Rosyjski bank centralny poinformowa\u0142 o spadku rezerw mi\u0119dzynarodowych do 715,2 mld USD, z 743,8 mld USD w poprzednim okresie. Obni\u017cka oznacza odwr\u00f3cenie wcze\u015bniejszego trendu i w uj\u0119ciu por\u00f3wnawczym pozostawia stan rezerw ni\u017cszy o 28,6 mld USD.<\/p>\n
Dane dotycz\u0105 \u0142\u0105cznych aktyw\u00f3w raportowanych przez bank centralny, kt\u00f3re zwykle obejmuj\u0105 aktywa w walutach obcych, z\u0142oto monetarne, Specjalne Prawa Ci\u0105gnienia (SDR) oraz pozycj\u0119 rezerwow\u0105 w MFW. Aktualizacja stanowi migawk\u0119 bufor\u00f3w rezerwowych na moment raportowania i wskazuje na ni\u017cszy nominalny poziom ni\u017c wcze\u015bniej odnotowano.<\/p>\n
Zg\u0142oszony spadek rezerw banku centralnego Rosji o 28,6 mld USD to istotny sygna\u0142 narastaj\u0105cych napi\u0119\u0107 w gospodarce. Odczyt ten interpretujemy jako dow\u00f3d aktywnych dzia\u0142a\u0144 \u2013 albo w celu obrony rubla, albo finansowania niedobor\u00f3w bud\u017cetowych. Skala wydatk\u00f3w sugeruje narastanie presji fundamentalnej, co zwykle poprzedza wzrost zmienno\u015bci rynkowej.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym oczekujemy os\u0142abienia rubla. Para USD\/RUB, kt\u00f3ra utrzymuje si\u0119 w okolicach poziomu 110, mo\u017ce w najbli\u017cszych tygodniach wybi\u0107 w kierunku 115 lub wy\u017cej. Rozwa\u017camy zakup opcji call na USD\/RUB, aby skorzysta\u0107 na oczekiwanej deprecjacji.<\/p>\n
Ta presja finansowa mo\u017ce r\u00f3wnie\u017c oddzia\u0142ywa\u0107 na rynki energii, poniewa\u017c rosyjski bud\u017cet w du\u017cym stopniu zale\u017cy od dochod\u00f3w z ropy. Ropa Brent utrzymuje si\u0119 stabilnie w okolicach 95 USD za bary\u0142k\u0119, a naszym zdaniem wszelkie oznaki \u201edesperacji\u201d Rosji mog\u0105 prowadzi\u0107 do zak\u0142\u00f3ce\u0144 poda\u017cy lub agresywnych dzia\u0142a\u0144 OPEC+ maj\u0105cych na celu podbicie cen. Rozwa\u017camy zakup out-of-the-money opcji call na kontrakty terminowe na Brent jako spos\u00f3b gry pod potencjaln\u0105 niestabilno\u015b\u0107.<\/p>\n
Warto te\u017c uwa\u017cnie obserwowa\u0107 szerokie miary strachu rynkowego. Cho\u0107 indeks VIX pozostaje st\u0142umiony poni\u017cej 18, historyczne przyk\u0142ady z pocz\u0105tku lat 2020. pokazuj\u0105, \u017ce tego typu sygna\u0142y geopolityczne potrafi\u0105 szybko podnie\u015b\u0107 zmienno\u015b\u0107 powy\u017cej 25. Postrzegamy pozycje \u201elong volatility\u201d, realizowane m.in. przez opcje na r\u00f3\u017cne indeksy, jako rozs\u0105dne zabezpieczenie przed mo\u017cliwymi efektami rozlania si\u0119 ryzyka na inne rynki.<\/p>\n\n\n\n