Cz\u0142onkini decyzyjna Banku Anglii Catherine Mann powiedzia\u0142a, \u017ce \u201eaktywisty\u200bczny ruch\u201d mo\u017ce okaza\u0107 si\u0119 konieczny, je\u015bli oczekiwania inflacyjne i zrealizowane odczyty przesun\u0105 si\u0119 w spos\u00f3b niekorzystny dla bazowego procesu inflacyjnego \u2014 wynika z tre\u015bci wyst\u0105pienia opublikowanej przed wydarzeniem organizowanym przez Natixis. Argumentowa\u0142a, \u017ce takie dzia\u0142anie mog\u0142oby pom\u00f3c skierowa\u0107 oczekiwania i inflacj\u0119 z powrotem w stron\u0119 celu 2%, i zaznaczy\u0142a, \u017ce szczeg\u00f3ln\u0105 wag\u0119 b\u0119dzie przyk\u0142ada\u0107 do danych z drugiej po\u0142owy roku. W czerwcu oceni\u0142a, \u017ce ryzyka wzrostu inflacji s\u0105 wi\u0119ksze ni\u017c ryzyka spadku aktywno\u015bci.<\/p>\n\n
Mann doda\u0142a r\u00f3wnie\u017c, \u017ce w czerwcu presje inflacyjne po stronie koszt\u00f3w by\u0142y r\u00f3wnowa\u017cone przez krajowe zacie\u015bnienie warunk\u00f3w finansowych. Podkre\u015bli\u0142a, \u017ce zdezagregowane sygna\u0142y z rynku pracy w niekt\u00f3rych sektorach wygl\u0105da\u0142y na mniej s\u0142abe ni\u017c wskazywa\u0142by og\u00f3lny wska\u017anik bezrobocia. Jej wyst\u0105pienie otrzyma\u0142o ocen\u0119 8,2\/10 w FXS Speechtracker wobec historycznej bazy 7,2\/10, co wskazuje na silniejszy ni\u017c przeci\u0119tnie przekaz w zakresie polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n\n
Widzimy wyra\u017any sygna\u0142, \u017ce Bank Anglii sk\u0142ania si\u0119 ku d\u0142u\u017cszemu utrzymaniu st\u00f3p procentowych bez zmian. \u201eAktywistyczny ruch\u201d sugeruje, \u017ce je\u015bli nadchodz\u0105ce dane o inflacji oka\u017c\u0105 si\u0119 s\u0142abe, realn\u0105 mo\u017cliwo\u015bci\u0105 jest podwy\u017cka st\u00f3p. Oznacza to, \u017ce nale\u017cy zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107 przy wycenianiu jakichkolwiek obni\u017cek st\u00f3p w pozosta\u0142ej cz\u0119\u015bci 2026 roku.<\/p>\n\n
To jastrz\u0119bie podej\u015bcie wzmacniaj\u0105 ostatnie dane pokazuj\u0105ce, \u017ce inflacja w us\u0142ugach w Wielkiej Brytanii pozostaje uporczywie wysoka na poziomie 4,5%, wyra\u017anie powy\u017cej inflacji CPI og\u00f3\u0142em wynosz\u0105cej 2,4%. Ta trwa\u0142o\u015b\u0107 w kluczowej krajowej miarze cen wskazuje, \u017ce presje bazowe nie s\u0105 jeszcze opanowane. Dlatego oczekujemy, \u017ce Komitet Polityki Pieni\u0119\u017cnej (MPC) b\u0119dzie chcia\u0142 zobaczy\u0107 kilka miesi\u0119cy poprawy, zanim rozwa\u017cy jakiekolwiek \u0142agodzenie.<\/p>\n\n
Ponadto najnowsze dane z rynku pracy wspieraj\u0105 to ostro\u017cne stanowisko. Cho\u0107 nag\u0142\u00f3wkowa stopa bezrobocia ostatnio nieznacznie wzros\u0142a do 4,5%, dynamika wynagrodze\u0144 utrzyma\u0142a si\u0119 na podwy\u017cszonym poziomie 5,1%, co wskazuje na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 ciasnot\u0119 rynku i si\u0142\u0119 negocjacyjn\u0105 w kluczowych sektorach. To w\u0142a\u015bnie silne porozumienia p\u0142acowe s\u0105 g\u0142\u00f3wnym czynnikiem nap\u0119dzaj\u0105cym inflacj\u0119 w us\u0142ugach, kt\u00f3r\u0105 bank tak uwa\u017cnie obserwuje.<\/p>\n\n
Sytuacja ta przypomina po\u0142ow\u0119 lat 2000., gdy Bank przez d\u0142u\u017cszy okres utrzymywa\u0142 stopy na niezmienionym poziomie, aby upewni\u0107 si\u0119, \u017ce oczekiwania inflacyjne zosta\u0142y w pe\u0142ni zakotwiczone po okresie presji cenowej. Historia sugeruje, \u017ce bank centralny po istotnym szoku inflacyjnym b\u0119dzie sk\u0142onny zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107. Podobnej cierpliwo\u015bci nale\u017cy oczekiwa\u0107 r\u00f3wnie\u017c teraz, zw\u0142aszcza wchodz\u0105c w drug\u0105 po\u0142ow\u0119 roku.<\/p>\n\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 ten scenariusz, uwa\u017camy, \u017ce atrakcyjne s\u0105 d\u0142ugie pozycje na funcie brytyjskim wobec walut kraj\u00f3w, kt\u00f3rych banki centralne maj\u0105 bardziej go\u0142\u0119bie nastawienie. Potencja\u0142 utrzymania wy\u017cszych st\u00f3p w Wielkiej Brytanii przez d\u0142u\u017cszy czas tworzy korzystn\u0105 r\u00f3\u017cnic\u0119 rentowno\u015bci. Widzimy okazje w kontraktach terminowych i opcjach walutowych, kt\u00f3re stawiaj\u0105 na umocnienie GBP do ko\u0144ca trzeciego kwarta\u0142u.<\/p>\n\n
Musimy tak\u017ce dostosowa\u0107 pozycjonowanie w brytyjskich instrumentach pochodnych na stopy procentowe, takich jak kontrakty futures na SONIA. Oznacza to ograniczenie ekspozycji na zak\u0142ady o rych\u0142e obni\u017cki st\u00f3p oraz rozwa\u017cenie pozycji, kt\u00f3re skorzystaj\u0105 na utrzymaniu st\u00f3p na obecnych poziomach lub w ich pobli\u017cu. Wzmo\u017cone skupienie na danych z drugiej po\u0142owy roku sugeruje r\u00f3wnie\u017c, \u017ce zmienno\u015b\u0107 na tych rynkach prawdopodobnie wzro\u015bnie wok\u00f3\u0142 kluczowych publikacji danych w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n