Wiceprezes Czeskiego Banku Narodowego (CNB) Eva Zamrazilova powiedzia\u0142a komisji bud\u017cetowej, \u017ce podwy\u017cka st\u00f3p o 25 pb z 18 czerwca mia\u0142a charakter \u201edostrajania\u201d, a nie pocz\u0105tku nowej fazy zacie\u015bniania polityki pieni\u0119\u017cnej. Jej komentarze sugeruj\u0105, \u017ce decydenci uwa\u017caj\u0105, i\u017c na razie \u201enadrobili zaleg\u0142o\u015bci\u201d i wol\u0105 poczeka\u0107 na kolejne dane, zamiast deklarowa\u0107 seri\u0119 podwy\u017cek.<\/p>\n
Ton wypowiedzi wskazuje na pauz\u0119 w sierpniu, natomiast dyskusja mo\u017ce od\u017cy\u0107 we wrze\u015bniu, gdy opublikowane zostan\u0105 nowe projekcje. Komunikacja CNB pozostawia te\u017c pole do bardziej go\u0142\u0119biej interpretacji, a rynki mog\u0105 nadal uwzgl\u0119dnia\u0107 szcz\u0105tkowe prawdopodobie\u0144stwo kolejnej podwy\u017cki o 25 pb p\u00f3\u017aniej w tym roku; taka wycena \u2014 nawet je\u015bli do ruchu nie dojdzie \u2014 daje ograniczone wsparcie koronie czeskiej.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce ostatnia podwy\u017cka czeskiego banku centralnego o 25 pb by\u0142a ko\u0144cowym ruchem \u201edostrajaj\u0105cym\u201d, a nie pocz\u0105tkiem nowego cyklu zacie\u015bniania. Komentarze wiceprezes Zamrazilovej wyra\u017anie sugeruj\u0105, \u017ce rada uzna\u0142a, i\u017c na ten moment zrobi\u0142a wystarczaj\u0105co du\u017co. To wskazuje na utrzymanie g\u0142\u00f3wnej stopy procentowej bez zmian podczas sierpniowego posiedzenia.<\/p>\n
Takie ostro\u017cne podej\u015bcie wspieraj\u0105 najnowsze dane o inflacji, kt\u00f3re pokaza\u0142y oczekiwany spadek do 2,4% w czerwcu, czyli bli\u017cej celu CNB wynosz\u0105cego 2%. Przy umiarkowanym wzro\u015bcie gospodarczym \u2014 wzrost PKB w I kwartale wyni\u00f3s\u0142 0,3% \u2014 presja na bardziej agresywne dzia\u0142ania jest ograniczona. Dane daj\u0105 CNB przestrze\u0144, by przyj\u0105\u0107 podej\u015bcie \u201epoczekajmy i zobaczmy\u201d.<\/p>\n
Ten schemat znamy ju\u017c z dzia\u0142a\u0144 CNB. Po agresywnych podwy\u017ckach st\u00f3p w latach 2021\u20132022 rada utrzymywa\u0142a stopy na poziomie 7,00% przez ponad rok, zanim rozpocz\u0119\u0142a \u0142agodzenie polityki. Ta historia sugeruje, \u017ce d\u0142u\u017csza pauza jest obecnie scenariuszem bardzo prawdopodobnym.<\/p>\n
Mimo wysokiego prawdopodobie\u0144stwa pauzy rynek zapewne nadal b\u0119dzie wycenia\u0142 niewielk\u0105 szans\u0119 jeszcze jednej podwy\u017cki p\u00f3\u017aniej w tym roku. Ta utrzymuj\u0105ca si\u0119 jastrz\u0119bio\u015b\u0107 powinna dzia\u0142a\u0107 jak \u201epod\u0142oga\u201d dla korony czeskiej, wspieraj\u0105c j\u0105 wobec euro. Nie oczekujemy istotnego os\u0142abienia waluty w kr\u00f3tkim terminie.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych takie otoczenie wskazuje na ni\u017csz\u0105 zmienno\u015b\u0107 walutow\u0105 w nadchodz\u0105cych tygodniach. Poniewa\u017c kurs EUR\/CZK prawdopodobnie pozostanie w przedziale waha\u0144 w okolicach 24,80, sprzeda\u017c kr\u00f3tkoterminowych opcji call i put na koron\u0119 mo\u017ce by\u0107 atrakcyjn\u0105 strategi\u0105. Takie podej\u015bcie korzysta na oczekiwanej stabilno\u015bci oraz na spadku warto\u015bci czasowej opcji.<\/p>\n
Po stronie st\u00f3p procentowych kontrakty FRA na najbli\u017csze miesi\u0105ce mog\u0105 by\u0107 przewarto\u015bciowane, je\u015bli nadal uwzgl\u0119dniaj\u0105 istotn\u0105 szans\u0119 kolejnej podwy\u017cki. Naszym zdaniem rozs\u0105dne jest pozycjonowanie pod scenariusz stabilnych kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p. Okno do spekulowania na dalszym zacie\u015bnianiu CNB wydaje si\u0119 zamyka\u0107.<\/p>\n\n\n\n