Wska\u017anik zatrudnienia poza rolnictwem (nonfarm payrolls) w USA wzr\u00f3s\u0142 w czerwcu o 57 tys., wyra\u017anie poni\u017cej oczekiwanego przyrostu 110 tys. Ta r\u00f3\u017cnica sugeruje wolniejsze tempo tworzenia miejsc pracy, ni\u017c zak\u0142ada\u0142y rynki w tym miesi\u0105cu.<\/p>\n\n
Publikacja wzmacnia dowody na to, \u017ce impet rekrutacji s\u0142abnie. Poniewa\u017c dynamika zatrudnienia wypada poni\u017cej prognoz, uwaga prawdopodobnie przesunie si\u0119 na pytanie, czy s\u0142abszy popyt na prac\u0119 prze\u0142o\u017cy si\u0119 na szersz\u0105 aktywno\u015b\u0107 gospodarcz\u0105 oraz oczekiwania dotycz\u0105ce polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n\n
Ten zaskakuj\u0105co s\u0142aby raport z rynku pracy \u2014 zaledwie 57 tys. nowych miejsc pracy \u2014 traktujemy jako wyra\u017any sygna\u0142 bardziej go\u0142\u0119biego nastawienia Rezerwy Federalnej. Tak znacz\u0105ce rozmini\u0119cie z oczekiwaniami (110 tys.) najpewniej sk\u0142oni Fed do rozwa\u017cenia obni\u017cek st\u00f3p wcze\u015bniej, ni\u017c dot\u0105d zak\u0142adano. Rynki instrument\u00f3w pochodnych ju\u017c reaguj\u0105: narz\u0119dzie CME FedWatch wskazuje obecnie 75% prawdopodobie\u0144stwa ci\u0119cia st\u00f3p na posiedzeniu we wrze\u015bniu, co oznacza silny skok z 30% jeszcze wczoraj.<\/p>\n\n
W przypadku indeks\u00f3w akcyjnych, takich jak S&P 500, rozwa\u017camy ostro\u017cnie bycze nastawienie w kr\u00f3tkim terminie \u2014 np. kupno spread\u00f3w call, aby skorzysta\u0107 z potencjalnego \u201erelief rally\u201d. Jednocze\u015bnie s\u0142abe dane z rynku pracy istotnie podnosz\u0105 ryzyko recesji, dlatego zasadne wydaje si\u0119 r\u00f3wnie\u017c kupno put\u00f3w na SPX daleko poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money) jako zabezpieczenia przed mocniejszym spadkiem w nadchodz\u0105cych tygodniach. Taka strategia r\u00f3wnowa\u017cy reakcj\u0119 typu \u201ez\u0142e dane to dobre dane\u201d z realnym zagro\u017ceniem dla gospodarki.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce zmienno\u015b\u0107 rynkowa ma przestrze\u0144 do wzrostu z obecnych, st\u0142umionych poziom\u00f3w. Indeks zmienno\u015bci CBOE (VIX) podskoczy\u0142 dzi\u015b ju\u017c o ponad 15% do 16,1 i widzimy dalszy potencja\u0142 wzrostowy, gdy rynek b\u0119dzie wa\u017cy\u0142 scenariusz recesji wobec \u201emi\u0119kkiego l\u0105dowania\u201d. Kupujemy opcje call na VIX z wyga\u015bni\u0119ciem w sierpniu i wrze\u015bniu, licz\u0105c na wzrost \u201eszarpanej\u201d zmienno\u015bci rynku.<\/p>\n\n
Rynek d\u0142ugu wysy\u0142a czytelny sygna\u0142 przesuwania oczekiwa\u0144 w stron\u0119 ni\u017cszych st\u00f3p procentowych i odpowiednio si\u0119 pozycjonujemy. Rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji skarbowych USA spad\u0142a gwa\u0142townie o 12 pb do 3,85% bezpo\u015brednio po publikacji danych. Budujemy d\u0142ugie pozycje w kontraktach terminowych na 10-letnie Treasuries (ZN), aby skorzysta\u0107 z dalszego wzrostu cen, gdy rentowno\u015bci b\u0119d\u0105 spada\u0107 pod wp\u0142ywem obaw recesyjnych.<\/p>\n\n
Wraz ze wzrostem prawdopodobie\u0144stwa obni\u017cek st\u00f3p przez Fed oczekujemy os\u0142abienia dolara wobec innych g\u0142\u00f3wnych walut. Indeks dolara (DXY) spad\u0142 dzi\u015b ju\u017c o 0,8%, schodz\u0105c poni\u017cej kluczowego poziomu wsparcia 104. Wykorzystujemy opcje na ETF-y powi\u0105zane z parami walutowymi, by gra\u0107 na spadek dolara \u2014 szczeg\u00f3lnie wobec jena japo\u0144skiego i franka szwajcarskiego, kt\u00f3re zwykle zyskuj\u0105 w okresach globalnej niepewno\u015bci gospodarczej.<\/p>\n\n\n\n