Joachim Nagel, cz\u0142onek Rady Prezes\u00f3w Europejskiego Banku Centralnego (EBC) i prezes Deutsche Bundesbank, powiedzia\u0142 w \u015brod\u0119, \u017ce \u015bcie\u017cka polityki pieni\u0119\u017cnej nadal jest ukierunkowana w g\u00f3r\u0119, wskazuj\u0105c na ryzyka inflacyjne po stronie wzrostu. Powt\u00f3rzy\u0142 ostrze\u017cenie z wtorku, \u017ce prawdopodobie\u0144stwo utrzymania si\u0119 podwy\u017cszonej presji inflacyjnej pozostaje wysokie.<\/p>\n\n
Nagel doda\u0142, \u017ce inflacja w tym roku pozostanie na wysokim poziomie i w 2027 r. nadal b\u0119dzie powy\u017cej celu, jednocze\u015bnie argumentuj\u0105c, \u017ce czerwcowy ruch EBC nie by\u0142 \u201epodwy\u017ck\u0105 ubezpieczeniow\u0105\u201d. Rynki zareagowa\u0142y s\u0142abo, a EUR\/USD spada\u0142 ostatnio o 0,2% do okolic 1,1400.<\/p>\n\n
Odbieramy te wypowiedzi jako czytelny sygna\u0142, \u017ce \u015bcie\u017cka st\u00f3p procentowych w strefie euro pozostaje przechylona w g\u00f3r\u0119. To sugeruje, \u017ce rynkowa wycena przysz\u0142ych posiedze\u0144 Europejskiego Banku Centralnego (EBC) mo\u017ce wci\u0105\u017c by\u0107 zbyt niska. Pozycje w instrumentach pochodnych powinny zosta\u0107 dostosowane tak, aby odzwierciedla\u0142y bardziej jastrz\u0119bi bank centralny, ni\u017c wynika to obecnie z wycen na reszt\u0119 roku.<\/p>\n\n
Najnowsze dane wspieraj\u0105 ten obraz: wst\u0119pny odczyt inflacji w strefie euro za czerwiec 2026 r. wyni\u00f3s\u0142 2,8%, powy\u017cej konsensusu na poziomie 2,6%. Co wa\u017cniejsze, komponent inflacji bazowej w us\u0142ugach pozostaje uporczywie wysoki na poziomie 3,5%, co wskazuje na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 wewn\u0119trzn\u0105 presj\u0119 cenow\u0105. Dlatego uwa\u017camy, \u017ce czerwcowa podwy\u017cka EBC o 25 pb do 3,25% nie by\u0142a ruchem ko\u0144cz\u0105cym cykl.<\/p>\n\n
W zwi\u0105zku z tym przygl\u0105damy si\u0119 swapom na stop\u0119 procentow\u0105, kt\u00f3re zak\u0142adaj\u0105 wy\u017csze kr\u00f3tkoterminowe stopy, np. strategii \u201ep\u0142acenia sta\u0142ej stopy\u201d na 2-letnim swapie. Krzywa terminowa st\u00f3p prawdopodobnie zostanie przeszacowana w g\u00f3r\u0119, szczeg\u00f3lnie w odniesieniu do posiedze\u0144 pod koniec 2026 r. i na pocz\u0105tku 2027 r. Rynek obecnie implikuje 60% szans na kolejn\u0105 podwy\u017ck\u0119 do wrze\u015bnia, jednak naszym zdaniem to prawdopodobie\u0144stwo jest jeszcze wy\u017csze.<\/p>\n\n
Ten scenariusz jest r\u00f3wnie\u017c negatywny dla niemieckich obligacji skarbowych, dlatego preferujemy kr\u00f3tkie pozycje na kontraktach futures na Bundy. Wraz ze wzrostem rentowno\u015bci oczekujemy wi\u0119kszej zmienno\u015bci \u2014 warunk\u00f3w podobnych do tych obserwowanych podczas agresywnego cyklu podwy\u017cek st\u00f3p w latach 2022\u20132023. Kupno opcji w celu zabezpieczenia si\u0119 lub spekulacji na wi\u0119kszych od oczekiwa\u0144 ruchach st\u00f3p mo\u017ce by\u0107 rozs\u0105dn\u0105 strategi\u0105 w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n
Cho\u0107 wy\u017csze stopy s\u0105 zazwyczaj wsparciem dla euro, s\u0142abo\u015b\u0107 waluty do poziomu 1,1400 sugeruje, \u017ce rynek obawia si\u0119 potencjalnego b\u0142\u0119du w polityce. Traderzy mog\u0105 zak\u0142ada\u0107, \u017ce agresywne zacie\u015bnianie EBC zaszkodzi wzrostowi w strefie euro bardziej, ni\u017c pomo\u017ce wsp\u00f3lnej walucie. Wykorzystanie opcji do budowy strategii zarabiaj\u0105cych na handlu EUR\/USD w przedziale waha\u0144 lub na potencjalnym wybiciu w d\u00f3\u0142 mo\u017ce by\u0107 skuteczniejsze ni\u017c prosta pozycja d\u0142uga.<\/p>\n\n\n\n