Najnowsze odczyty chi\u0144skich wska\u017anik\u00f3w PMI dla sektora przemys\u0142owego i pozaprzemys\u0142owego wypad\u0142y lepiej od oczekiwa\u0144, co ograniczy\u0142o rynkowe skupienie na kr\u00f3tkoterminowym luzowaniu polityki. Dane z\u0142agodzi\u0142y obawy, \u017ce w\u0142adze b\u0119d\u0105 musia\u0142y szybko odpowiedzie\u0107 dodatkow\u0105 akomodacj\u0105, po ostatnim wzro\u015bcie niepokoju o perspektywy wzrostu.<\/p>\n\n
Uwaga rynku skierowa\u0142a si\u0119 tak\u017ce na jednodniow\u0105 operacj\u0119 odwrotnego repo (reverse repo) PBOC, gdzie raportowany kupon wyni\u00f3s\u0142 1,25%, wobec oczekiwa\u0144 analityk\u00f3w na poziomie 1,3%\u20131,4%. Mimo to ramy polityki pieni\u0119\u017cnej s\u0105 wci\u0105\u017c postrzegane jako zakotwiczone w 7-dniowej stopie reverse repo, a nie jako natychmiastowe przesuni\u0119cie w stron\u0119 stopy overnight jako operacyjnego celu. Oznacza to, \u017ce tenor 7-dniowy pozostaje podstawowym punktem odniesienia przy interpretacji nastawienia polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n\n
Lepsze od oczekiwa\u0144 dane PMI z Chin \u2014 zar\u00f3wno dla przemys\u0142u, jak i sektora pozaprzemys\u0142owego \u2014 zmieni\u0142y nasz\u0105 kr\u00f3tkoterminow\u0105 ocen\u0119 sytuacji. Uwa\u017camy, \u017ce dane te zmniejszaj\u0105 prawdopodobie\u0144stwo rych\u0142ego z\u0142agodzenia polityki przez Ludowy Bank Chin (PBOC). Pozycje na instrumentach pochodnych budowane pod scenariusz szybkiej obni\u017cki st\u00f3p powinny zosta\u0107 zweryfikowane.<\/p>\n\n
Najnowsze dane oficjalne pokaza\u0142y, \u017ce przemys\u0142owy PMI za czerwiec wzr\u00f3s\u0142 do 50,9, wyra\u017anie przebijaj\u0105c prognozy i pozostaj\u0105c w strefie ekspansji ju\u017c czwarty miesi\u0105c z rz\u0119du. W po\u0142\u0105czeniu z solidnym wska\u017anikiem Caixin PMI dla us\u0142ug na poziomie 54,5 sugeruje to, \u017ce gospodarka znajduje si\u0119 na stabilniejszym gruncie, ni\u017c wcze\u015bniej zak\u0142adano. Obecnie oczekujemy, \u017ce PBOC utrzyma kluczow\u0105 7-dniow\u0105 stop\u0119 reverse repo bez zmian przez lipiec.<\/p>\n\n
W zwi\u0105zku z tym oczekujemy spadku implied volatility dla aktyw\u00f3w powi\u0105zanych z Chinami, szczeg\u00f3lnie w opcjach na indeks CSI 300 oraz na offshore\u2019owego juana (CNH). Rynek wycenia\u0142 wy\u017csze prawdopodobie\u0144stwo ruchu w polityce, a poniewa\u017c ten katalizator wydaje si\u0119 teraz mniej prawdopodobny, sprzeda\u017c zmienno\u015bci mo\u017ce sta\u0107 si\u0119 atrakcyjn\u0105 strategi\u0105. Taki uk\u0142ad sugeruje, \u017ce premie opcyjne mog\u0105 ulec kompresji w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n
W przypadku waluty mniej go\u0142\u0119bi PBOC powinien stanowi\u0107 \u201epod\u0142og\u0119\u201d dla juana, kt\u00f3ry w tym roku pozostawa\u0142 pod presj\u0105. Widzimy, \u017ce para USD\/CNH, obecnie notowana w okolicach 7,28, mo\u017ce napotyka\u0107 op\u00f3r, poniewa\u017c s\u0142abnie argumentacja za istotn\u0105 deprecjacj\u0105 juana. Traderzy mog\u0105 rozwa\u017cy\u0107 sprzeda\u017c out-of-the-money opcji call na USD\/CNH, aby skorzysta\u0107 na oczekiwanej stabilizacji.<\/p>\n\n
To t\u0142o sprzyja r\u00f3wnie\u017c instrumentom pochodnym na akcje, poniewa\u017c usuwa istotn\u0105 niepewno\u015b\u0107 makroekonomiczn\u0105, kt\u00f3ra ci\u0105\u017cy\u0142a rynkom w pierwszym kwartale 2026 r. Zamiast pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod gwa\u0142town\u0105, stymulacyjn\u0105 hoss\u0119, dostrzegamy warto\u015b\u0107 w strategiach korzystaj\u0105cych na stabilnych, umiarkowanych wzrostach indeks\u00f3w, takich jak FTSE China A50. Zakup call spread\u00f3w mo\u017ce by\u0107 skutecznym sposobem uchwycenia tego potencjalnego ruchu przy ograniczeniu koszt\u00f3w.<\/p>\n\n\n\n