Alexander Demarco, cz\u0142onek Rady Prezes\u00f3w EBC i prezes Banku Centralnego Malty, powiedzia\u0142, \u017ce EBC m\u00f3g\u0142by od\u0142o\u017cy\u0107 decyzj\u0119 o ewentualnym dalszym zacie\u015bnianiu polityki do czasu kolejnego zestawu projekcji. Wskaza\u0142 te\u017c na brak efekt\u00f3w drugiej rundy, nieuzasadnion\u0105 presj\u0119 p\u0142acow\u0105 oraz odkotwiczenie oczekiwa\u0144 inflacyjnych.<\/p>\n\n
Doda\u0142, \u017ce EBC powinien unika\u0107 przyspieszania terminu kolejnej podwy\u017cki st\u00f3p po spadku cen ropy. Na rynku EUR\/USD traci\u0142 0,17% do ok. 1,1403 w momencie publikacji.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce Europejski Bank Centralny sygnalizuje pauz\u0119, co daje mu przestrze\u0144 do odsuni\u0119cia w czasie dalszych podwy\u017cek st\u00f3p do momentu, gdy we wrze\u015bniu dost\u0119pne b\u0119d\u0105 nowe projekcje. Sugeruje to, \u017ce w Radzie Prezes\u00f3w zaczyna dominowa\u0107 bardziej ostro\u017cne podej\u015bcie. W zwi\u0105zku z tym powinni\u015bmy ponownie oceni\u0107 pozycje zak\u0142adaj\u0105ce kontynuacj\u0119 agresywnego zacie\u015bniania.<\/p>\n\n
Najnowsze dane o inflacji wspieraj\u0105 ten pogl\u0105d: czerwcowy HICP w strefie euro za 2026 r. wyni\u00f3s\u0142 2,1% wobec 2,4% w maju. To wyhamowanie presji cenowej zmniejsza pilno\u015b\u0107 natychmiastowego dzia\u0142ania EBC. Brak wyra\u017anych efekt\u00f3w inflacji drugiej rundy daje bankowi centralnemu elastyczno\u015b\u0107, by poczeka\u0107 i obserwowa\u0107 sytuacj\u0119.<\/p>\n\n
Dodatkowo kluczowe czynniki inflacyjne s\u0142abn\u0105: wzrost p\u0142ac w porozumieniach zbiorowych spowolni\u0142 do 3,8% w II kwartale z poziom\u00f3w powy\u017cej 4,5% na pocz\u0105tku roku. Niedawny spadek cen ropy Brent w okolice 75 USD za bary\u0142k\u0119 r\u00f3wnie\u017c ogranicza bie\u017c\u0105c\u0105 presj\u0119 na bank centralny. Taka kombinacja czynnik\u00f3w sprawia, \u017ce kolejna podwy\u017cka st\u00f3p w najbli\u017cszym terminie staje si\u0119 mniej prawdopodobna.<\/p>\n\n
W tym kontek\u015bcie obecna wycena rynkowa, sugeruj\u0105ca niemal 70% szans na podwy\u017ck\u0119 o 25 pb do wrze\u015bnia, wydaje si\u0119 zawy\u017cona. Dostrzegamy okazj\u0119 do pozycjonowania pod scenariusz stabilnych lub ni\u017cszych kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p procentowych. Mo\u017ce to obejmowa\u0107 sprzeda\u017c kontrakt\u00f3w terminowych na Euribor z dostaw\u0105 w grudniu lub zakup opcji call na kontrakty na niemieckie Schatz.<\/p>\n\n
Ta dywergencja w polityce pieni\u0119\u017cnej prawdopodobnie b\u0119dzie ci\u0105\u017cy\u0107 EUR\/USD, kt\u00f3ry ju\u017c wykazuje s\u0142abo\u015b\u0107 w okolicach 1,1400. Uwa\u017camy, \u017ce kr\u00f3tkoterminowe strategie nastawione na spadki, takie jak zakup opcji put na euro, staj\u0105 si\u0119 bardziej atrakcyjne. Ryzyko gwa\u0142townego ruchu wzrostowego na walucie zosta\u0142o w nadchodz\u0105cych tygodniach istotnie ograniczone.<\/p>\n\n
Podej\u015bcie \u201epoczekajmy i zobaczmy\u201d ze strony EBC zwykle t\u0142umi zmienno\u015b\u0107 rynkow\u0105. To sugeruje, \u017ce sprzeda\u017c zmienno\u015bci poprzez strategie opcyjne, takie jak kr\u00f3tkie straddle na Euro Stoxx 50 lub EUR\/USD, mo\u017ce by\u0107 op\u0142acalna. Je\u015bli bank centralny pozostanie w trybie wyczekiwania, zmienno\u015b\u0107 implikowana prawdopodobnie b\u0119dzie stopniowo spada\u0107.<\/p>\n\n
Widzieli\u015bmy ten schemat wcze\u015bniej, zw\u0142aszcza podczas zwrotu w stron\u0119 odej\u015bcia od podwy\u017cek pod koniec 2023 r. Rynki, kt\u00f3re agresywnie wycenia\u0142y dzia\u0142ania banku centralnego, zosta\u0142y zmuszone do szybkiego odwr\u00f3cenia pozycji, gdy przedstawiciele EBC zasygnalizowali pauz\u0119. Powinni\u015bmy unika\u0107 znalezienia si\u0119 po niew\u0142a\u015bciwej stronie podobnej zmiany nastroj\u00f3w.<\/p>\n\n\n\n