Dow Jones Industrial Average osi\u0105gn\u0105\u0142 w \u015brod\u0119 nowe maksimum, ocieraj\u0105c si\u0119 o 52 500 pkt po odbiciu od kwietniowej wyprzeda\u017cy, ale sk\u0142ad indeksu uleg\u0142 zmianie. 29 czerwca Alphabet zast\u0105pi\u0142 Verizon, a poniewa\u017c Dow jest indeksem wa\u017conym cen\u0105, akcja w okolicach 350 USD ma dzi\u015b znacznie wi\u0119kszy wp\u0142yw ni\u017c walor poni\u017cej 50 USD. Zmiana ta zwi\u0119ksza ekspozycj\u0119 benchmarku na motywy sztucznej inteligencji i chmury, a pi\u0119\u0107 sp\u00f3\u0142ek z tzw. Magnificent Seven jest ju\u017c reprezentowanych, co pozwala \u015bredniej wspina\u0107 si\u0119 wy\u017cej nawet wtedy, gdy liderzy sektora p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w s\u0105 wyprzedawani.<\/p>\n\n
Ceny wspiera\u0142o r\u00f3wnie\u017c kwartalne r\u00f3wnowa\u017cenie portfeli (quarter-end rebalancing), a mechaniczne przep\u0142ywy sprzyja\u0142y rotacji, gdy sektory rozje\u017cd\u017ca\u0142y si\u0119 wzgl\u0119dem siebie \u2014 cho\u0107 \u015broda by\u0142a te\u017c pierwszym dniem nowego miesi\u0105ca. Dane makro by\u0142y raczej mi\u0119kkie: prywatne payrollsy ADP wzros\u0142y w czerwcu o 98 tys. wobec 110 tys. oczekiwanych i 122 tys. wcze\u015bniej, a przemys\u0142owy PMI ISM spad\u0142 do 53,3 z 54. Uwaga przenosi si\u0119 na raport NFP w czwartek o 12:30 GMT, przyspieszony ze wzgl\u0119du na \u015bwi\u0119to 4 lipca (Independence Day). Konsensus to ok. 110 tys. wobec 172 tys., dynamika p\u0142ac ok. 3,5% r\/r i bezrobocie 4,3%, podczas gdy Fed podkre\u015bla, \u017ce inflacja pozostaje zbyt wysoka. Wskazywane poziomy techniczne to 53 000 i 52 550 jako opory, ze wsparciami na 52 000, 51 500 i 50 000, przy wzro\u015bcie o ponad 16% od kwietniowego do\u0142ka.<\/p>\n\n
Do nowego rekordu Dow powy\u017cej 52 500 podchodzimy z du\u017c\u0105 ostro\u017cno\u015bci\u0105. Niedawne do\u0142\u0105czenie Alphabetu \u2014 drogiej cenowo sp\u00f3\u0142ki \u2014 oznacza, \u017ce ruchy indeksu s\u0105 dzi\u015b mocno powi\u0105zane z kilkoma du\u017cymi nazwami z obszaru big tech i AI. Powoduje to sytuacj\u0119, w kt\u00f3rej Dow mo\u017ce bi\u0107 rekordy nawet przy s\u0142abym udziale szerokiego rynku, co by\u0142o widoczne, gdy akcje sp\u00f3\u0142ek p\u00f3\u0142przewodnikowych by\u0142y wyprzedawane w momencie ustanawiania rekordu.<\/p>\n\n
Rajd by\u0142 te\u017c podbity kwartalnym r\u00f3wnowa\u017ceniem portfeli, czyli mechanicznym przep\u0142ywem, kt\u00f3ry po wej\u015bciu w lipiec mo\u017ce r\u00f3wnie \u0142atwo si\u0119 odwr\u00f3ci\u0107. Historycznie, gdy indeks wybija rekord, ale linia Advance-Decline nie potwierdza nowego szczytu, sygnalizuje to kruch\u0105 podstaw\u0119 wzrost\u00f3w. Widzimy to r\u00f3wnie\u017c tutaj: w dniu ustanowienia rekordu niemal 40% komponent\u00f3w Dow ko\u0144czy\u0142o sesj\u0119 na minusie, co podkre\u015bla w\u0105sko\u015b\u0107 tego ruchu.<\/p>\n\n
Dane makro nie wspieraj\u0105 agresywnie byczego nastawienia. Prywatne payrollsy za czerwiec wypad\u0142y s\u0142abo \u2014 zaledwie 98 tys. \u2014 a najnowszy raport JOLTS pokaza\u0142 spadek liczby wakat\u00f3w do najni\u017cszego poziomu od trzech lat. Rysuje to obraz spowalniaj\u0105cego, a nie za\u0142amuj\u0105cego si\u0119 rynku pracy, co raczej nie zmusi Fed do szybkiej zmiany kursu.<\/p>\n\n
Nie nale\u017cy oczekiwa\u0107, \u017ce Rezerwa Federalna wkroczy i podeprze rynek. Przy ostatnim odczycie inflacji bazowej PCE wci\u0105\u017c podwy\u017cszonym na poziomie 3,1%, wyra\u017anie powy\u017cej celu 2%, decydenci koncentruj\u0105 si\u0119 na presji cenowej. S\u0142abszy odczyt jutro b\u0119dzie raczej interpretowany jako \u201egrowth scare\u201d ni\u017c jako argument za rozpocz\u0119ciem obni\u017cek st\u00f3p.<\/p>\n\n
W takich warunkach widzimy okazj\u0119 do zakupu ochrony na spadek, gdy zmienno\u015b\u0107 jest relatywnie tania. Indeks zmienno\u015bci CBOE (VIX) handlowany jest obecnie blisko do\u0142k\u00f3w w okolicach 14 pkt, co czyni opcje put na ETF DIA niedrogim sposobem hedgingu portfeli d\u0142ugich. Rozwa\u017camy zakup sierpniowych put\u00f3w ze strike\u2019ami w okolicach 51 500, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed potencjalnym \u201eshakeoutem\u201d po jutrzejszym raporcie z rynku pracy (Nonfarm Payrolls).<\/p>\n\n
Dla transakcji o bardziej zdefiniowanym ryzyku skuteczny mo\u017ce by\u0107 bear put spread. Mo\u017cna kupi\u0107 opcj\u0119 put ze strike\u2019em 52 000 i jednocze\u015bnie sprzeda\u0107 opcj\u0119 put ze strike\u2019em 51 500, celuj\u0105c w pierwsz\u0105 istotn\u0105 stref\u0119 wsparcia wymienion\u0105 wcze\u015bniej. Strategia ta korzysta na umiarkowanej korekcie, jednocze\u015bnie ograniczaj\u0105c koszt \u2014 co jest rozs\u0105dne, bior\u0105c pod uwag\u0119 oczekiwan\u0105 nisk\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107 w sesji przed\u015bwi\u0105tecznej.<\/p>\n\n\n\n