Indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY) utrzymywa\u0142 si\u0119 w pobli\u017cu 101,40, wspierany przez solidne odczyty z przemys\u0142u oraz podwy\u017cszone rentowno\u015bci d\u0142ugoterminowych obligacji skarbowych USA. Indeks ISM dla przemys\u0142u w USA obni\u017cy\u0142 si\u0119 w czerwcu do 53,3 z 54,0 w maju, pozostaj\u0105c jednak powy\u017cej progu 50,0, podczas gdy komponent Nowe Zam\u00f3wienia spad\u0142 do 56,0. Wska\u017anik cen p\u0142aconych (Prices Paid) zni\u017ckowa\u0142 do 73,0 z 82,1, co sugeruje ni\u017csze \u2014 cho\u0107 wci\u0105\u017c wysokie \u2014 koszty nak\u0142ad\u00f3w. Zatrudnienie w sektorze prywatnym wg ADP wzros\u0142o w czerwcu o 98 tys., wobec 122 tys. w maju, co os\u0142abi\u0142o impet USD przed publikacj\u0105 raportu z rynku pracy, od kt\u00f3rego oczekuje si\u0119 wolniejszego tempa zatrudnienia i stopy bezrobocia w okolicach 4,3%. Przewodnicz\u0105cy Fed Kevin Warsh powt\u00f3rzy\u0142 przywi\u0105zanie do celu inflacyjnego 2%, nie sygnalizuj\u0105c decyzji na lipiec, a panel dzienny wskaza\u0142, \u017ce dolar by\u0142 najsilniejszy wobec euro.<\/p>\n\n
EUR\/USD handlowano w pobli\u017cu 1,1380 po tym, jak roczna inflacja HICP w strefie euro spowolni\u0142a w czerwcu do 2,8% z 3,2% w maju, poni\u017cej konsensusu 3,0%; inflacja bazowa HICP obni\u017cy\u0142a si\u0119 do 2,4% z 2,6%. GBP\/USD utrzymywa\u0142 si\u0119 w okolicach 1,3280 po wskaz\u00f3wkach, \u017ce inflacja w Wielkiej Brytanii mo\u017ce wzrosn\u0105\u0107 do 3,2% p\u00f3\u017aniej w tym roku. USD\/JPY znajdowa\u0142 si\u0119 w pobli\u017cu 162,50; AUD\/USD zni\u017ckowa\u0142 w kierunku 0,6890. WTI spada\u0142a w kierunku 68,00 USD, natomiast z\u0142oto odbi\u0142o w stron\u0119 4 050 USD.<\/p>\n\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 sprzeczne sygna\u0142y mi\u0119dzy odpornym sektorem przemys\u0142owym a s\u0142abszym raportem ADP, widzimy istotne ryzyko wzrostu zmienno\u015bci przed oficjalnymi danymi o zatrudnieniu w USA. Reakcja rynku na nadchodz\u0105cy raport Nonfarm Payrolls b\u0119dzie kluczowa, poniewa\u017c zaskoczenie w dowolnym kierunku mo\u017ce gwa\u0142townie poruszy\u0107 rentowno\u015bci obligacji skarbowych. Historycznie dzienny zakres waha\u0144 kontrakt\u00f3w terminowych na 10-letnie obligacje skarbowe USA mo\u017ce w dni publikacji NFP zwi\u0119kszy\u0107 si\u0119 o ponad 50%, dlatego pozycjonujemy si\u0119 na skok zmienno\u015bci st\u00f3p procentowych poprzez wykorzystanie opcji.<\/p>\n\n
Dywergencja polityki pieni\u0119\u017cnej mi\u0119dzy Rezerw\u0105 Federaln\u0105 a Europejskim Bankiem Centralnym staje si\u0119 coraz bardziej wyra\u017ana, tworz\u0105c czyteln\u0105 szans\u0119 na rynku walutowym. Przy ch\u0142odn\u0105cej inflacji w strefie euro i sygna\u0142ach pauzy ze strony EBC, podczas gdy Fed pozostaje konsekwentny w utrzymaniu celu 2%, \u015bcie\u017cka najmniejszego oporu dla EUR\/USD wydaje si\u0119 prowadzi\u0107 w d\u00f3\u0142. Rozwa\u017camy zakup opcji put na EUR\/USD, przypominaj\u0105c, jak euro os\u0142abi\u0142o si\u0119 w po\u0142owie 2024 r., gdy EBC obni\u017cy\u0142 stopy przed Fed, tworz\u0105c podobn\u0105 dywergencj\u0119.<\/p>\n\n
Kurs USD\/JPY, obecnie w pobli\u017cu 162,50, wchodzi w niebezpieczn\u0105 stref\u0119, w kt\u00f3rej ryzyko oficjalnej interwencji ze strony Japonii jest wyj\u0105tkowo wysokie. Cho\u0107 bazowa r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych sprzyja mocniejszemu dolarowi, mo\u017cliwo\u015b\u0107 nag\u0142ego, silnego spadku stanowi ryzyko ogonowe, kt\u00f3re musimy zarz\u0105dza\u0107. Uwa\u017camy, \u017ce zakup tanich opcji put poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money) na USD\/JPY jest rozs\u0105dn\u0105 strategi\u0105, poniewa\u017c interwencja Banku Japonii pod koniec 2022 r. spowodowa\u0142a spadek pary o ponad pi\u0119\u0107 jen\u00f3w w trakcie jednej sesji.<\/p>\n\n
Na rynku energii narracja dla ropy WTI przesun\u0119\u0142a si\u0119 w stron\u0119 nadpoda\u017cy, poniewa\u017c napi\u0119cia geopolityczne s\u0142abn\u0105, a ro\u015bnie perspektywa zwi\u0119kszenia wydobycia przez OPEC+. Spadek w kierunku 68 USD za bary\u0142k\u0119 sugeruje, \u017ce ten nied\u017awiedzi sentyment zaczyna dominowa\u0107. Oczekujemy dalszej s\u0142abo\u015bci cen i widzimy warto\u015b\u0107 w zakupie opcji put na kontrakty futures na WTI, poniewa\u017c decyzje OPEC+ o podniesieniu poda\u017cy historycznie prowadzi\u0142y do spadk\u00f3w cen o 3\u20135% bezpo\u015brednio po og\u0142oszeniu.<\/p>\n\n
Odbicie z\u0142ota do poziomu 4 050 USD jest warte odnotowania, jednak ostro\u017cnie oceniamy jego zdolno\u015b\u0107 do zdecydowanego wzrostu w kr\u00f3tkim terminie. Determinacja Fed w walce z inflacj\u0105 prawdopodobnie utrzyma realne stopy procentowe na podwy\u017cszonym poziomie, co zwykle stanowi czynnik negatywny dla aktyw\u00f3w nieprzynosz\u0105cych odsetek, takich jak z\u0142oto. Rozwa\u017camy sprzeda\u017c opcji call zabezpieczonych (covered calls) na posiadanych pozycjach w z\u0142ocie w celu generowania dochodu, podobnie jak w 2018 r., gdy rajd z\u0142ota by\u0142 ograniczany w trakcie cyklu zacie\u015bniania polityki Fed.<\/p>\n\n\n\n