Kanadyjska gospodarka wesz\u0142a w II kwarta\u0142 z impetem: realny PKB wzr\u00f3s\u0142 w kwietniu o 0,5% m\/m, przebijaj\u0105c konsensus na poziomie 0,4%. Wzrost mia\u0142 szerok\u0105 baz\u0119, ale prym wiod\u0142a energetyka, kt\u00f3ra podskoczy\u0142a o 3,1%, podczas gdy g\u00f3rnictwo, wydobycie (kopalnictwo odkrywkowe) oraz wydobycie ropy i gazu wzros\u0142y o 2,9%. Kwiecie\u0144 przyni\u00f3s\u0142 popraw\u0119 po normalizacji aktywno\u015bci w piaskach ropono\u015bnych i na ruroci\u0105gach po wcze\u015bniejszych zak\u0142\u00f3ceniach, a podwy\u017cszone ceny w maju i przez znaczn\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 czerwca wspiera\u0142y sektor w trakcie kwarta\u0142u.<\/p>\n\n
Przy uwzgl\u0119dnieniu wst\u0119pnego szacunku realny PKB w II kw. zmierza w kierunku wzrostu w tempie 2,3% w uj\u0119ciu annualizowanym; w przeliczeniu na mieszka\u0144ca PKB zmierza w kierunku wzrostu w tempie 2,8% annualizowanie. Oczekuje si\u0119 z\u0142agodzenia presji cenowej, natomiast wolumeny mog\u0105 pozosta\u0107 wspierane, poniewa\u017c zapasy uszczuplone w II kw. b\u0119d\u0105 odbudowywane. Mimo to perspektywy pozostaj\u0105 kruche ze wzgl\u0119du na niepewno\u015b\u0107 zwi\u0105zan\u0105 z taryfami celnymi, s\u0142ab\u0105 aktywno\u015b\u0107 na rynku wt\u00f3rnym nieruchomo\u015bci w kluczowych aglomeracjach oraz utrzymuj\u0105cy si\u0119 wp\u0142yw inflacyjny wcze\u015bniejszych, podwy\u017cszonych cen energii.<\/p>\n\n
Widzimy, \u017ce kanadyjska gospodarka rozpocz\u0119\u0142a drugi kwarta\u0142 z nieoczekiwanym impetem, zmierzaj\u0105c w kierunku solidnego wzrostu realnego PKB w tempie 2,3% w uj\u0119ciu annualizowanym. Ta si\u0142a jest skoncentrowana przede wszystkim w sektorze energetycznym, kt\u00f3ry gwa\u0142townie odbi\u0142 po wcze\u015bniejszych zak\u0142\u00f3ceniach. Sugeruje to kr\u00f3tkoterminowe, pro-wzrostowe (bycze) okazje na kontraktach terminowych na rop\u0119 i gaz oraz na opcjach call na ETF-y powi\u0105zane z sektorem energetycznym.<\/p>\n\n
Ten pogl\u0105d wspieraj\u0105 najnowsze dane pokazuj\u0105ce, \u017ce ceny ropy Western Canadian Select utrzymywa\u0142y si\u0119 \u015brednio powy\u017cej 85 USD przez znaczn\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 czerwca 2026 r., wzmacniaj\u0105c mar\u017ce producent\u00f3w. Ponadto wolumen eksportu ropy pozostaje wysoki, a ruroci\u0105g Trans Mountain konsekwentnie przesy\u0142a ponad 850 tys. bary\u0142ek dziennie. Uwa\u017camy, \u017ce ta si\u0142a w energetyce mo\u017ce w najbli\u017cszych tygodniach wspiera\u0107 dolara kanadyjskiego wobec USD.<\/p>\n\n
Musimy jednak zauwa\u017cy\u0107, \u017ce ten scenariusz jest kruchy i obarczony ryzykami wykraczaj\u0105cymi poza sam sektor energetyczny. Utrzymuj\u0105ca si\u0119 inflacja oraz s\u0142abo\u015b\u0107 rynku mieszkaniowego stanowi\u0105 istotne przeciwno\u015bci dla konsumenta. Potwierdzi\u0142o to Kanadyjskie Stowarzyszenie Nieruchomo\u015bci (Canadian Real Estate Association), raportuj\u0105c spadek krajowej sprzeda\u017cy dom\u00f3w o 4,2% w maju 2026 r. \u2014 trzeci z rz\u0119du miesi\u0119czny spadek.<\/p>\n\n
Ten z\u0142o\u017cony obraz gospodarczy buduje niepewno\u015b\u0107 wok\u00f3\u0142 polityki pieni\u0119\u017cnej, bezpo\u015brednio wp\u0142ywaj\u0105c na instrumenty wra\u017cliwe na zmiany st\u00f3p procentowych. Cho\u0107 Bank Kanady utrzyma\u0142 w zesz\u0142ym tygodniu kluczow\u0105 stop\u0119 na poziomie 3,75%, jastrz\u0119bi ton komunikacji sugerowa\u0142 mo\u017cliwo\u015b\u0107 podwy\u017cki we wrze\u015bniu, je\u015bli wzrost pozostanie silny. To wywiera presj\u0119 na kanadyjskie kontrakty terminowe na obligacje oraz akcje sektora finansowego.<\/p>\n\n
W obliczu tych przeciwstawnych si\u0142 pozycjonujemy si\u0119 na wzrost zmienno\u015bci, zw\u0142aszcza \u017ce nierozstrzygni\u0119te negocjacje celne USA\u2013Kanada dotycz\u0105ce aluminium i pojazd\u00f3w elektrycznych dok\u0142adaj\u0105 kolejn\u0105 warstw\u0119 ryzyka. Utrzymuj\u0105c d\u0142ugie pozycje w energetyce, jednocze\u015bnie kupujemy opcje put na najwi\u0119ksze kanadyjskie banki oraz na szeroki indeks TSX 60. Zapewnia to niezb\u0119dne zabezpieczenie (hedge) na wypadek mo\u017cliwego spowolnienia w p\u00f3\u017aniejszej cz\u0119\u015bci III kwarta\u0142u.<\/p>\n\n\n\n