Banco de la Rep\u00fablica wznowi\u0142 cykl zacie\u015bniania polityki pieni\u0119\u017cnej, podnosz\u0105c stopy o 75 pb do 12% \u2014 to ruch wi\u0119kszy ni\u017c oczekiwane przez Societe Generale 50 pb oraz szerszy konsensus rynkowy. Decyzja zapad\u0142a bez wyra\u017anego forward guidance, co utrzymuje podej\u015bcie uzale\u017cnione od nap\u0142ywaj\u0105cych danych, a skala podwy\u017cki sugeruje gotowo\u015b\u0107 do dalszego zacie\u015bniania, je\u015bli dynamika inflacji ulegnie pogorszeniu.<\/p>\n
Ryzyka dla kr\u00f3tkoterminowych perspektyw inflacji okre\u015blono jako przechylone w g\u00f3r\u0119; wskazano m.in. zjawisko El Ni\u00f1o, indeksacj\u0119 p\u0142ac oraz zmienno\u015b\u0107 cen \u017cywno\u015bci i paliw jako kluczowe czynniki. Societe Generale podtrzyma\u0142 pogl\u0105d, \u017ce stopa ko\u0144cowa cyklu si\u0119gnie 12,50%, jednocze\u015bnie zaznaczaj\u0105c, \u017ce ryzyka \u201ew d\u00f3\u0142\u201d dla tej prognozy os\u0142ab\u0142y. W nocie zasugerowano r\u00f3wnie\u017c, \u017ce ortodoksyjna \u015bcie\u017cka fiskalna mog\u0142aby otworzy\u0107 przestrze\u0144 do \u0142agodzenia w I kw. 2027 r., jednak do tego czasu polityka ma pozosta\u0107 restrykcyjna ze wzgl\u0119du na wci\u0105\u017c niezakotwiczon\u0105 inflacj\u0119 i utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 niepewno\u015b\u0107 polityczn\u0105.<\/p>\n
Po zaskakuj\u0105cej podwy\u017cce Banco de la Rep\u00fablica o 75 pb do 12% nale\u017cy oczekiwa\u0107 dalszego przeszacowania w g\u00f3r\u0119 kr\u00f3tkiego ko\u0144ca krzywej dochodowo\u015bci w najbli\u017cszych tygodniach. Ostatnie dane pokaza\u0142y, \u017ce inflacja r\/r w czerwcu niespodziewanie wzros\u0142a do 8,9%, g\u0142\u00f3wnie za spraw\u0105 cen \u017cywno\u015bci powi\u0105zanych z trwaj\u0105cym zjawiskiem pogodowym El Ni\u00f1o. Obecnie pozycjonujemy si\u0119 na stop\u0119 ko\u0144cow\u0105 co najmniej 12,50% i widzimy niewielkie szanse na obni\u017cki st\u00f3p przed 2027 r.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 determinacj\u0119 banku w utrzymaniu restrykcyjnej polityki, krzywa dochodowo\u015bci prawdopodobnie b\u0119dzie si\u0119 dalej sp\u0142aszcza\u0107, poniewa\u017c kr\u00f3tkoterminowe stopy pozostan\u0105 zakotwiczone na wysokich poziomach. Dostrzegamy warto\u015b\u0107 w strategiach typu curve flattener, np. p\u0142aceniu sta\u0142ej stopy na swapach 2-letnich i otrzymywaniu na swapach 10-letnich. Przypomina to agresywne front-loading obserwowane w Brazylii w cyklu 2021\u20132022, gdy krzywa uleg\u0142a silnej inwersji na d\u0142ugo przed rozwa\u017caniem zwrotu w polityce.<\/p>\n
Brak wyra\u017anego forward guidance zwi\u0119ksza niepewno\u015b\u0107, co czyni posiadanie ekspozycji na zmienno\u015b\u0107 st\u00f3p procentowych atrakcyjn\u0105 strategi\u0105. Zakup opcji, takich jak straddle na kr\u00f3tkoterminowych stopach, mo\u017ce skorzysta\u0107 na gwa\u0142townych ruchach, kt\u00f3re mog\u0105 nast\u0105pi\u0107 po kolejnych odczytach inflacji. To agresywne zacie\u015bnianie polityki nast\u0119puje mimo rewizji w d\u00f3\u0142 prognoz wzrostu PKB w II kw. do 1,1%, co sygnalizuje, \u017ce bank centralny stawia kontrol\u0119 inflacji ponad wszystko.<\/p>\n
W przypadku peso kolumbijskiego wy\u017csza r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych powinna zapewnia\u0107 silne wsparcie i czyni\u0107 kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 w walucie kosztown\u0105. Wysoki carry sprawia, \u017ce utrzymywanie d\u0142ugiej pozycji w peso jest atrakcyjne; t\u0119 tez\u0119 wyra\u017caliby\u015bmy poprzez kontrakty terminowe lub opcje, jednocze\u015bnie zarz\u0105dzaj\u0105c ryzykiem wynikaj\u0105cym z niepewno\u015bci politycznej. Trzymiesi\u0119czna implikowana zmienno\u015b\u0107 peso wzros\u0142a ju\u017c powy\u017cej 15%, co odzwierciedla ostro\u017cne, ale uwa\u017cne nastawienie rynku.<\/p>\n\n\n\n