Inflacja w strefie euro, mierzona Zharmonizowanym Indeksem Cen Konsumpcyjnych (HICP), wzros\u0142a w czerwcu o 2,8% r\/r. Wynik ten by\u0142 ni\u017cszy od rynkowych oczekiwa\u0144 na poziomie 3%, czyli o 0,2 pkt proc. poni\u017cej prognoz.<\/p>\n\n
Czerwcowy odczyt utrzymuje roczn\u0105 dynamik\u0119 cen poni\u017cej 3%, po ostatniej serii danych oscyluj\u0105cych w pobli\u017cu tego poziomu. Rozczarowanie wzgl\u0119dem konsensusu mo\u017ce wp\u0142yn\u0105\u0107 na kr\u00f3tkoterminowe oczekiwania dotycz\u0105ce st\u00f3p, cho\u0107 sam komunikat raportuje jedynie najnowsz\u0105 zmian\u0119 cen oraz odchylenie od prognoz.<\/p>\n\n
Czerwcowy odczyt inflacji na poziomie 2,8% zamiast oczekiwanych 3,0% wzmacnia nasz pogl\u0105d, \u017ce Europejski Bank Centralny przesunie si\u0119 w bardziej go\u0142\u0119bim kierunku. Przy jednoczesnym spadku inflacji bazowej do 3,0% presja na kolejn\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p ca\u0142kowicie znika z agendy. Uwa\u017camy, \u017ce uwaga EBC przesunie si\u0119 teraz w ca\u0142o\u015bci na moment pierwszej obni\u017cki st\u00f3p.<\/p>\n\n
Wida\u0107 ju\u017c przeszacowanie oczekiwa\u0144 rynkowych wobec EBC: swapy OIS wskazuj\u0105 obecnie 75% prawdopodobie\u0144stwa obni\u017cki st\u00f3p do wrze\u015bniowego posiedzenia. To istotny skok wobec 40% wycenianych jeszcze wczoraj. EUR\/USD natychmiast spad\u0142 o 0,6% po publikacji, co pokazuje wyra\u017anie nied\u017awiedzie nastawienie wobec euro.<\/p>\n\n
W \u015bwietle tych danych powinni\u015bmy pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod s\u0142absze euro w najbli\u017cszych tygodniach. Zakup opcji put na EUR\/USD z terminami wyga\u015bni\u0119cia w sierpniu i wrze\u015bniu wygl\u0105da atrakcyjnie, aby skorzysta\u0107 z oczekiwanego trendu spadkowego. Sprzeda\u017c spread\u00f3w call powy\u017cej poziomu 1,0900 r\u00f3wnie\u017c stanowi strategi\u0119 o wysokim prawdopodobie\u0144stwie, pozwalaj\u0105c\u0105 inkasowa\u0107 premi\u0119.<\/p>\n\n
To otoczenie jest tak\u017ce bardzo sprzyjaj\u0105ce dla europejskich obligacji, poniewa\u017c rentowno\u015bci prawdopodobnie b\u0119d\u0105 dalej spada\u0107. Powinni\u015bmy zwi\u0119kszy\u0107 d\u0142ugie pozycje w kontraktach terminowych na niemieckie Bundy. Historycznie rynki obligacji rosn\u0105 przez miesi\u0105ce poprzedzaj\u0105ce formalne rozpocz\u0119cie cyklu obni\u017cek przez bank centralny, a obecnie jeste\u015bmy na pocz\u0105tku tej fazy.<\/p>\n\n
W przypadku akcji ni\u017csze koszty finansowania dzia\u0142aj\u0105 jak wiatr w plecy i oczekujemy dobrego zachowania europejskich indeks\u00f3w. B\u0119dziemy rozwa\u017ca\u0107 zakup opcji call na indeks EURO STOXX 50. Taka strategia pozwala uczestniczy\u0107 we wzrostach rynku, jednocze\u015bnie z g\u00f3ry definiuj\u0105c ryzyko na wypadek nieoczekiwanego os\u0142abienia koniunktury.<\/p>\n\n\n\n