WTI pog\u0142\u0119bi\u0142a spadki w \u015brod\u0119, poniewa\u017c poprawa przep\u0142yw\u00f3w ropy przez Cie\u015bnin\u0119 Ormuz sprowadzi\u0142a ceny z powrotem w okolice poziom\u00f3w sprzed konfliktu, przewa\u017caj\u0105c nad nowymi danymi o ameryka\u0144skich zapasach. Kontrakt by\u0142 notowany w pobli\u017cu 68,13 USD za bary\u0142k\u0119, trac\u0105c niemal 2,60% w uj\u0119ciu dziennym, gdy rynek redukowa\u0142 premi\u0119 za ryzyko geopolityczne zbudowan\u0105 podczas wojny USA\u2013Iran.<\/p>\n\n
Dane ameryka\u0144skiej agencji Energy Information Administration (EIA) pokaza\u0142y, \u017ce komercyjne zapasy ropy spad\u0142y o 3,775 mln bary\u0142ek w tygodniu zako\u0144czonym 26 czerwca, co by\u0142o dziesi\u0105tym z rz\u0119du tygodniowym spadkiem. Zni\u017cka by\u0142a mniejsza od oczekiwa\u0144, kt\u00f3re zak\u0142ada\u0142y spadek o 5,1 mln bary\u0142ek, i nast\u0105pi\u0142a po spadku o 6,088 mln bary\u0142ek w poprzednim tygodniu, podczas gdy zapasy zsun\u0119\u0142y si\u0119 do najni\u017cszego poziomu od wrze\u015bnia 2018 r. Negocjacje mi\u0119dzy Teheranem a Waszyngtonem pozostaj\u0105 nierozstrzygni\u0119te, a sp\u00f3r dotyczy m.in. inspekcji ira\u0144skiego programu nuklearnego oraz kontroli nad Ormuz, w tym ira\u0144skich nacisk\u00f3w na wprowadzenie op\u0142at tranzytowych wobec ameryka\u0144skich wezwa\u0144 do swobodnego przep\u0142ywu. Niezale\u017cnie od tego Reuters poinformowa\u0142, \u017ce OPEC+ ma si\u0119 w niedziel\u0119 zgodzi\u0107 na kolejn\u0105 podwy\u017ck\u0119 poda\u017cy; \u017ar\u00f3d\u0142a wskazuj\u0105 na wzrost o ok. 188 tys. bary\u0142ek dziennie w sierpniu, co odpowiada poziomowi z czerwca i lipca.<\/p>\n\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 obecny sentyment rynkowy, w nadchodz\u0105cych tygodniach widzimy dla West Texas Intermediate wi\u0119ksze prawdopodobie\u0144stwo ruchu w d\u00f3\u0142. Po\u0142\u0105czenie odbudowuj\u0105cych si\u0119 przep\u0142yw\u00f3w ropy przez Cie\u015bnin\u0119 Ormuz oraz oczekiwanego wzrostu poda\u017cy ze strony OPEC+ stanowi istotny czynnik hamuj\u0105cy. Sugeruje to, \u017ce premia za ryzyko geopolityczne, kt\u00f3ra windowa\u0142a ceny, w du\u017cej mierze ju\u017c znikn\u0119\u0142a.<\/p>\n\n
Pozycjonujemy si\u0119 pod ten scenariusz, rozwa\u017caj\u0105c opcje put, aby skorzysta\u0107 na potencjalnym zje\u017adzie w okolice \u015brednich 60 USD. W szczeg\u00f3lno\u015bci za atrakcyjne uznajemy kontrakty sierpniowe ze strike\u2019ami w rejonie 65 USD, poniewa\u017c ten horyzont czasowy pozwala rynkowi w pe\u0142ni zdyskontowa\u0107 rezultat weekendowego posiedzenia OPEC+. Stopniowe zwi\u0119kszanie kr\u00f3tkich pozycji na futures na WTI, z ciasnymi zleceniami stop-loss powy\u017cej 70 USD, to r\u00f3wnie\u017c strategia, kt\u00f3r\u0105 wdra\u017camy.<\/p>\n\n
Ostatnie zachowanie cen \u2014 spadek z poziom\u00f3w powy\u017cej 85 USD za bary\u0142k\u0119 w szczycie ubieg\u0142omiesi\u0119cznego konfliktu USA\u2013Iran \u2014 pokazuje, jak szybko tego typu ryzyko mo\u017ce zosta\u0107 wycenione w d\u00f3\u0142. Oczekiwany wzrost poda\u017cy o 188 tys. bary\u0142ek dziennie ze strony OPEC+ jest umiarkowany, ale sygnalizuje rynkowi, \u017ce sojusz koncentruje si\u0119 na zapobieganiu przegrzaniu cen. Tego rodzaju stopniowe zwi\u0119kszanie poda\u017cy historycznie skutecznie ogranicza\u0142o potencja\u0142 wzrost\u00f3w.<\/p>\n\n
Jednak porozumienie USA\u2013Iran pozostaje kruche, co oznacza, \u017ce zmienno\u015b\u0107 mo\u017ce niespodziewanie powr\u00f3ci\u0107. Indeks zmienno\u015bci ropy CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX), kt\u00f3ry ostatnio znajdowa\u0142 si\u0119 w pobli\u017cu 38, pozostaje podwy\u017cszony wzgl\u0119dem \u015brednich historycznych, co wskazuje, \u017ce rynek wci\u0105\u017c jest nerwowy. Uwa\u017camy zatem, \u017ce kluczowe jest zabezpieczenie si\u0119 na wypadek nag\u0142ego odwr\u00f3cenia, je\u015bli negocjacje zako\u0144cz\u0105 si\u0119 fiaskiem.<\/p>\n\n
Aby zarz\u0105dza\u0107 tym ryzykiem, kupujemy tanie, out-of-the-money opcje call jako hedge wobec naszych kr\u00f3tkich pozycji. Stosowanie strategii bear put spread to kolejne podej\u015bcie, z kt\u00f3rego korzystamy \u2014 ogranicza ono potencjalny zysk przy spadkach, ale zapewnia zdefiniowane i obni\u017cone ryzyko w przypadku nag\u0142ego skoku cen. Chroni to nasz kapita\u0142 przed konsekwencjami za\u0142amania dyplomacji dotycz\u0105cej Cie\u015bniny Ormuz.<\/p>\n\n
Zauwa\u017camy r\u00f3wnie\u017c, \u017ce byczych danych o zapasach nie nale\u017cy ca\u0142kowicie ignorowa\u0107, poniewa\u017c wskazuj\u0105 one na napi\u0119ty rynek fizyczny. Ameryka\u0144skie komercyjne zapasy spad\u0142y do najni\u017cszego poziomu od ko\u0144ca 2018 r., gdy konsekwentnie utrzymywa\u0142y si\u0119 poni\u017cej 420 mln bary\u0142ek. Ta bazowa \u201eciasnota\u201d poda\u017cy mo\u017ce stanowi\u0107 wsparcie i zapobiec pe\u0142nemu za\u0142amaniu cen poni\u017cej niskich 60 USD.<\/p>\n\n\n\n