Szwajcarski wska\u017anik cen konsumpcyjnych (CPI) w czerwcu nie zmieni\u0142 si\u0119 w uj\u0119ciu miesi\u0119cznym i wyni\u00f3s\u0142 0%. Odczyt okaza\u0142 si\u0119 ni\u017cszy od konsensusu rynkowego na poziomie 0,1%.<\/p>\n\n
P\u0142aski odczyt CPI wskazuje na pauz\u0119 we wzro\u015bcie cen miesi\u0105c do miesi\u0105ca na pocz\u0105tku lata, a jednocze\u015bnie stanowi negatywne zaskoczenie wzgl\u0119dem oczekiwa\u0144. W ramach publikacji nie podano dodatkowych szczeg\u00f3\u0142\u00f3w dotycz\u0105cych struktury danych.<\/p>\n\n
Najnowsze dane o inflacji w Szwajcarii za czerwiec wypad\u0142y p\u0142asko (0% m\/m), nie spe\u0142niaj\u0105c oczekiwa\u0144 na niewielki wzrost. Wzmacnia to pogl\u0105d, \u017ce presja cenowa s\u0142abnie szybciej, ni\u017c zak\u0142adano. Odczyt postrzegamy jako istotny sygna\u0142 dla przysz\u0142ej polityki pieni\u0119\u017cnej Narodowego Banku Szwajcarii (SNB).<\/p>\n\n
SNB, kt\u00f3ry ju\u017c w marcu obni\u017cy\u0142 stop\u0119 polityczn\u0105, ma teraz jeszcze mocniejsze podstawy do dalszego \u0142agodzenia. Przy najnowszych danych obni\u017caj\u0105cych inflacj\u0119 roczn\u0105 do 1,2% \u2014 poziomu wyra\u017anie mieszcz\u0105cego si\u0119 w przedziale celu SNB 0\u20132% \u2014 argumenty za obni\u017ck\u0105 st\u00f3p na posiedzeniu we wrze\u015bniu znacz\u0105co si\u0119 umacniaj\u0105. Uwa\u017camy, \u017ce rynek mo\u017ce niedoszacowywa\u0107 prawdopodobie\u0144stwa tego kolejnego ruchu.<\/p>\n\n
Taki scenariusz wywiera presj\u0119 spadkow\u0105 na franka szwajcarskiego. Oczekujemy, \u017ce w najbli\u017cszych tygodniach frank os\u0142abi si\u0119 zar\u00f3wno wobec euro, jak i dolara ameryka\u0144skiego. R\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych staje si\u0119 kluczowym czynnikiem, zw\u0142aszcza \u017ce Europejski Bank Centralny utrzymuje stopy bez zmian w warunkach nieco bardziej uporczywej inflacji, kt\u00f3ra wed\u0142ug najnowszego szybkiego szacunku dla strefy euro wynios\u0142a 2,5%.<\/p>\n\n
W zwi\u0105zku z tym rozwa\u017camy zakup opcji call na EUR\/CHF oraz USD\/CHF. Takie pozycje zapewniaj\u0105 z g\u00f3ry zdefiniowane ryzyko i pozwalaj\u0105 skorzysta\u0107 na potencjalnej deprecjacji franka. Jako termin wyga\u015bni\u0119cia preferowaliby\u015bmy okres po kolejnym posiedzeniu SNB we wrze\u015bniu, aby uj\u0105\u0107 ewentualn\u0105 zmienno\u015b\u0107 wywo\u0142an\u0105 decyzjami banku centralnego.<\/p>\n\n
Traderzy powinni r\u00f3wnie\u017c obserwowa\u0107 szwajcarskie kontrakty terminowe na stopy procentowe, kt\u00f3re prawdopodobnie zaczn\u0105 wycenia\u0107 wy\u017csze prawdopodobie\u0144stwo ci\u0119cia. Pojawiaj\u0105 si\u0119 te\u017c okazje w strategiach polegaj\u0105cych na przyjmowaniu sta\u0142ej stopy (receiving fixed) na kr\u00f3tkoterminowych szwajcarskich swapach procentowych, przy za\u0142o\u017ceniu dalszego spadku st\u00f3p polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n\n
Historycznie SNB nie obawia si\u0119 dzia\u0142a\u0107 zdecydowanie i cz\u0119sto wyprzedza inne banki centralne. Podczas poprzedniego du\u017cego cyklu \u0142agodzenia, kt\u00f3ry rozpocz\u0105\u0142 si\u0119 od nieoczekiwanej obni\u017cki, frank zdeprecjonowa\u0142 si\u0119 o ponad 4% wobec euro w kolejnych trzech miesi\u0105cach. Widzimy obecnie podobn\u0105 \u2014 cho\u0107 by\u0107 mo\u017ce mniej dynamiczn\u0105 \u2014 \u015bcie\u017ck\u0119.<\/p>\n\n\n\n