Najnowsza aukcja pi\u0119cioletnich obligacji skarbowych Hiszpanii zosta\u0142a rozliczona przy \u015bredniej rentowno\u015bci 2,835%, wobec 2,947% na poprzedniej sprzeda\u017cy. Spadek ten wskazuje na ni\u017csze koszty finansowania dla tego terminu zapadalno\u015bci w por\u00f3wnaniu z wynikiem wcze\u015bniejszej aukcji.<\/p>\n
Zmiana \u015bredniej rentowno\u015bci oznacza spadek o 0,112 pkt proc. wzgl\u0119dem wcze\u015bniejszego poziomu, co przek\u0142ada si\u0119 na zacie\u015bnienie wyceny w pi\u0119cioletnim segmencie hiszpa\u0144skiej krzywej dochodowo\u015bci. Dane dotycz\u0105 \u015bredniej zaakceptowanej rentowno\u015bci na aukcji \u2014 kluczowego wska\u017anika popytu rynkowego oraz warunk\u00f3w finansowania d\u0142ugu przez skarb pa\u0144stwa.<\/p>\n
Spadek rentowno\u015bci 5-letnich obligacji Hiszpanii odzwierciedla rosn\u0105ce zaufanie do kondycji finans\u00f3w tego kraju. Odczytujemy to jako sygna\u0142, \u017ce inwestorzy wymagaj\u0105 mniejszej premii za utrzymywanie hiszpa\u0144skiego d\u0142ugu, co jest pozytywnym sygna\u0142em dla gospodarki. Trend ten wspiera tak\u017ce spread mi\u0119dzy 5-letnimi obligacjami hiszpa\u0144skimi i niemieckimi, kt\u00f3ry zaw\u0119zi\u0142 si\u0119 do zaledwie 45 pb \u2014 poziomu najni\u017cszego od wielu lat.<\/p>\n
Naszym zdaniem rynek dyskontuje r\u00f3wnie\u017c bardziej go\u0142\u0119bie nastawienie Europejskiego Banku Centralnego, przy rosn\u0105cych oczekiwaniach na potencjaln\u0105 obni\u017ck\u0119 st\u00f3p procentowych jeszcze w tym roku. Pogl\u0105d ten wzmacniaj\u0105 najnowsze dane Eurostatu, zgodnie z kt\u00f3rymi inflacja CPI w strefie euro spad\u0142a w czerwcu do 1,9%, poni\u017cej celu EBC. W konsekwencji pozycjonujemy si\u0119 poprzez swapy stopy procentowej, aby skorzysta\u0107 na dalszym spadku kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p w strefie euro.<\/p>\n
Dla rynku derywat\u00f3w akcyjnych ni\u017csze koszty finansowania tworz\u0105 korzystne otoczenie dla hiszpa\u0144skich sp\u00f3\u0142ek. Oczekujemy, \u017ce indeks IBEX 35 b\u0119dzie radzi\u0142 sobie lepiej, zw\u0142aszcza \u017ce prognoza wzrostu PKB Hiszpanii na II kw. 2026 r. zosta\u0142a ostatnio podniesiona do 0,7%, co przewy\u017csza tempo wzrostu w szerszej strefie euro. Rozwa\u017camy zakup opcji call na IBEX 35, aby wykorzysta\u0107 oczekiwany ruch wzrostowy.<\/p>\n
Spadaj\u0105ca rentowno\u015b\u0107 bezpo\u015brednio wp\u0142ywa na rynki kredytowe, obni\u017caj\u0105c koszt ubezpieczenia przed niewyp\u0142acalno\u015bci\u0105 Hiszpanii. Spready 5-letnich CDS na Hiszpani\u0119 spad\u0142y do 30 pb, co stanowi wyra\u017any kontrast wobec poziom\u00f3w przekraczaj\u0105cych 500 pb obserwowanych podczas kryzysu zad\u0142u\u017ceniowego w 2012 r. Dostrzegamy okazj\u0119 w sprzeda\u017cy ochrony CDS, zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce trend poprawy postrzeganej wiarygodno\u015bci kredytowej b\u0119dzie kontynuowany.<\/p>\n\n\n\n