Aukcja hiszpa\u0144skich 10-letnich obligacji skarbowych (Obligaciones) zosta\u0142a rozliczona ze \u015bredni\u0105 rentowno\u015bci\u0105 3,395%, wobec 3,383% na poprzedniej aukcji. Zmiana ta oznacza umiarkowany wzrost kosztu d\u0142ugoterminowego finansowania, wynika z wynik\u00f3w aukcji.<\/p>\n
Niewielki wzrost rentowno\u015bci hiszpa\u0144skich 10-latek do 3,395% postrzegamy jako istotny sygna\u0142 z europejskich rynk\u00f3w d\u0142ugu. Sugeruje to, \u017ce inwestorzy oczekuj\u0105 nieco wy\u017cszej stopy zwrotu za utrzymywanie hiszpa\u0144skiego d\u0142ugu w horyzoncie dekady. Najpewniej jest to reakcja na szersze uwarunkowania makroekonomiczne, a nie na specyficzny problem dotycz\u0105cy Hiszpanii.<\/p>\n
Ruch ten wpisuje si\u0119 w ostatnie dane o inflacji w strefie euro, kt\u00f3ra w czerwcu 2026 r. utrzyma\u0142a si\u0119 na uporczywym poziomie 2,4%, pozostaj\u0105c wyra\u017anie powy\u017cej celu Europejskiego Banku Centralnego wynosz\u0105cego 2%. Takie odczyty wzmacniaj\u0105 przekonanie, \u017ce EBC mo\u017ce utrzymywa\u0107 stopy procentowe wy\u017cej przez d\u0142u\u017cszy czas, ni\u017c wcze\u015bniej zak\u0142adano. Naszym zdaniem wywiera to \u0142agodn\u0105 presj\u0119 wzrostow\u0105 na rentowno\u015bci obligacji w ca\u0142ym regionie.<\/p>\n
W tym otoczeniu dostosowujemy nasze pozycje w instrumentach pochodnych na stopy procentowe. Dostrzegamy okazj\u0119 w zaj\u0119ciu kr\u00f3tkiej pozycji na kontraktach futures na niemieckie Bundy \u2013 jako benchmarku dla europejskich st\u00f3p \u2013 kt\u00f3re prawdopodobnie b\u0119d\u0105 traci\u0107 na warto\u015bci, je\u015bli rentowno\u015bci b\u0119d\u0105 dalej rosn\u0105\u0107. To bezpo\u015bredni spos\u00f3b na pozycjonowanie pod dalszy wzrost koszt\u00f3w finansowania w ca\u0142ej strefie euro.<\/p>\n
Warto widzie\u0107 to w szerszym kontek\u015bcie: obecny spread mi\u0119dzy hiszpa\u0144skimi a niemieckimi obligacjami 10-letnimi pozostaje w\u0105ski i wynosi ok. 90 pb. To zupe\u0142nie inna skala ni\u017c ponad 600 pb obserwowane podczas kryzysu zad\u0142u\u017ceniowego w 2012 r. Wskazuje to, \u017ce rynek dostosowuje si\u0119 do polityki pieni\u0119\u017cnej, a nie wpada w panik\u0119 z powodu ryzyka kredytowego.<\/p>\n
Dla rynk\u00f3w akcji utrzymywanie si\u0119 wy\u017cszych rentowno\u015bci mo\u017ce ci\u0105\u017cy\u0107 wycenom sp\u00f3\u0142ek. Dlatego rozwa\u017camy zakup ochronnych opcji put na indeks IBEX 35. Strategia ta pozwala zabezpieczy\u0107 portfel przed potencjaln\u0105 przecen\u0105 hiszpa\u0144skich akcji, je\u015bli wy\u017csze koszty finansowania zaczn\u0105 wp\u0142ywa\u0107 na wyniki i zyski przedsi\u0119biorstw.<\/p>\n\n\n\n