Aukcja 4-tygodniowych bon\u00f3w skarbowych USA (T-bills) zosta\u0142a rozliczona na poziomie 3,605%, nieznacznie ni\u017cej ni\u017c wcze\u015bniej (3,61%). Oznacza to, \u017ce koszty finansowania w bardzo kr\u00f3tkim terminie pozostaj\u0105 praktycznie bez zmian, a wycena utrzymuje si\u0119 blisko ostatnich poziom\u00f3w.<\/p>\n\n
Wynik sugeruje marginalne z\u0142agodzenie rentowno\u015bci wymaganej przez inwestor\u00f3w na przetargu, mimo \u017ce stopa aukcyjna porusza\u0142a si\u0119 w w\u0105skim przedziale. W komunikacie nie podano dodatkowych danych, takich jak wska\u017anik bid-to-cover, struktura przydzia\u0142\u00f3w ani oferowany wolumen.<\/p>\n\n
Niewielki spadek rentowno\u015bci 4-tygodniowych bon\u00f3w do 3,605% sygnalizuje subteln\u0105 zmian\u0119 w oczekiwaniach rynkowych. Odczyt ten interpretujemy jako potwierdzenie, \u017ce traderzy wyceniaj\u0105 wy\u017csze prawdopodobie\u0144stwo obni\u017cki st\u00f3p przez Fed na najbli\u017cszym posiedzeniu FOMC 29 lipca. Ten pogl\u0105d wspieraj\u0105 najnowsze dane o CPI, kt\u00f3re utrzyma\u0142y si\u0119 na poziomie 2,5%, daj\u0105c bankowi centralnemu przestrze\u0144 do \u0142agodzenia polityki w warunkach spowalniaj\u0105cego wzrostu PKB do 1,8%.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce w\u0142a\u015bciw\u0105 reakcj\u0105 jest pozycjonowanie pod ni\u017csze kr\u00f3tkoterminowe stopy procentowe. Obejmuje to wykorzystanie instrument\u00f3w pochodnych, takich jak kontrakty futures na SOFR z dostaw\u0105 we wrze\u015bniu, kt\u00f3re obecnie implikuj\u0105 stop\u0119 nieco wy\u017csz\u0105, ni\u017c wskazywa\u0142by ten przetarg bon\u00f3w skarbowych. Historycznie rentowno\u015bci na kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej cz\u0119sto wyprzedzaj\u0105 dzia\u0142ania Fed, podobnie jak mia\u0142o to miejsce pod koniec 2019 r., zanim bank centralny rozpocz\u0105\u0142 cykl \u0142agodzenia.<\/p>\n\n
W przypadku rynk\u00f3w akcji preferujemy strategie korzystaj\u0105ce na go\u0142\u0119bim zwrocie Fed. Obejmuje to kupno opcji call na sektory wra\u017cliwe na stopy procentowe, takie jak technologia i nieruchomo\u015bci, kt\u00f3re zwykle radz\u0105 sobie lepiej, gdy oczekuje si\u0119 spadku kosztu finansowania. Rozwa\u017camy r\u00f3wnie\u017c sprzeda\u017c cz\u0119\u015bci zmienno\u015bci, poniewa\u017c VIX, obecnie na poziomie 14,5, m\u00f3g\u0142by dalej zni\u017ckowa\u0107, je\u015bli Fed zasygnalizuje jasn\u0105 i przewidywaln\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 obni\u017cek st\u00f3p.<\/p>\n\n
Kluczow\u0105 publikacj\u0105 do obserwowania b\u0119dzie teraz raport non-farm payrolls zaplanowany na 10 lipca. Zaskakuj\u0105co mocny odczyt z rynku pracy m\u00f3g\u0142by szybko odwr\u00f3ci\u0107 te kr\u00f3tkoterminowe oczekiwania dotycz\u0105ce st\u00f3p, dlatego kr\u00f3tkoterminowe opcje mog\u0105 by\u0107 rozs\u0105dnym narz\u0119dziem do zarz\u0105dzania ryzykiem w tych transakcjach. Utrzymamy to nastawienie tak d\u0142ugo, jak rentowno\u015bci kr\u00f3tkoterminowe pozostaj\u0105 pod presj\u0105, a dane z rynku pracy nie poka\u017c\u0105 nieoczekiwanej si\u0142y.<\/p>\n\n\n\n