Japo\u0144scy urz\u0119dnicy powstrzymuj\u0105 si\u0119 od sygnalizowania ryzyka interwencji na rynku walutowym i zamiast tego wskazuj\u0105 na bardziej ukierunkowane dzia\u0142ania maj\u0105ce \u201ewycisn\u0105\u0107\u201d spekulant\u00f3w poprzez podniesienie koszt\u00f3w obstawiania przeciwko japo\u0144skiemu jenowi (JPY) \u2013 poda\u0142 w czwartek Reuters. W\u0142adze unikaj\u0105 te\u017c odniesie\u0144 do konkretnych poziom\u00f3w jena, kt\u00f3re mog\u0142yby uruchomi\u0107 dzia\u0142anie, przenosz\u0105c akcent na dob\u00f3r momentu interwencji tak, by zapobiec nadmiernym spadkom, a nie broni\u0107 wyra\u017anie okre\u015blonego progu.<\/p>\n
Zmiana komunikacji sugeruje, \u017ce Ministerstwo Finans\u00f3w (MOF) wykorzystuje cisz\u0119, by utrzyma\u0107 trader\u00f3w w niepewno\u015bci co do tego, kiedy mo\u017ce doj\u015b\u0107 do interwencji \u2014 zwi\u0119kszaj\u0105c tym samym prawdopodobie\u0144stwo zaskakuj\u0105cego ruchu, je\u015bli spekulacyjne kr\u00f3tkie pozycje na JPY zaczn\u0105 si\u0119 kumulowa\u0107. W momencie publikacji USD\/JPY by\u0142 o 0,10% ni\u017cej, w okolicach 162,42.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce japo\u0144scy urz\u0119dnicy celowo buduj\u0105 niepewno\u015b\u0107, aby ukara\u0107 tych, kt\u00f3rzy graj\u0105 przeciwko jenowi. Nie chodzi ju\u017c o obron\u0119 konkretnego poziomu kursu, lecz o to, by utrzymywanie kr\u00f3tkich pozycji w JPY sta\u0142o si\u0119 zbyt ryzykowne. Ryzyko zaskakuj\u0105cej interwencji \u2014 wywo\u0142anej pozycjonowaniem spekulant\u00f3w, a nie sygna\u0142em cenowym \u2014 jest obecnie wyj\u0105tkowo wysokie.<\/p>\n
Ta zmiana strategii nast\u0119puje w momencie, gdy ponownie obserwujemy narastanie spekulacyjnych kr\u00f3tkich pozycji na jenie. Najnowsze dane pokazuj\u0105, \u017ce liczba kontrakt\u00f3w terminowych netto na kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 w\u015br\u00f3d podmiot\u00f3w niekomercyjnych wzros\u0142a ponownie powy\u017cej 140 tys., czyli do poziom\u00f3w, kt\u00f3re historycznie poprzedza\u0142y gwa\u0142towne odwr\u00f3cenia trendu. Tak silnie jednostronne pozycjonowanie czyni rynek idealnym celem dla w\u0142adz, kt\u00f3re chc\u0105 zada\u0107 spekulantom maksymalny b\u00f3l.<\/p>\n
Koszt zabezpieczenia (hedgingu) r\u00f3wnie\u017c wyra\u017anie wzr\u00f3s\u0142, co odzwierciedla nowy niepok\u00f3j na rynku. Miesi\u0119czna implikowana zmienno\u015b\u0107 dla USD\/JPY podskoczy\u0142a do niemal 13%, co stanowi znacz\u0105cy skok wzgl\u0119dem spokojniejszych warunk\u00f3w obserwowanych wcze\u015bniej w tym roku. To sygnalizuje, \u017ce uczestnicy rynku opcji wyceniaj\u0105 znacznie wy\u017csze prawdopodobie\u0144stwo du\u017cego, nag\u0142ego ruchu w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
W tych warunkach ograniczamy bezpo\u015bredni\u0105 ekspozycj\u0119 na d\u0142ugie pozycje w USD\/JPY. Utrzymywanie du\u017cych pozycji staje si\u0119 teraz zak\u0142adem o timing Ministerstwa Finans\u00f3w, a to gra ze z g\u00f3ry niekorzystnymi zasadami. Za bardziej rozs\u0105dne uznajemy wykorzystanie opcji \u2014 na przyk\u0142ad zakup put\u00f3w na USD\/JPY \u2014 aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed nag\u0142ym umocnieniem jena lub na nim skorzysta\u0107.<\/p>\n
Warto pami\u0119ta\u0107 lekcj\u0119 z ostatniej du\u017cej, zaskakuj\u0105cej interwencji pod koniec 2024 r., kt\u00f3ra doprowadzi\u0142a do nocnego \u201eflash crashu\u201d o 600 pips\u00f3w na tej parze. Obecna cisza ze strony urz\u0119dnik\u00f3w jest bardzo podobna do okresu tu\u017c przed tamtym wydarzeniem. Podstawow\u0105 strategi\u0105 powinna by\u0107 teraz ochrona kapita\u0142u i przygotowanie si\u0119 na skrajnie wysok\u0105 zmienno\u015b\u0107.<\/p>\n\n\n\n