Bazowy zharmonizowany wska\u017anik cen konsumpcyjnych (HICP) w strefie euro wzr\u00f3s\u0142 w czerwcu o 2,4% r\/r, poni\u017cej prognozy 2,6%. Odczyt wskazuje, \u017ce bazowa presja inflacyjna os\u0142ab\u0142a bardziej, ni\u017c zak\u0142ada\u0142 rynek.<\/p>\n
Bazowy HICP wyklucza ceny energii, \u017cywno\u015bci, alkoholu i tytoniu i jest uwa\u017cnie monitorowany przez Europejski Bank Centralny przy ocenie trwa\u0142o\u015bci wzrostu cen. Czerwcowy wynik, ni\u017cszy od oczekiwa\u0144, wzmacnia sygna\u0142y, \u017ce proces dezinflacji w ca\u0142ym bloku walutowym post\u0119puje, cho\u0107 sama publikacja danych nie przes\u0105dza o przysz\u0142ych decyzjach polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n
Ni\u017csza od oczekiwa\u0144 inflacja bazowa wzmacnia argumenty za \u0142agodzeniem polityki pieni\u0119\u017cnej przez Europejski Bank Centralny. Dane sugeruj\u0105, \u017ce bazowa presja cenowa wygasa szybciej, ni\u017c przewidywano, co daje EBC wi\u0119ksz\u0105 przestrze\u0144 do rozwa\u017cenia obni\u017cek st\u00f3p. W zwi\u0105zku z tym podnosimy prawdopodobie\u0144stwo pierwszego ci\u0119cia o 25 pb w czwartym kwartale bie\u017c\u0105cego roku.<\/p>\n
W \u015bwietle tego scenariusza dostosowujemy nasze pozycje w instrumentach pochodnych na stopy procentowe, aby odzwierciedla\u0142y bardziej go\u0142\u0119bi\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 EBC. Kontrakty terminowe na Euribor wygl\u0105daj\u0105 atrakcyjnie, poniewa\u017c bie\u017c\u0105ca wycena rynkowa nie w pe\u0142ni uwzgl\u0119dnia potencjaln\u0105 obni\u017ck\u0119 przed ko\u0144cem roku. Zamierzamy budowa\u0107 d\u0142ugie pozycje w kontraktach z dostaw\u0105 na grudzie\u0144 2026 r. oraz marzec 2027 r.<\/p>\n
Dywergencja polityki mi\u0119dzy go\u0142\u0119bim EBC a potencjalnie bardziej ostro\u017cn\u0105 Rezerw\u0105 Federaln\u0105 USA powinna wywiera\u0107 presj\u0119 spadkow\u0105 na kurs EUR\/USD. Najnowszy raport z ameryka\u0144skiego rynku pracy pokaza\u0142 utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 si\u0142\u0119 \u2013 w ubieg\u0142ym miesi\u0105cu przyby\u0142o ponad 200 tys. miejsc pracy \u2013 co wspiera narracj\u0119 Fed o \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d. Widzimy warto\u015b\u0107 w zakupie opcji put na euro, aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod spadek w kierunku poziomu 1,05 w nadchodz\u0105cych miesi\u0105cach.<\/p>\n
Dla rynk\u00f3w akcji takie otoczenie jest generalnie korzystne, poniewa\u017c ni\u017csze oczekiwane stopy procentowe podnosz\u0105 wyceny przysz\u0142ych zysk\u00f3w sp\u00f3\u0142ek. Indeks zmienno\u015bci EURO STOXX 50 (VSTOXX) spad\u0142 ju\u017c poni\u017cej 15, co wskazuje na ni\u017cej postrzegane ryzyko w\u015br\u00f3d inwestor\u00f3w. Uwa\u017camy, \u017ce zakup opcji call na g\u0142\u00f3wne europejskie indeksy, takie jak DAX i EURO STOXX 50, to rozs\u0105dny spos\u00f3b na uzyskanie ekspozycji na potencjalne wzrosty.<\/p>\n\n\n\n