HSBC oceni\u0142, \u017ce inflacja w Wielkiej Brytanii wci\u0105\u017c utrzymuje si\u0119 powy\u017cej celu Banku Anglii, mimo \u017ce wska\u017anik CPI obni\u017cy\u0142 si\u0119 do 2,8% w maju. Bank wskaza\u0142 te\u017c na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 presj\u0119 p\u0142acow\u0105 przy jednocze\u015bnie s\u0142abym zaufaniu konsument\u00f3w. BoE pozostawi\u0142 w czerwcu stop\u0119 procentow\u0105 bez zmian na poziomie 3,75%, a HSBC oczekuje, \u017ce tempo wzrostu gospodarczego pozostanie umiarkowane w warunkach mieszanych sygna\u0142\u00f3w z gospodarki.<\/p>\n
Wraz ze stabilizacj\u0105 cen energii po tymczasowym porozumieniu pokojowym USA\u2013Iran HSBC okre\u015bli\u0142 ryzyka inflacyjne jako bardziej zr\u00f3wnowa\u017cone i skorygowa\u0142 prognozy, zak\u0142adaj\u0105c brak dalszych podwy\u017cek st\u00f3p w 2026 r., przy jednoczesnym oczekiwaniu, \u017ce BoE utrzyma stopy bez zmian w tym roku. Wed\u0142ug prognoz inflacja ma osi\u0105gn\u0105\u0107 szczyt na poziomie 3,25% w IV kw., poniewa\u017c efekty drugiej rundy zwi\u0105zane z konfliktem na Bliskim Wschodzie pozostan\u0105 ograniczone; pozycjonowanie pozostaje neutralne wobec brytyjskich gilt\u00f3w i akcji z Wielkiej Brytanii, przewa\u017cenie dotyczy kredytu inwestycyjnego w GBP z preferencj\u0105 dla duracji 5\u20137 lat, a ekspozycja na segment GBP high yield zosta\u0142a podniesiona do neutralnej.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 ostatni\u0105 stabilizacj\u0119 na rynkach energii, uwa\u017camy, \u017ce cykl podwy\u017cek st\u00f3p Banku Anglii na 2026 r. dobieg\u0142 ko\u0144ca. Czerwcowa decyzja o utrzymaniu st\u00f3p na poziomie 3,75% wzmacnia ten pogl\u0105d o d\u0142u\u017cszej pauzie. Ta zmiana oznacza, \u017ce traderzy powinni odchodzi\u0107 od oczekiwa\u0144 dalszego zacie\u015bniania polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n
W najbli\u017cszych tygodniach spodziewamy si\u0119 istotnego spadku kr\u00f3tkoterminowej zmienno\u015bci st\u00f3p procentowych. Implikowana zmienno\u015b\u0107 na trzymiesi\u0119cznych kontraktach futures na SONIA ju\u017c si\u0119 skurczy\u0142a po ostatnim posiedzeniu Banku \u2014 to wzorzec historycznie obserwowany pod koniec cykli podwy\u017cek. W efekcie strategie korzystaj\u0105ce na ruchu bocznym st\u00f3p, takie jak sprzeda\u017c straddle\u2019i na kontraktach SONIA, wydaj\u0105 si\u0119 obecnie bardziej atrakcyjne.<\/p>\n
Nasze neutralne nastawienie do brytyjskich akcji sugeruje, \u017ce FTSE 100 najprawdopodobniej b\u0119dzie porusza\u0142 si\u0119 w okre\u015blonym przedziale waha\u0144. Poniewa\u017c indeks implikowanej zmienno\u015bci VFTSE spad\u0142 ostatnio do 12-miesi\u0119cznego minimum 14,5, premie opcyjne staj\u0105 si\u0119 ta\u0144sze. Takie otoczenie sprzyja strategiom w rodzaju covered call na posiadanych pozycjach w celu generowania dochodu, zamiast zak\u0142ad\u00f3w na du\u017ce ruchy kierunkowe.<\/p>\n
Poprawa sentymentu do ryzyka najlepiej widoczna jest na rynkach kredytowych, co wspiera nasze pozytywne nastawienie. Indeks Markit iTraxx Europe Crossover, kluczowa miara ryzyka w segmencie high yield, zacie\u015bni\u0142 si\u0119 ju\u017c o 25 pb od po\u0142owy czerwca. Widzimy okazje w sprzeda\u017cy ochrony kredytowej poprzez swapy ryzyka kredytowego (CDS) na indeksach obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym, przechwytuj\u0105c premi\u0119 w miar\u0119 spadku ryzyk niewyp\u0142acalno\u015bci.<\/p>\n
Jednocze\u015bnie pozostajemy czujni wobec utrzymuj\u0105cej si\u0119 krajowej presji cenowej. Cho\u0107 CPI og\u00f3\u0142em spad\u0142 w maju do 2,8%, ostatnie dane ONS pokaza\u0142y, \u017ce inflacja bazowa pozostaje uporczywie wysoka na poziomie 3,5%, wyra\u017anie powy\u017cej celu 2%. Ka\u017cde pozytywne zaskoczenie we wzro\u015bcie p\u0142ac lub inflacji us\u0142ug mo\u017ce szybko podwa\u017cy\u0107 rynkowe przekonanie o trwa\u0142ej pauzie, tworz\u0105c ryzyko dla pozycji nastawionych na spadek zmienno\u015bci.<\/p>\n\n\n\n