0142by uruchomi\u0107 znacz\u0105cy rajd. W zwi\u0105zku z tym przygl\u0105damy si\u0119 niskokosztowym strukturom pochodnym, takim jak zakup opcji call out-of-the-money na JPY i KRW, aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod potencjalny pozytywny szok w najbli\u017cszych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n