Podczas Forum EBC w Sintrze przewodnicz\u0105cy Rezerwy Federalnej Kevin Warsh, wyst\u0119puj\u0105c po raz pierwszy poza USA od obj\u0119cia funkcji, ponownie podkre\u015bli\u0142 zmian\u0119 w komunikacji Fed: brak forward guidance, silniejszy nacisk na stabilno\u015b\u0107 cen oraz szerszy przegl\u0105d ram polityki pieni\u0119\u017cnej, zarysowany po czerwcowym posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC). Odm\u00f3wi\u0142 dyskusji o przysz\u0142ej \u015bcie\u017cce st\u00f3p procentowych, argumentuj\u0105c, \u017ce Fed nie powinien naprowadza\u0107 rynk\u00f3w na z g\u00f3ry ustalone scenariusze, lecz pozwoli\u0107, by nap\u0142ywaj\u0105ce dane kszta\u0142towa\u0142y oczekiwania przed lipcowym posiedzeniem. Warsh potwierdzi\u0142 te\u017c cel inflacyjny, stwierdzaj\u0105c, \u017ce ceny s\u0105 \u201ezbyt wysokie\u201d i \u017ce Fed nie zaakceptuje inflacji powy\u017cej celu 2%, cho\u0107 przyzna\u0142, \u017ce oczekiwania inflacyjne oraz ryzyka uleg\u0142y z\u0142agodzeniu.<\/p>\n\n
Warsh szerzej w\u0142\u0105czy\u0142 sztuczn\u0105 inteligencj\u0119 do debaty o polityce, nazywaj\u0105c obecn\u0105 faz\u0119 \u201epierwsz\u0105 lub drug\u0105 zmian\u0105\u201d i wi\u0105\u017c\u0105c j\u0105 z nowymi zespo\u0142ami zadaniowymi, w tym grup\u0105 badaj\u0105c\u0105 produktywno\u015b\u0107 i zatrudnienie, kt\u00f3re z czasem mog\u0105 wp\u0142ywa\u0107 na szacunki potencjalnego wzrostu oraz stopy neutralnej. W kwestii reform instytucjonalnych powiedzia\u0142, \u017ce Fed \u201ewytyczy nowy kurs\u201d i \u017ce liderzy zespo\u0142\u00f3w zadaniowych mog\u0105 zosta\u0107 wskazani ju\u017c w przysz\u0142ym tygodniu, dodaj\u0105c przy tym, \u017ce polityka bilansu powinna pozostawa\u0107 drugorz\u0119dna wzgl\u0119dem st\u00f3p procentowych, poniewa\u017c \u201eocieraj\u0105 si\u0119 o polityk\u0119 fiskaln\u0105\u201d. Reakcja rynk\u00f3w by\u0142a stonowana: indeks Fed Sentiment Index serwisu FXStreet praktycznie si\u0119 nie zmieni\u0142, a FXS SpeechTracker oceni\u0142 wypowiedzi na 5,6\/10, co jest sp\u00f3jne z umiarkowanie jastrz\u0119bim nastawieniem.<\/p>\n\n
Rezerwa Federalna jasno da\u0142a do zrozumienia, \u017ce nie b\u0119dzie ju\u017c wysy\u0142a\u0107 sygna\u0142\u00f3w dotycz\u0105cych przysz\u0142ej polityki, co fundamentalnie zmienia nasze podej\u015bcie do handlu. Musimy teraz pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod rynek nap\u0119dzany nap\u0142ywaj\u0105cymi danymi, a nie wskaz\u00f3wkami banku centralnego. Oznacza to, \u017ce ka\u017cda kluczowa publikacja makroekonomiczna staje si\u0119 potencjalnym wydarzeniem o wysokiej zmienno\u015bci.<\/p>\n\n
W takich warunkach uwa\u017camy, \u017ce atrakcyjniejsze staj\u0105 si\u0119 strategie na instrumentach pochodnych, kt\u00f3re korzystaj\u0105 ze wzrostu waha\u0144 cen. VIX, miara oczekiwanej zmienno\u015bci rynkowej, znajduje si\u0119 obecnie w okolicach 18, jednak spodziewamy si\u0119 gwa\u0142townych skok\u00f3w w pobli\u017cu kluczowych publikacji danych w nadchodz\u0105cych tygodniach. Posiadanie opcji pozwalaj\u0105cych handlowa\u0107 tymi wybuchami zmienno\u015bci \u2014 szczeg\u00f3lnie wok\u00f3\u0142 raport\u00f3w inflacyjnych \u2014 powinno stanowi\u0107 trzon naszej strategii.<\/p>\n\n
Jastrz\u0119bie nastawienie Fed jest uzasadnione inflacj\u0105, kt\u00f3ra pozostaje uporczywie powy\u017cej celu. Najnowszy odczyt bazowego PCE za maj wyni\u00f3s\u0142 2,8% i cho\u0107 jest ni\u017cszy ni\u017c wcze\u015bniejsze szczyty, to wci\u0105\u017c nie jest na tyle niski, by sygnalizowa\u0107 zmian\u0119 polityki. Oczekujemy, \u017ce rynek silnie zareaguje na ewentualne pozytywne zaskoczenia w kolejnym raporcie CPI, wyceniaj\u0105c wy\u017csze prawdopodobie\u0144stwo kolejnej podwy\u017cki st\u00f3p.<\/p>\n\n
Tymczasem rynek pracy daje Fed przestrze\u0144 do utrzymania restrykcyjnej polityki. Gospodarka doda\u0142a w ubieg\u0142ym miesi\u0105cu solidne 190 tys. miejsc pracy, a stopa bezrobocia utrzymuje si\u0119 na niskim poziomie 3,9%. Przy braku pilnej potrzeby wspierania zatrudnienia Fed mo\u017ce skupi\u0107 si\u0119 wy\u0142\u0105cznie na sprowadzeniu inflacji z powrotem do 2%.<\/p>\n\n
Ta zale\u017cno\u015b\u0107 od danych b\u0119dzie generowa\u0107 istotne ruchy na kontraktach terminowych na stopy procentowe. Rynek b\u0119dzie szybko przeszacowywa\u0142 prawdopodobie\u0144stwo ruchu st\u00f3p po ka\u017cdej publikacji, co prze\u0142o\u017cy si\u0119 na gwa\u0142towne wahania kr\u00f3tkoterminowych rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych. Dostrzegamy okazje w handlu opcjami na kontrakty terminowe, aby wykorzysta\u0107 t\u0119 reaktywno\u015b\u0107 bez podejmowania bezpo\u015bredniego ryzyka kierunkowego.<\/p>\n\n
Ukierunkowanie nowego kierownictwa Fed na sztuczn\u0105 inteligencj\u0119 jako d\u0142ugoterminowy motor produktywno\u015bci to interesuj\u0105cy w\u0105tek, ale nie jest to temat na natychmiastow\u0105 transakcj\u0119. Sugeruje on potencjaln\u0105 zmian\u0119 w tym, jak Fed b\u0119dzie postrzega\u0142 d\u0142ugoterminowy wzrost oraz neutralny poziom st\u00f3p procentowych w dalszej perspektywie. Na razie jednak w nadchodz\u0105cych tygodniach koncentrujemy si\u0119 przede wszystkim na kr\u00f3tkoterminowych danych o inflacji i zatrudnieniu.<\/p>\n\n\n\n